拼多多（PDD.US）：國(guó)內(nèi)社交電商領(lǐng)導(dǎo)者，3年時(shí)間聚集3.4億活躍買(mǎi)家

本文轉(zhuǎn)載自六合咨詢(xún)

公司主打拼單購(gòu)買(mǎi)，深度挖掘微信生態(tài)紅利，成立3年登陸納斯達(dá)克

拼多多是新型社交電商平臺(tái)，以拼單購(gòu)買(mǎi)為核心特色，將網(wǎng)購(gòu)與社交無(wú)縫連接，迅速打破中國(guó)電商市場(chǎng)固有格局，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)規(guī)模等指標(biāo)高速增長(zhǎng)。公司通過(guò)拼單購(gòu)買(mǎi)方式，集中大量買(mǎi)家需求，與商家直接對(duì)接，以C2B模式反向大規(guī)模生產(chǎn)，提供豐富且極具價(jià)格優(yōu)勢(shì)商品；鼓勵(lì)用戶(hù)分享傳播，增強(qiáng)購(gòu)物過(guò)程趣味性、互動(dòng)性與用戶(hù)參與度，通過(guò)用戶(hù)社交關(guān)系鏈實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)散；深度挖掘微信生態(tài)紅利，以微信中低觸網(wǎng)人群為核心目標(biāo)用戶(hù)，凝聚其消費(fèi)合力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，與傳統(tǒng)電商平臺(tái)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司基于龐大、高活躍買(mǎi)家群體，吸引大量商家入駐，鼓勵(lì)商家提供更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的商品，并不斷豐富商品品類(lèi)，增強(qiáng)買(mǎi)家粘性與購(gòu)買(mǎi)意愿，實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。

電商模式成熟+淘寶商家外溢+低消費(fèi)人群觸網(wǎng)，形成拼多多崛起的良好天時(shí)。公司2015年成立前，淘寶、京東等電商平臺(tái)模式已充分得到驗(yàn)證，商家、消費(fèi)者對(duì)電商接受度不斷提高，同時(shí)移動(dòng)支付、快遞物流等基礎(chǔ)設(shè)施不斷發(fā)展成熟，為公司發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。近年來(lái)，阿里持續(xù)打擊淘寶偽劣商品銷(xiāo)售，打假行動(dòng)造成大量低端淘寶商家外溢，而固有產(chǎn)能持續(xù)存在，進(jìn)一步豐富拼多多商家來(lái)源與商品供給。同時(shí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及，尤其是微信滲透率不斷提高，造成低線(xiàn)城市和鄉(xiāng)村地區(qū)人群不斷觸網(wǎng)，該類(lèi)人群消費(fèi)水平低，但人口基數(shù)龐大，凝聚巨大消費(fèi)合力，低線(xiàn)城市成為重要電商市場(chǎng)。

公司主打拼單購(gòu)買(mǎi)，依靠C2B模式做大商品價(jià)格優(yōu)勢(shì)，通過(guò)訂單量和交易額擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。拼多多平臺(tái)所有商品均提供“單獨(dú)購(gòu)買(mǎi)”和“拼單購(gòu)買(mǎi)”兩種購(gòu)買(mǎi)方式；用戶(hù)選擇單獨(dú)購(gòu)買(mǎi)可實(shí)現(xiàn)快速交易；拼單購(gòu)買(mǎi)方式下（至少2名買(mǎi)家完成拼單），用戶(hù)可發(fā)起拼單（24小時(shí)內(nèi)有效），并分享到微信、QQ等平臺(tái)邀請(qǐng)好友參與，或在平臺(tái)直接等待其他用戶(hù)加入，也可直接加入其他用戶(hù)已發(fā)起的拼單，由于拼單購(gòu)買(mǎi)通常具有顯著價(jià)格優(yōu)勢(shì)，平臺(tái)絕大部分交易均通過(guò)拼單達(dá)成。拼單購(gòu)買(mǎi)方式通過(guò)快速聚合前端買(mǎi)家需求，與商家直接對(duì)接，以C2B模式進(jìn)行反向大規(guī)模生產(chǎn)，同時(shí)大力優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，繞過(guò)多層分銷(xiāo)，提高商品供給效率，實(shí)現(xiàn)商品售價(jià)大幅降低，通過(guò)批量處理機(jī)制與“薄利多銷(xiāo)”模式，實(shí)現(xiàn)訂單量與交易額快速擴(kuò)大，依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益快速搶占市場(chǎng)。

拼多多APP界面

拼單購(gòu)買(mǎi)方式交易流程

公司以信息流方式營(yíng)造逛街式消費(fèi)場(chǎng)景，注重購(gòu)物過(guò)程趣味性，從“人找貨”變成“貨找人”，增加用戶(hù)非目的性購(gòu)物機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)電商平臺(tái)通?；凇叭苏邑洝蹦Ｊ?，即通過(guò)流量資源整合匯聚用戶(hù)，經(jīng)過(guò)用戶(hù)搜索關(guān)鍵詞或分類(lèi)導(dǎo)航，提供海量SKU以供選擇。拼多多以信息流方式展示商品，不設(shè)置購(gòu)物車(chē)，為買(mǎi)家瀏覽過(guò)程營(yíng)造逛街式消費(fèi)場(chǎng)景；推出“砍價(jià)免費(fèi)拿”（分享給好友邀請(qǐng)其幫忙砍價(jià)）、“邊逛邊賺”（瀏覽商品可獲得現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)）、“簽到領(lǐng)現(xiàn)金”、“分享領(lǐng)紅包”、“開(kāi)團(tuán)者免單”等優(yōu)惠活動(dòng)，增強(qiáng)購(gòu)物過(guò)程趣味性與用戶(hù)參與度，提高用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)與分享意愿；通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)進(jìn)行商品智能化推薦，實(shí)現(xiàn)“貨找人”，并借助用戶(hù)分享吸引更多用戶(hù)參與，大幅增加用戶(hù)非目的性購(gòu)物機(jī)會(huì)，與傳統(tǒng)電商平臺(tái)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

拼多多推出豐富優(yōu)惠活動(dòng)

公司深度挖掘微信生態(tài)紅利，憑借“極具價(jià)格優(yōu)勢(shì)+拼單模式”，通過(guò)社交裂變實(shí)現(xiàn)用戶(hù)規(guī)模高速增長(zhǎng)。公司成立以來(lái)，微信群、朋友圈、小程序是拼多多平臺(tái)獲取流量的重要渠道，微信10億級(jí)用戶(hù)相對(duì)淘寶6億級(jí)用戶(hù)的增量人群是公司核心目標(biāo)用戶(hù)。公司鼓勵(lì)買(mǎi)家在微信群、朋友圈中分享產(chǎn)品信息，并邀請(qǐng)其朋友、家人等組團(tuán)購(gòu)買(mǎi)，享受拼單價(jià)格優(yōu)惠，用戶(hù)可使用微信支付直接完成交易，形成交易閉環(huán)；拼單不成功則全額退款，但新用戶(hù)可能會(huì)被其他拼單商品吸引，進(jìn)而產(chǎn)生新一輪裂變；憑借“極具價(jià)格優(yōu)勢(shì)+拼單模式”，基于微信的熟人社交網(wǎng)絡(luò)，形成大規(guī)模傳播，從而獲取低成本有機(jī)流量與積極互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)規(guī)模高速增長(zhǎng)。

公司主打低線(xiàn)城市低消費(fèi)人群用戶(hù)，其對(duì)低價(jià)商品剛需，是公司快速擴(kuò)張的重要邏輯，并不是消費(fèi)降級(jí)。公司三線(xiàn)及以下城市用戶(hù)占比達(dá)58.8%，該類(lèi)人群觸網(wǎng)相對(duì)不深，微信是其上網(wǎng)的重要入口之一；對(duì)該類(lèi)人群而言，由于收入與消費(fèi)水平相對(duì)較低，商品價(jià)格是驅(qū)動(dòng)其購(gòu)物決策的核心因素，對(duì)低價(jià)商品需求形成巨大剛需市場(chǎng)；公司以豐富低價(jià)商品，滿(mǎn)足該類(lèi)人群電商購(gòu)物需求，為其提供低成本獲得現(xiàn)代化、便捷性電商購(gòu)物的渠道，進(jìn)一步擴(kuò)大電商消費(fèi)者底部人群基礎(chǔ)，并不違背消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展趨勢(shì)。

拼多多與其他電商品臺(tái)用戶(hù)人群地域分布情況

資料來(lái)源：QuestMobile、六合咨詢(xún)

公司著力提升品牌形象，力圖實(shí)現(xiàn)用戶(hù)人群向上拓展，存量用戶(hù)+增量用戶(hù)，仍有巨大發(fā)展空間。公司存量用戶(hù)以低線(xiàn)城市低消費(fèi)人群為主，基于用戶(hù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)合力巨大，且隨著中國(guó)居民整體收入與消費(fèi)水平不斷提高，存量用戶(hù)消費(fèi)支出仍將不斷增長(zhǎng)。同時(shí)公司采取多樣化營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，包括贊助頭部綜藝《極限挑戰(zhàn)》、《中國(guó)新歌聲》，及電視劇《醉玲瓏》、《獵場(chǎng)》等，增強(qiáng)用戶(hù)品牌認(rèn)知；持續(xù)加大打擊假冒偽劣商品力度，積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，開(kāi)展電商扶貧活動(dòng)，著力擺脫負(fù)面標(biāo)簽；公司著力提升品牌形象，力圖實(shí)現(xiàn)用戶(hù)人群向上拓展，進(jìn)一步增加中高端消費(fèi)者占比，存量用戶(hù)+增量用戶(hù)，仍有巨大業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

公司贊助多部頭部綜藝節(jié)目

公司力邀中高端品牌商入駐，擴(kuò)大品牌商品供給，增強(qiáng)對(duì)中高端消費(fèi)者吸引力。2018年9月拼多多APP推出“品牌館”模塊（升級(jí)原有“名品折扣”模塊），力邀國(guó)內(nèi)外中高端品牌商入駐，開(kāi)設(shè)品牌旗艦店，提供豐富高質(zhì)量商品。截至2018年9月18日，已有506個(gè)品牌商入駐，包括蘋(píng)果、五糧液、網(wǎng)易嚴(yán)選、小米、VIVO、阿瑪尼、紀(jì)梵希、耐克、安踏、浪莎、韓后、娃哈哈、三只松鼠等，覆蓋服飾鞋包、美妝、食品、數(shù)碼電器、百貨、母嬰等行業(yè)。拼多多憑借龐大用戶(hù)基礎(chǔ)，形成新的重要線(xiàn)上銷(xiāo)售平臺(tái)，品牌商入駐有利于其構(gòu)建多元化銷(xiāo)售渠道，帶來(lái)更多用戶(hù)流量與成交額，但目前拼多多用戶(hù)仍以低消費(fèi)人群為主，品牌商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，因此部分品牌商商品銷(xiāo)量較小。同時(shí)也有許多品牌商商品在拼多多平臺(tái)銷(xiāo)售情況較好，并加大在拼多多的資源投入，娃哈哈官方旗艦店（娃哈哈品牌館）中AD鈣奶銷(xiāo)量超10萬(wàn)件，營(yíng)養(yǎng)快線(xiàn)銷(xiāo)量超5萬(wàn)件，2018年9月1日娃哈哈新款乳酸菌飲品“呦呦君”選擇在拼多多平臺(tái)首發(fā)上市。

拼多多APP中“品牌館”模塊

公司從自營(yíng)電商轉(zhuǎn)型電商平臺(tái)，不斷提升在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)價(jià)值。公司2015年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，2015~2016年主要從事自營(yíng)電商業(yè)務(wù)，以“拼好貨”品牌銷(xiāo)售水果、新鮮農(nóng)產(chǎn)品等，是公司當(dāng)時(shí)主要收入來(lái)源；2015年9月“拼多多”上線(xiàn)，定位拼單購(gòu)買(mǎi)方式的電商平臺(tái)；2016年9月拼好貨、拼多多合并；2017年Q1后公司停止自營(yíng)電商業(yè)務(wù)，目前主要通過(guò)向商家提供在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)生收入（以營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入為主）。目前拼多多提供豐富商品品類(lèi)，包括食品飲料、服飾箱包、數(shù)碼電器、家居家具、美妝洗護(hù)、母嬰玩具等，其中食品飲料類(lèi)商品交易額在平臺(tái)GMV中占比較高，高頻消費(fèi)特征明顯，有利于增強(qiáng)用戶(hù)對(duì)平臺(tái)粘性。未來(lái)公司將繼續(xù)拓展服務(wù)范圍，增加買(mǎi)家規(guī)模與參與度，通過(guò)增強(qiáng)平臺(tái)推薦功能、開(kāi)發(fā)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、改進(jìn)商家店鋪管理工具等，提升在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)價(jià)值。

公司主要發(fā)展歷程

資料來(lái)源：公司公告、公司官網(wǎng)、六合咨詢(xún)

公司GMV、買(mǎi)家數(shù)量、商家數(shù)量等指標(biāo)均保持高速增長(zhǎng)。截至2018年6月底的過(guò)去12個(gè)月內(nèi)（2017年7月~2018年6月），公司年度GMV（成交總額）2,621億元，同比增長(zhǎng)583％；年度活躍買(mǎi)家數(shù)量3.4億人，同比增長(zhǎng)245％；活躍買(mǎi)家年均消費(fèi)（年度GMV/年度活躍買(mǎi)家數(shù)量）344元，同比增長(zhǎng)98％；年度總訂單量75億次，單均成交額（年度GMV/年度總訂單量）34.9元，活躍買(mǎi)家年均訂單量（年度總訂單量/年度活躍買(mǎi)家數(shù)量）21.8次；年度活躍商家數(shù)量170萬(wàn)家，活躍商家年均成交額（年度GMV/年度活躍商家數(shù)量）15.4萬(wàn)元。2018年Q2公司平均月活用戶(hù)1.95億人，同比增長(zhǎng)495％，季環(huán)比增長(zhǎng)17%。

公司活躍買(mǎi)家與GMV增長(zhǎng)情況

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

注：圖中數(shù)據(jù)為各截至?xí)r點(diǎn)前過(guò)去12個(gè)月內(nèi)公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，例如2018年6月底數(shù)據(jù)為2017年7月~2018年6月公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)；活躍買(mǎi)家年均消費(fèi)=年度GMV/年度活躍買(mǎi)家數(shù)量。

公司月活用戶(hù)增長(zhǎng)情況

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

公司與騰訊建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，獲取其支付解決方案等多種服務(wù)或資源。2017年以來(lái)，騰訊一直是公司主要股東之一；公司自成立以來(lái)，長(zhǎng)期向騰訊采購(gòu)服務(wù)，包括支付處理、廣告、云服務(wù)等；2018年2月，公司與騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在支付解決方案、云服務(wù)、用戶(hù)參與等多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)展合作，并探索更多潛在合作機(jī)會(huì)。騰訊為公司平臺(tái)交易提供微信支付服務(wù)，并收取對(duì)應(yīng)支付處理費(fèi)，費(fèi)率不高于其向第三方收取支付解決方案的正常費(fèi)率。騰訊還同意與公司分享技術(shù)和行政資源，并積極提供各種專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域支持，如人才招聘、培訓(xùn)、技術(shù)服務(wù)等。

公司2018年上半年收入增長(zhǎng)28倍，但虧損持續(xù)增加?？偸杖耄?016~2017年、2018年上半年分別為5.0億元、17.4億元（+245.5%）、40.9億元（+2,790.3%）。歸屬普通股股東凈利潤(rùn)：2016~2017年、2018年上半年分別為-3.2億元、-5.0億元、-67.8億元；2018年上半年公司股權(quán)激勵(lì)支出為58.34億元（非現(xiàn)金費(fèi)用），扣除該因素影響，公司調(diào)整后歸屬普通股股東凈利潤(rùn)為-9.41億元，虧損大幅收窄；調(diào)整后凈利潤(rùn)不按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則要求，可視為財(cái)務(wù)信息補(bǔ)充，提高投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)理解，同時(shí)公司管理層也使用該指標(biāo)評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與制定業(yè)務(wù)計(jì)劃。毛利率：2016~2017年、2018年上半年分別為-14.5%、58.6%、82.7%。凈利率：2016~2017年、2018年上半年分別為-57.8%、-30.1%、-163.5%。

公司核心團(tuán)隊(duì)管理、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO黃崢1980年生，是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，具有深厚技術(shù)背景；2002年本科浙江大學(xué)畢業(yè)，2004年獲得美國(guó)威斯康星大學(xué)麥迪遜分校計(jì)算機(jī)碩士學(xué)位，隨后加入美國(guó)谷歌公司，任軟件工程師和項(xiàng)目經(jīng)理；2002年結(jié)識(shí)校友丁磊（網(wǎng)易公司創(chuàng)始人），并在丁磊引薦下結(jié)識(shí)段永平（步步高集團(tuán)董事長(zhǎng)），2006年與段永平一道參加巴菲特午宴（段永平以62萬(wàn)美元拍下）；2006年作為谷歌首批回國(guó)員工，參與谷歌中國(guó)的初創(chuàng)；2007年從谷歌離職創(chuàng)業(yè)，曾先后創(chuàng)立電商代運(yùn)營(yíng)公司和游戲公司；2015年創(chuàng)立拼好貨、拼多多，開(kāi)創(chuàng)社交電商新模式，2016年9月拼好貨、拼多多合并。

公司2015~2017年員工總規(guī)模分別為455人、531人（+16.7%）、1,159人（+118.3%）。公司核心團(tuán)隊(duì)年輕、執(zhí)行力強(qiáng)，在電商和社交行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，與黃崢有10余年合作基礎(chǔ)。公司還組建由杰出商業(yè)領(lǐng)袖和學(xué)者組成的顧問(wèn)小組，為業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供建議，包括高盛前總裁John Thornton、嘉里物流董事長(zhǎng)楊榮文、人工智能專(zhuān)家陸奇（現(xiàn)任公司獨(dú)立董事，曾任雅虎執(zhí)行副總裁、微軟全球執(zhí)行副總裁、百度集團(tuán)總裁等）。

公司2017年底員工構(gòu)成情況（單位：人）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

黃崢持有公司近9成投票權(quán)，公司股東實(shí)力雄厚。公司IPO后，總股本44.3億股，包括23.6億股A類(lèi)普通股（每股1票投票權(quán)）、20.7億股B類(lèi)普通股（每股10票投票權(quán)）。IPO后，公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO黃崢持有20.7億股B類(lèi)普通股（占46.8%），擁有公司89.8%投票權(quán)，為公司實(shí)際控制人；騰訊控股持有7.9億股A類(lèi)普通股（占17.8%），擁有公司3.4%投票權(quán)；高榕資本持有4.1億股A類(lèi)普通股（占9.3%），擁有公司1.8%投票權(quán)；紅杉資本持有3.3億股A類(lèi)普通股（占7.5%），擁有公司1.5%投票權(quán)。

公司IPO前后主要股東情況（單位：億股）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

注：以上股東均代表特定權(quán)益共同體，持股規(guī)模為直接與間接持股之和；高榕資本、紅杉資本通過(guò)旗下所管理基金持有公司股份；騰訊控股、紅杉資本分別以IPO價(jià)格（19美元／ADS）認(rèn)購(gòu)789.5萬(wàn)ADS（相當(dāng)于3,158萬(wàn)股A類(lèi)普通股）；IPO后黃崢持有公司20.7億股B類(lèi)普通股（每股10票投票權(quán)），其余股東持有股份均為A類(lèi)普通股（每股1票投票權(quán)）。

公司組織架構(gòu)形成過(guò)程

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

公司主要組織架構(gòu)情況

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

公司2018年7月26日在美國(guó)納斯達(dá)克IPO，以19美元／ADS，發(fā)行0.856億ADS（1股ADR=4股A類(lèi)普通股，總計(jì)相當(dāng)于3.424億股A類(lèi)普通股），發(fā)行成本0.57美元/ADS，凈募集15.8億美元。截至2018年9月19日，公司在美國(guó)納斯達(dá)克收盤(pán)價(jià)為23美元，市值255億美元。募集資金主要用于：1、約6.3億美元用于加強(qiáng)和擴(kuò)展業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)；2、約6.3億美元用于技術(shù)研發(fā)與投資；3、剩余資金約3.2億美元用于戰(zhàn)略投資和收購(gòu)，但目前尚無(wú)潛在目標(biāo)，及用作公司營(yíng)運(yùn)資金。

中國(guó)電商行業(yè)市場(chǎng)空間巨大，社交電商成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)

中國(guó)居民對(duì)網(wǎng)購(gòu)接受度不斷提高，電商行業(yè)市場(chǎng)空間巨大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額從2013年24.3萬(wàn)億，增至2017年36.6萬(wàn)億，年化增速10.8%，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)零售市場(chǎng)仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，中國(guó)在線(xiàn)零售市場(chǎng)從2013年1.9萬(wàn)億，增至2017年6.1萬(wàn)億，年化增速33.9％，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)10.8萬(wàn)億。根據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)規(guī)模從2013年3.02億，增至2017年7.53億，年化增速25.6%，其中2017年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)為5.33億。

移動(dòng)社交應(yīng)用用戶(hù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)造全新購(gòu)物場(chǎng)景。隨著智能手機(jī)迅速普及，4G網(wǎng)絡(luò)和WiFi服務(wù)發(fā)展，及移動(dòng)購(gòu)物與移動(dòng)支付便利性，為商家提供與消費(fèi)者保持長(zhǎng)期聯(lián)系并使其進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的機(jī)會(huì)，創(chuàng)造大量新的購(gòu)物場(chǎng)景。移動(dòng)購(gòu)物已成為在線(xiàn)零售主要形式，消費(fèi)者越來(lái)越習(xí)慣于利用其零散時(shí)間隨時(shí)隨地瀏覽和購(gòu)買(mǎi)商品。根據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)人口從2013年5億，增至2017年7.53億。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，在移動(dòng)應(yīng)用中，即時(shí)通訊類(lèi)應(yīng)用的用戶(hù)日使用率超過(guò)90%，位居第一；2017年5月移動(dòng)社交APP月獨(dú)立設(shè)備數(shù)近6億，用戶(hù)規(guī)模持續(xù)上升。

國(guó)內(nèi)移動(dòng)社交應(yīng)用月獨(dú)立設(shè)備數(shù)增長(zhǎng)情況

資料來(lái)源：艾瑞、六合咨詢(xún)

社交電商以個(gè)體信任為媒介，大幅降低獲客成本，通過(guò)挖掘社交價(jià)值形成電商行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。傳統(tǒng)電商平臺(tái)以搜索選品為主要形式，賣(mài)家需要通過(guò)購(gòu)買(mǎi)流量來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)售，裂變能力較差，難以長(zhǎng)期維系客戶(hù)并保持復(fù)購(gòu)率。移動(dòng)社交平臺(tái)作為多數(shù)用戶(hù)常用工具，具有高用戶(hù)黏性，而基于社交關(guān)系的商品推薦往往成功率更高，裂變能力更好，以微商為代表的早期社交電商已驗(yàn)證該模式的可行性。社交電商基于去中心化社交平臺(tái)，流量來(lái)自社交關(guān)系鏈，門(mén)檻更低，基于熟人關(guān)系建立消費(fèi)信任，通過(guò)社群和內(nèi)容維系客戶(hù)，一定程度上影響用戶(hù)消費(fèi)決策，通過(guò)微信強(qiáng)流量聚集和用戶(hù)覆蓋優(yōu)勢(shì)加持，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。

公司轉(zhuǎn)型全品類(lèi)電商平臺(tái)，抓住買(mǎi)賣(mài)雙方痛點(diǎn)迅速崛起

目前公司主要通過(guò)在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)獲取收入，該業(yè)務(wù)收入保持快速增長(zhǎng)。公司2017年Q1后不再?gòu)氖伦誀I(yíng)商品銷(xiāo)售，2016年、2017年Q1商品銷(xiāo)售收入分別為4.57億元、0.03億元。公司建立全品類(lèi)電商平臺(tái)，通過(guò)在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)獲取收入，包括在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入和傭金費(fèi)用（平臺(tái)自身不收取傭金，僅代收支付處理費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用）；2016~2017年、2018年上半年在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)收入分別為0.48億元、17.41億元（+3,505.7%）、40.94億元（+2,861.0%）。

在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)：公司2017年4月推出在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)，提供搜索結(jié)果中商品展示、關(guān)鍵詞匹配，及橫幅、鏈接、徽標(biāo)廣告等服務(wù)；商家預(yù)付營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)費(fèi)用，之后按商品展示、用戶(hù)點(diǎn)擊次數(shù)等進(jìn)行扣減；公司建立營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)在線(xiàn)拍賣(mài)系統(tǒng)，允許商家以競(jìng)價(jià)方式獲得各種營(yíng)銷(xiāo)與廣告資源，以市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

傭金費(fèi)用：交易完成后，拼多多平臺(tái)自身不收取傭金，公司通常收取交易額0.6％費(fèi)用，用于支付微信、支付寶等第三方線(xiàn)上支付平臺(tái)的支付處理費(fèi)及其他相關(guān)費(fèi)用；如果買(mǎi)家將商品退回商家，傭金費(fèi)用不予退還。

公司在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)收入增長(zhǎng)情況（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

中國(guó)低消費(fèi)人群依然龐大，公司以豐富低價(jià)商品較好滿(mǎn)足該類(lèi)人群剛需。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將中國(guó)居民收入劃為5檔，2017年中等收入組年度人均可支配收入為22,495元，說(shuō)明超50%中國(guó)居民每月可支配收入在2,000元以下，中國(guó)低消費(fèi)人群依然龐大，對(duì)低價(jià)商品存在巨大剛需。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年中國(guó)一、二線(xiàn)城市人口達(dá)3.4億，而低線(xiàn)城市和鄉(xiāng)村地區(qū)人口達(dá)10.3億，且低線(xiàn)城市人口消費(fèi)增速超過(guò)一、二線(xiàn)城市，隨著低線(xiàn)城市人群消費(fèi)能力增強(qiáng)，為商品零售市場(chǎng)帶來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇。拼多多平臺(tái)單均成交額34.9元，以豐富低價(jià)商品迎合用戶(hù)實(shí)際需求和“貪便宜”心理，更容易得到價(jià)格敏感型顧客青睞。

中國(guó)居民收入分組情況

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、六合咨詢(xún)

流量紅利勢(shì)微之下，電商導(dǎo)購(gòu)、算法推薦、品牌效應(yīng)逐漸成為電商主流獲客方式，中小商家生存環(huán)境困難。電商導(dǎo)購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)比價(jià)、返利、內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)等方式，引導(dǎo)用戶(hù)前往電商平臺(tái)、品牌方官網(wǎng)等進(jìn)行交易；以比價(jià)、返利為主的價(jià)格類(lèi)導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)同質(zhì)性強(qiáng)、可替代性高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)模式更為多元化，在爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)流量方面具有優(yōu)勢(shì)，不過(guò)門(mén)檻更高，不適合中小商家投放。目前傳統(tǒng)電商通過(guò)算法推薦和競(jìng)價(jià)排名等方式為消費(fèi)者篩選商品，導(dǎo)致流量呈現(xiàn)碎片化和定向化趨勢(shì)，造成賣(mài)家付出營(yíng)銷(xiāo)成本后的利潤(rùn)增量很多情況下低于成本增量。此外，品牌電商迅速發(fā)展，進(jìn)一步擠壓中小商家生存空間，電商購(gòu)物節(jié)對(duì)天貓、京東等品牌電商平臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)和引流效果明顯。因此，在流量紅利勢(shì)微之下，以?xún)r(jià)格戰(zhàn)立足的中小商家，不再適合傳統(tǒng)電商的發(fā)展邏輯。

公司以“免傭金（平臺(tái)自身不收取傭金，僅代收支付處理費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用）+低運(yùn)營(yíng)成本”吸引商家入駐，極簡(jiǎn)化商家開(kāi)店與售貨流程，有效擴(kuò)大平臺(tái)商品供給。根據(jù)國(guó)家工商總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2017年中國(guó)小微企業(yè)總數(shù)超7,300萬(wàn)家，其中36％以上從事零售業(yè)，對(duì)電商銷(xiāo)售渠道存在巨大需求。公司采取平臺(tái)不收取傭金、多樣化免費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)等方式吸引大量中小商家入駐，降低商家店鋪經(jīng)營(yíng)成本，相對(duì)其他電商平臺(tái)有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中小商家往往品牌競(jìng)爭(zhēng)力弱、客單價(jià)較低，但受益于平臺(tái)拼單模式積聚大量訂單，營(yíng)銷(xiāo)成本和庫(kù)存成本大幅降低，通過(guò)“薄利多銷(xiāo)”實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，較好滿(mǎn)足產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)的客觀(guān)需求。公司大幅降低商家開(kāi)店門(mén)檻，以“零元入駐”模式（先發(fā)布商品，后繳存保證金），極簡(jiǎn)化商家開(kāi)店與售貨流程，推出拼多多商家版APP，整合商家網(wǎng)店經(jīng)營(yíng)各類(lèi)功能需要，有效擴(kuò)大商家來(lái)源，豐富平臺(tái)商品供給。

拼多多平臺(tái)對(duì)開(kāi)設(shè)店鋪收取保證金規(guī)則（單位：元）

資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、六合咨詢(xún)

注：海淘類(lèi)目可售賣(mài)進(jìn)口商品、海外直郵和直供商品，不可售賣(mài)國(guó)內(nèi)商品；非海淘類(lèi)目可售賣(mài)（國(guó)內(nèi)發(fā)貨）進(jìn)口商品和國(guó)內(nèi)商品。以上保證金規(guī)則為開(kāi)設(shè)店鋪時(shí)標(biāo)準(zhǔn)保證金，拼多多平臺(tái)會(huì)每月根據(jù)店鋪上個(gè)自然月的銷(xiāo)售情況，按照一定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)店鋪保證金進(jìn)行調(diào)整，會(huì)隨著店鋪銷(xiāo)售額上升調(diào)高保證金。

拼多多商家版APP

公司注重技術(shù)研發(fā)，大力發(fā)展大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，促進(jìn)提升平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率。公司開(kāi)發(fā)專(zhuān)有技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，將平臺(tái)、買(mǎi)家、商家無(wú)縫連接，并大力發(fā)展大數(shù)據(jù)分析，人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，進(jìn)一步優(yōu)化平臺(tái)設(shè)計(jì)與運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈管理等解決方案。公司基于龐大業(yè)務(wù)規(guī)模提供廣泛數(shù)據(jù)，能夠更好了解消費(fèi)者偏好并提供精準(zhǔn)服務(wù)，同時(shí)更好預(yù)判商品潛在銷(xiāo)量，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品需求可視性，提高商家生產(chǎn)計(jì)劃、庫(kù)存管理和運(yùn)營(yíng)效率。截至2018年3月底，公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)有700多名工程師，其中100多名專(zhuān)注于算法設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)。

公司多渠道發(fā)力提升品牌形象，著力擺脫負(fù)面標(biāo)簽

公司持續(xù)加大打擊假貨力度，增強(qiáng)用戶(hù)滿(mǎn)意度。根據(jù)《2017拼多多消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)年報(bào)》，公司2017年主動(dòng)下架1,070萬(wàn)件疑似侵權(quán)商品，全年攔截4,000萬(wàn)條侵權(quán)鏈接，設(shè)立1.5億元消費(fèi)者保障基金，幫助消費(fèi)者處理售后糾紛與維權(quán)索賠。根據(jù)《中國(guó)電子商務(wù)用戶(hù)體驗(yàn)與投訴監(jiān)測(cè)報(bào)告》，拼多多在零售電商用戶(hù)滿(mǎn)意度榜單中綜合排名顯著上升，由2016年第15名升至2017年第2名。2018年8月公司上市后不久，拼多多平臺(tái)假貨問(wèn)題引發(fā)輿論關(guān)注，并受?chē)?guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局約談及提出整改要求；公司表示深刻認(rèn)識(shí)到作為全國(guó)性電商平臺(tái)，還存在對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)重視程度不夠等諸多問(wèn)題；以“傍名牌”等行為為重點(diǎn)，全面清查平臺(tái)商家和商品；公司披露2018年8月2日~2018年8月9日，拼多多平臺(tái)強(qiáng)制關(guān)店1,128家，下架商品近430萬(wàn)件，批量攔截疑似假冒商品鏈接超45萬(wàn)條。

拼多多平臺(tái)用戶(hù)滿(mǎn)意度情況

資料來(lái)源：電子商務(wù)研究中心(100EC.CN)、六合咨詢(xún)

公司大力開(kāi)展品牌宣傳推廣，積極贊助頭部綜藝節(jié)目，品牌營(yíng)銷(xiāo)進(jìn)入主流市場(chǎng)。公司前期品牌宣傳重點(diǎn)布局線(xiàn)下渠道和網(wǎng)絡(luò)視頻廣告，海報(bào)遍布城市公交站、地鐵站、樓宇廣告牌等，推出廣告音樂(lè)《拼多多》，借助音樂(lè)播放成本低與輻射面廣的特性搶占用戶(hù)心智。2017年起公司著力提升品牌形象，先后取得《歡樂(lè)喜劇人》第四季、《中國(guó)新歌聲》第二季、《我是大偵探》、《非誠(chéng)勿擾》等頭部綜藝節(jié)目獨(dú)家冠名權(quán)，與多部綜藝采取特約贊助和合作伙伴贊助形式，另外贊助電視劇《醉玲瓏》、《獵場(chǎng)》等。公司贊助時(shí)下熱門(mén)、流行、更受年輕人喜愛(ài)的綜藝與影視，在提升平臺(tái)知名度同時(shí)，進(jìn)一步滲透一、二線(xiàn)城市用戶(hù)，增強(qiáng)用戶(hù)品牌認(rèn)可度，樹(shù)立大平臺(tái)、值得信賴(lài)的品牌形象。

公司贊助綜藝節(jié)目情況

資料來(lái)源：娛樂(lè)資本論、六合咨詢(xún)

公司積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，在電商扶貧方面取得良好成績(jī)。隨著中國(guó)政府大力實(shí)施鄉(xiāng)村振興政策，農(nóng)村電商已列入國(guó)家議程，公司響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，積極開(kāi)展電商扶貧行動(dòng)。根據(jù)《2017拼多多扶貧助農(nóng)年報(bào)》，2017年公司投入34億元，幫助全國(guó)農(nóng)戶(hù)銷(xiāo)售183.4萬(wàn)噸農(nóng)貨，催生9億多筆扶貧訂單；在730個(gè)國(guó)家級(jí)貧困縣，扶持4.8萬(wàn)商家，帶動(dòng)其年銷(xiāo)售額增長(zhǎng)超300%。2018年4月公司啟動(dòng)“一起拼農(nóng)貨”計(jì)劃，致力以“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”方式幫助農(nóng)民規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品周期性風(fēng)險(xiǎn)，提升其收入水平；在全國(guó)大蒜價(jià)格走低背景下，公司聯(lián)合平臺(tái)中新農(nóng)人商家，在河南中牟縣以每斤高于市場(chǎng)價(jià)0.15元，收購(gòu)546名貧困戶(hù)2,000多畝大蒜，上線(xiàn)當(dāng)天銷(xiāo)售33萬(wàn)斤。

公司2018年上半年收入增長(zhǎng)28倍，但虧損持續(xù)增加

總收入：2016~2017年、2018年上半年分別為5.0億元、17.4億元（+245.5%）、40.9億元（+2,790.3%）。

歸屬普通股股東凈利潤(rùn)：2016~2017年、2018年上半年分別為-3.2億元、-5.0億元、-67.8億元；2018年上半年公司股權(quán)激勵(lì)支出為58.34億元（非現(xiàn)金費(fèi)用），扣除該因素影響，公司調(diào)整后歸屬普通股股東凈利潤(rùn)為-9.41億元，虧損大幅收窄；調(diào)整后凈利潤(rùn)不按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則要求，可視為財(cái)務(wù)信息補(bǔ)充，提高投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)理解，同時(shí)公司管理層也使用該指標(biāo)評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與制定業(yè)務(wù)計(jì)劃。

毛利率：2016~2017年、2018年上半年分別為-14.5%、58.6%、82.7%。

凈利率：2016~2017年、2018年上半年分別為-57.8%、-30.1%、-163.5%。

公司收入具有一定季節(jié)性特征，不過(guò)因保持快速增長(zhǎng)，季節(jié)性表現(xiàn)并不明顯。受益于“雙11”、“雙12”等電商促銷(xiāo)節(jié)、周年慶典（每年10月10日前后，拼多多舉辦周年慶典促銷(xiāo)活動(dòng)），及農(nóng)歷新年影響，公司每年第四季度銷(xiāo)售額高于前三個(gè)季度，收入具有一定季節(jié)性特征。不過(guò)由于公司經(jīng)營(yíng)歷史較短，收入處于快速增長(zhǎng)之中，季節(jié)性表現(xiàn)相對(duì)溫和，但未來(lái)可能進(jìn)一步增強(qiáng)。

公司歷年財(cái)務(wù)簡(jiǎn)表（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

公司主業(yè)突出，在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入占比大

在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)：包括在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入和傭金費(fèi)用（指平臺(tái)代收的支付處理費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用）。2016~2017年、2018年上半年該業(yè)務(wù)收入分別為0.48億元、17.41億元（+3,506%）、40.94億元（+2,861%），占主業(yè)收入比例分別為9.6%、99.8%、100.0%，毛利率分別為-93.8%、58.6%、82.7%。在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)：2017年、2018年上半年收入分別為12.09億元、34.79億元（+10,725%），占主業(yè)收入比例分別為69.3%、85.0%；傭金費(fèi)用：2016~2017年、2018年上半年收入分別為0.48億元、5.31億元（+1,001%）、6.15億元（+479%），占主業(yè)收入比例分別為9.6%、30.5%、15.0%。

商品銷(xiāo)售：2016~2017年（2017年公司僅在Q1從事自營(yíng)商品銷(xiāo)售）該業(yè)務(wù)收入分別為4.57億元、0.03億元；毛利率分別為-6.1%、9.8%。

公司2015年起以“拼好貨”品牌從事自營(yíng)電商業(yè)務(wù)，2015~2016年商品銷(xiāo)售收入為主要收入來(lái)源；2015年9月“拼多多”上線(xiàn)，2016年9月拼好貨、拼多多合并，公司轉(zhuǎn)型打造電商平臺(tái)；2017年Q1后公司停止自營(yíng)電商業(yè)務(wù)，不再有商品銷(xiāo)售收入，目前僅有在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)收入。

公司主業(yè)收入情況（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

隨著公司收入擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)成本與費(fèi)用保持快速增長(zhǎng)，且營(yíng)銷(xiāo)、行政類(lèi)費(fèi)用支出較多

公司營(yíng)業(yè)成本包括在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)成本和商品銷(xiāo)售成本。在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)成本：主要包括支付給第三方線(xiàn)上支付平臺(tái)的支付處理費(fèi)、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)相關(guān)成本（如帶寬和服務(wù)器成本、折舊和維護(hù)成本、員工成本和其他直接費(fèi)用），2016~2017年、2018年上半年分別為0.94億元、7.20億元（+669.4%）、7.07億元（+344.4%）。商品銷(xiāo)售成本：包括商品采購(gòu)成本、物流與倉(cāng)儲(chǔ)成本、存貨價(jià)值減記等，2016~2017年（2017年公司僅在Q1從事自營(yíng)商品銷(xiāo)售）分別為4.84億元、0.03億元。

公司營(yíng)業(yè)成本情況（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)成本構(gòu)成情況（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

注：公司未披露2017年上半年、2018年上半年在線(xiàn)市場(chǎng)服務(wù)成本構(gòu)成情況。

公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用中主要組成部分普遍持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)增速仍較高。公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用包括銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、一般及行政費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、長(zhǎng)期投資減值。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司持續(xù)加大品牌與服務(wù)推廣力度，增加員工人數(shù)、辦公地域與設(shè)施，增強(qiáng)人工智能技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析能力，開(kāi)發(fā)平臺(tái)新功能和特性，造成營(yíng)銷(xiāo)、行政、研發(fā)類(lèi)費(fèi)用均快速增長(zhǎng)，且公司預(yù)計(jì)未來(lái)以上各類(lèi)費(fèi)用增速仍較高。

銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用：主要包括線(xiàn)上與線(xiàn)下廣告費(fèi)用，優(yōu)惠券與現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)相關(guān)人員開(kāi)支、其他相關(guān)費(fèi)用等，2016~2017年、2018年上半年分別為1.69億元、13.45億元（+695.7%）、41.88億元（+2,473%），占營(yíng)業(yè)費(fèi)用比例分別為79.3%、83.2%、40.8%。

一般及行政開(kāi)支：主要包括員工薪金、福利、股權(quán)激勵(lì)開(kāi)支，其他相關(guān)開(kāi)支等，2016~2017年、2018年上半年分別為0.15億元、1.33億元（+800.5%）、58.29億元（+4,988.5%），占營(yíng)業(yè)費(fèi)用比例分別為6.9%、8.2%、56.7%。

研發(fā)費(fèi)用：主要包括研發(fā)人員薪金、福利，與平臺(tái)開(kāi)發(fā)相關(guān)費(fèi)用等，2016~2017年、2018年上半年分別為0.29億元、1.29億元（+339.1%）、2.59億元（+532.7%），占營(yíng)業(yè)費(fèi)用比例分別為13.8%、8.0%、2.5%。

長(zhǎng)期投資減值：公司長(zhǎng)期投資的公允價(jià)值低于投資成本時(shí)確認(rèn)的減值損失，2017年公司長(zhǎng)期投資減值0.10億元，占營(yíng)業(yè)費(fèi)用比例為0.6%。

公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用情況（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

公司合并利潤(rùn)表（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

公司合并現(xiàn)金流量表（單位：百萬(wàn)元）

資料來(lái)源：公司公告、六合咨詢(xún)

注：公司僅披露2018年上半年合并現(xiàn)金流量表中部分核心數(shù)據(jù)。