工銀國(guó)際：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)“快加息”配合“慢縮表” 金融市場(chǎng)迎平穩(wěn)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，工銀國(guó)際發(fā)表報(bào)告表示，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布年內(nèi)第三次加息，但是“縮表”進(jìn)程卻進(jìn)一步落后于原定計(jì)劃，正是這一“蹺蹺板”效應(yīng)的體現(xiàn)。展望未來(lái)，該行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有望繼續(xù)強(qiáng)化政策搭配的“蹺蹺板”，以適應(yīng)政策工具的期限分化、規(guī)避貨幣政策的內(nèi)外矛盾、構(gòu)建下行風(fēng)險(xiǎn)的“緩沖墊”。有鑒于此，當(dāng)前至2019年上半年“快加息+慢縮表”仍將延續(xù)，繼續(xù)維持收益率曲線的平坦化。

該行估計(jì)，美國(guó)于2019年下半年，政策“蹺蹺板”有望反轉(zhuǎn)，切換為“慢加息+快縮表”；縮表成為政策新重心，并推動(dòng)收益率曲線重歸陡峭化。由“蹺蹺板”避免了加息和縮表的共振，當(dāng)前至2018年年末，全球金融市場(chǎng)將迎來(lái)平穩(wěn)期。在新興市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)基本面較為穩(wěn)固的貨幣和金融市場(chǎng)有望小幅反彈。

展望未來(lái)，工銀國(guó)際認(rèn)為三個(gè)趨勢(shì)值得重視。第一，當(dāng)前至2019年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持“快加息+慢縮表”的政策搭配。2018年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將大概率再加息一次，但是由于縮表的放緩，總體上仍將維持貨幣政策的“不松不緊”。同時(shí)，受這一搭配影響，長(zhǎng)端利率的抬升仍滯后于短端利率，收益率曲線的平坦化將得以延續(xù)，但是出現(xiàn)利率倒掛可能性較低。

第二是2019年下半年，政策“蹺蹺板”將發(fā)生轉(zhuǎn)向，切換為“慢加息+快縮表”。2019年中期，政策利率將大概率超越溫和通脹率，有望推動(dòng)下半年的政策重心從加息轉(zhuǎn)向縮表，收益率曲線也將重歸于陡峭化。

第三，當(dāng)前至2018年末，全球金融市場(chǎng)將迎來(lái)平穩(wěn)期。由于“蹺蹺板”效應(yīng)的存在，加息和縮表不會(huì)產(chǎn)生共振。因此，雖然年內(nèi)第四次加息有望在12月落地，但是美國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期流動(dòng)性難以實(shí)質(zhì)性收緊，美股在年內(nèi)將保持總體平穩(wěn)趨勢(shì)。得益于此，在新興市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)基本面較為穩(wěn)固的貨幣和金融市場(chǎng)有望小幅反彈。