瑞銀：收購Amer后影響幾何？降安踏(02020)目標(biāo)價至35.71元

智通財經(jīng)APP獲悉，瑞銀發(fā)表研究報告稱，該行將安踏體育(02020)目標(biāo)價由42.8元下調(diào)16.6%至35.71元，評級重申“中性”。

瑞銀表示，安踏9月12日發(fā)出公告并在電話會議中證實，將向芬蘭運動服飾公司Amer Sports與私募股權(quán)基金提出私有化?，F(xiàn)金對價為每股40歐元，或總計46.68億歐元，反映30倍2018年市盈率和15倍2018年企業(yè)價值倍數(shù)(EV/EBITDA)。該行認(rèn)為盈利貢獻(xiàn)可能會被債務(wù)融資成本所抵消，而集團(tuán)的凈負(fù)債比率可能會從目前的凈現(xiàn)金中增加至63%，從而導(dǎo)致安踏派息可能減少。

瑞銀分析，雖然Amer的收入在過去5年有所增長，但由于匯率變動導(dǎo)致的2017年的增長放緩，其戶外部門的利潤率受到侵蝕。在過去五年中，Amer的投入資本回報率(ROIC)為9%至10%，低于安踏的58%至70%，主要原因是盈利能力和資產(chǎn)回報率下降。該行預(yù)測安踏2019年市盈率為17倍，符合歷史3年平均值的18倍，該行認(rèn)為其估值合理。瑞銀預(yù)測安踏2018及2019年純利分別為38.29億元人民幣及45.69億元人民幣。