新股前瞻|造血能力下降，云米科技(VIOT.US)該如何養(yǎng)活它的35條產(chǎn)品線？

最近，我輸了一個賭局。

我曾在華米科技上市的時候跟朋友打了一個賭：最初上市的一批小米生態(tài)鏈公司一定是擁有爆款產(chǎn)品的公司。為此，我還挑了做移動電源的紫米、做空氣凈化器的智米以及做耳機的萬魔這三家公司作為備選。

就當我覺得自己穩(wěn)贏時，9月26日，第二家赴美上市的小米生態(tài)鏈公司曝光——云米科技(VIOT.US)，一家做凈水器和白電的公司。

無奈之下，我只能輸?shù)舢敃r約定的賭注。不過也是因此，讓我對云米科技這家公司更感興趣，為什么率先上市的會是它?

智通財經(jīng)APP曾經(jīng)提到過，小米如今之所以能建立起一個龐大的“小米生態(tài)系統(tǒng)”，與其發(fā)展邏輯有很大關系。

小米通過參股生態(tài)鏈公司，開放小米線上線下商城為其解決初創(chuàng)時期成本較高的銷售渠道問題，再通過貼牌合作產(chǎn)品為其解決品牌問題，以此達到雙方共贏。

在正常發(fā)展邏輯下，一家孵化公司在小米品牌和渠道的幫助下，只要專注產(chǎn)品質量，建立良好的口碑，就能為以后獨立推出產(chǎn)品奠定基礎，成長為一家獨立的公司。

這樣看來，云米的上市似乎有些“倉促”，因為凈水器還不是小米的“爆款”。

小米凈水器第一次亮相是在2015年7月，其代工方就是云米科技。此后，小米凈水器卻被大眾“冷落”了。不同于小米常提的手環(huán)、耳機等爆款產(chǎn)品，小米甚至很少公布凈水器的銷量數(shù)據(jù)。而這也從側面說明云米尚未達到小米生態(tài)鏈核心品牌的地位。

如果按照正常的發(fā)展邏輯，云米此時應該加大研發(fā)投入，致力于凈水器產(chǎn)品，努力推出贏得市場的“爆款”以增加品牌影響力。但是這家公司卻在2016年將發(fā)展方向轉向了全屋家電及白電領域。

智通財經(jīng)APP觀察到在2016年和2017年，公司分別上線了17條和18條產(chǎn)品線，并且公司還表示將在今年繼續(xù)推出新的產(chǎn)品線。據(jù)統(tǒng)計，目前云米旗下全套家居概念設備約為40種，涉及廚房、客廳等場景。

只是在缺乏品牌效應的情況下，智能廚房產(chǎn)品似乎收效甚微。從產(chǎn)品收入占比來看，直到今年上半年，公司凈水器收入仍然占比超過40%，而這眾多的智能家電收入占比僅有27.4%。

并且，由于智能家電產(chǎn)品線為云米的自有品牌，所以公司需要自己開拓銷售渠道，這也導致2018年上半年公司營銷費用從上年同期的3242.2萬元大幅增至1.47億元。

只是，云米投入與產(chǎn)出并不成正比，而這也導致公司在2018年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)“斷流”現(xiàn)象。在保持了2年正向現(xiàn)金流之后，今年上半年，云米經(jīng)營現(xiàn)金流凈額首次變?yōu)樨摂?shù)。

實際上，公司當期仍有7029萬元人民幣的凈利潤入賬。在此情況下經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負，說明公司自身造血能力出現(xiàn)退化。所以為保證公司能夠正常運轉，上市融資成為了云米科技“迫不得已”選擇，而不對關聯(lián)交易有嚴格要求的美股市場便成為了其首選。

只是，此時上市的云米似乎陷入了一個投資困境。

資料來源：富途證券

眾所周知，華爾街老道且狡猾的投資者歷來對標的公司的現(xiàn)金流十分重視，擁有優(yōu)秀收現(xiàn)能力的公司才會獲得他們的青睞。為了“補血”選擇上市的云米很可能將受到冷遇。而上市第二天，云米收跌近10%或許就是一個開始。