投資筆記 | 警惕！恒指進(jìn)入技術(shù)性熊市，會(huì)發(fā)生什么……

恒指于2018年1月29日創(chuàng)下歷史新高33484，2018年9月10日收盤至26613，跌破黃金分割的重要點(diǎn)位26888，次日未能收回并繼續(xù)下挫至26422點(diǎn)，較年初高位下跌21%，標(biāo)志恒指正式進(jìn)入技術(shù)性熊市。

技術(shù)性熊市指的是股指從最近的高點(diǎn)下跌超過20%，從技術(shù)上確立熊市成立。真正的熊市總是在事后得知，技術(shù)性熊市是真正熊市發(fā)生的初期階段。技術(shù)性熊市發(fā)生時(shí)，市場做多氛圍潰散，任何利空都可能導(dǎo)致個(gè)股出現(xiàn)恐慌性下跌，反彈時(shí)間越來越短幅度也越來越小，股市易跌難升。

（一）如果歷史會(huì)重演，恒指此次技術(shù)性熊市跌幅與時(shí)間還遠(yuǎn)未足夠

統(tǒng)計(jì)恒生指數(shù)過去三十年的數(shù)據(jù)，跌幅超過20%的技術(shù)性熊市一共經(jīng)歷了10次。其中有4次跌幅處于20-26%之間，下跌時(shí)間均在2個(gè)月以內(nèi)完成；另外6次技術(shù)性熊市跌幅介于35-66%之間，持續(xù)時(shí)間10-14個(gè)月，平均下跌幅度為49%。

恒指此次高點(diǎn)為2018年1月29日，距離現(xiàn)在點(diǎn)位下跌幅度為21%，歷時(shí)不足8個(gè)月。過去恒指四次技術(shù)性熊市20%出頭跌幅都是在2個(gè)月左右快速完成，這輪下跌時(shí)間已經(jīng)遠(yuǎn)超2個(gè)月。現(xiàn)在市場對小型的利好已經(jīng)免疫，不出意外此輪恒指將進(jìn)入以一年為級別的調(diào)整，目前21%的跌幅還只是中場階段。

（二）縱向比較上，當(dāng)前估值并不吸引，抄底言之過早

從估值上面來看，目前港股主板平均市盈率11.4倍，平均周息率3.11%。根據(jù)萬德歷時(shí)可查數(shù)據(jù)，盡管經(jīng)歷過一輪超過20%的下跌之后，目前主板的市盈率仍比2011年9月至2016年12月中絕大部分時(shí)間段都要高，主板的平均股息率處于過去17年的中位?？v向比較而言，估值并未到吸引人的地步，抄底非常言之過早。

2002年-2018年港股主板市盈率變化：

2002年-2018年港股主板周息率變化：

（三）恒生指數(shù)主流權(quán)重股將持續(xù)弱勢

組成恒生指數(shù)的50個(gè)成分股中，前15大成分股占恒指比重超過七成，對其走勢進(jìn)行簡單分類：①弱勢；②強(qiáng)勢；③一般，三者分別占到恒指權(quán)重47.2%、12.3%、11.0%，弱勢股票占據(jù)絕對主導(dǎo)。

中期業(yè)績期已過，股價(jià)走勢出現(xiàn)分化，除了政策因素外，短期很難有大的事件刺激。趨勢一旦形成短期將很難逆轉(zhuǎn)，連續(xù)創(chuàng)新低的票，走勢上都是有反彈無反轉(zhuǎn)，每一次反彈都是空軍的做空良機(jī)。