華興更新招股書(shū)：上半年收入同比增長(zhǎng)100%

9月9日，華興資本在港交所更新招股書(shū)，增加了2018年上半年的最新業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。更新招股書(shū)意味著華興資本已經(jīng)順利通過(guò)聆訊，港股發(fā)行即將啟動(dòng)。

在更新的招股書(shū)中，一些新信息正透露出這個(gè)“中國(guó)新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)第一股”的“實(shí)”與“勢(shì)”。

上半年業(yè)績(jī)?nèi)€飄紅

從招股書(shū)中更新的上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，華興資本各條業(yè)務(wù)線的營(yíng)收逆勢(shì)大增。

2018年上半年，華興資本整體營(yíng)業(yè)收入由2017年上半年的5420萬(wàn)美元增至1.08億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)100%，而同期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則達(dá)到2030萬(wàn)美元。具體各項(xiàng)分部業(yè)務(wù)情況如下：

從上表可看出，2018年上半年，華興資本三大業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收同比均出現(xiàn)約100%的大幅增長(zhǎng)，特別是投資管理業(yè)務(wù)板塊，營(yíng)收規(guī)模已從2015年的全年不足千萬(wàn)美元，飆升至2018年上半年的超2420萬(wàn)美元，三年多時(shí)間增長(zhǎng)近10倍之巨。

最新招股書(shū)顯示，這部分收入只是華興旗下私募股權(quán)基金管理的資產(chǎn)收取的管理費(fèi)用，另外這些基金所投項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)附帶權(quán)益凈額上半年達(dá)到1960萬(wàn)美元，較上年同期增長(zhǎng)近95%?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)隨著華興旗下私募基金所投項(xiàng)目業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放，又將成為投行業(yè)務(wù)以外的業(yè)績(jī)支柱。

值得一提的是， 2016年起獲得牌照培育起的華菁證券，從一開(kāi)始就定位就有別于國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)券商，走輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，業(yè)務(wù)線也集中于證券承銷(xiāo)、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)管理及證券投資等多瞄準(zhǔn)于A股新經(jīng)濟(jì)企業(yè)潛在的需求領(lǐng)域。華菁證券于2017年12月完成股權(quán)融資后，凈資產(chǎn)達(dá)到28億元，同時(shí)引入江蘇交通、立白集團(tuán)及新希望集團(tuán)等重要股東，目前隱含估值約人民幣70億元。其未來(lái)在國(guó)內(nèi)券商行業(yè)的崛起潛力已廣被認(rèn)為不可小覷。

財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健

近兩年華興資本在投行業(yè)務(wù)之外，開(kāi)辟出服務(wù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資管理和華菁證券等新業(yè)務(wù)板塊，這些業(yè)務(wù)均需要投入大量資本，外界對(duì)于公司的財(cái)務(wù)狀況投入了諸多關(guān)注。但從華興資本招股說(shuō)明書(shū)披露的情況來(lái)看，公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健有余。

例如在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流方面，公司過(guò)去三年多時(shí)間始終維持較大正值，截至2018年3月31日，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到2205萬(wàn)美元。盡管年內(nèi)外匯匯率變動(dòng)較為明顯，但對(duì)華興影響相對(duì)較小，公司手握的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物數(shù)額達(dá)到1.96億美元。隨著此次IPO所募資金到位，公司的現(xiàn)金流狀況想必將進(jìn)一步夯實(shí)。

新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)仍存“沃土”

根據(jù)長(zhǎng)期獨(dú)立研究新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的灼識(shí)咨詢出具的研究報(bào)告顯示，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的交易額已由2013年的0.4萬(wàn)億美元增至2017年的1.5萬(wàn)億美元，年增長(zhǎng)率 37.1%，較同期 GDP 增長(zhǎng)高出四倍以上。未來(lái)，預(yù)計(jì)新經(jīng)濟(jì)交易額將持續(xù)增長(zhǎng)，于2023年達(dá)到5.7萬(wàn)億美元，同期新經(jīng)濟(jì)GDP占比由2013年的 5.0%增至2017年的13.2%，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到33.5%。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)容，將有不少的新經(jīng)濟(jì)公司破土成長(zhǎng)并壯大。而當(dāng)發(fā)展規(guī)模或階段達(dá)到一定水平后，這些新經(jīng)濟(jì)公司通常會(huì)考慮進(jìn)行上市或并購(gòu)，為業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)提供資金，此時(shí)便刺激了對(duì)資本投入及量身訂制的金融服務(wù)的需求。因此，私募及公開(kāi)融資市場(chǎng)提供的持續(xù)及多元化的融資渠道對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的成長(zhǎng)十分重要。

在灼識(shí)的研究報(bào)告中，為我們打開(kāi)一幅新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)市場(chǎng)未來(lái)的壯麗圖景。

到2017年底，中國(guó)公司進(jìn)行的首次公開(kāi)發(fā)售及私募融資的交易總值超過(guò)1,700億美元，進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示，新經(jīng)濟(jì)投資銀行收入約占中國(guó)投資銀行總收入16.5%，新經(jīng)濟(jì)投資管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理規(guī)模約占中國(guó)投資管理業(yè)務(wù)總資產(chǎn)管理規(guī)模24.1%，這意味著新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)市場(chǎng)成長(zhǎng)迅速且未來(lái)足想象空間。

新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)從服務(wù)對(duì)象及業(yè)務(wù)范圍上，與傳統(tǒng)金融服務(wù)并無(wú)二致，都是針對(duì)企業(yè)、機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者提供諸如融資及并購(gòu)顧問(wèn)、股權(quán)及債權(quán)承銷(xiāo)服務(wù)、銷(xiāo)售、交易、經(jīng)紀(jì)服務(wù)及結(jié)構(gòu)融資等一系列服務(wù)，但相比之下，新經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)卻有著與傳統(tǒng)金服更加持久且多元化的“獨(dú)好”風(fēng)景。具體來(lái)看：

顧問(wèn)服務(wù)——新經(jīng)濟(jì)公司從初生到成長(zhǎng)，除了需要持續(xù)不斷的融資“輸血”外，還有著比傳統(tǒng)公司更旺盛的并購(gòu)需求，因?yàn)椴①?gòu)是新經(jīng)濟(jì)公司建立其生態(tài)圈的主要途徑。根據(jù)灼識(shí)咨詢的研究，過(guò)去5年，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的顧問(wèn)服務(wù)市場(chǎng)持續(xù)方興，預(yù)計(jì)未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率將始終維持在30%以上。

股權(quán)資本服務(wù)——新經(jīng)濟(jì)公司多家“獨(dú)角獸”相繼亮相全球主要資本市場(chǎng)舞臺(tái)，IPO及上市后再融資等服務(wù)將成為剛需，這也將為新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期的營(yíng)收保障，且市場(chǎng)前景將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)服務(wù)——新經(jīng)濟(jì)公司的成長(zhǎng)將持續(xù)吸引機(jī)構(gòu)投資者的目光，上市公司股票交易相關(guān)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將不再是傳統(tǒng)券商的天下，且由于滬港通、深港通、香港上市規(guī)則改革等政策變革，中國(guó)內(nèi)地、香港和美國(guó)三地資本市場(chǎng)的有效互通將進(jìn)一步增加新經(jīng)濟(jì)上市公司股票投資的熱度。新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)將憑借對(duì)于自身的優(yōu)勢(shì)將分食股票銷(xiāo)售、交易業(yè)務(wù)及研究服務(wù)等經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“大蛋糕”。由此產(chǎn)生的傭金收入將成為新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)商業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的新增點(diǎn)。

投資管理——2008年爆發(fā)全球金融危機(jī)后，亞洲（尤其是中國(guó)）的復(fù)蘇較北美洲及歐洲更為迅速，大量的投資機(jī)遇及理想的回報(bào)吸引各種私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)基金、信貸基金、母基金、對(duì)沖基金、共同基金及交易所買(mǎi)賣(mài)基金等紛紛涌入以中國(guó)為代表的大中華區(qū)市場(chǎng)。資產(chǎn)管理規(guī)模的“雪球”迅速滾大，這讓眾多在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域深耕多年的新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)紛紛覓得新的業(yè)績(jī)支柱。

以私募股權(quán)基金為例，據(jù)灼識(shí)咨詢統(tǒng)計(jì)，大中華地區(qū)私募股權(quán)公司的募資額由2013年約213億美元增至2017年約573億美元，4年時(shí)間“雪球”滾大近3倍，相應(yīng)衍生的資產(chǎn)管理費(fèi)也隨之“水漲船高”，且未來(lái)5年勢(shì)頭正勁。

個(gè)人財(cái)富管理——新經(jīng)濟(jì)造富效應(yīng)在過(guò)去幾年已在中國(guó)成為一大現(xiàn)象，新經(jīng)濟(jì)公司在締造一個(gè)個(gè)有別于傳統(tǒng)模式的商業(yè)奇跡的同時(shí)，也造就了一大批行業(yè)人士的財(cái)富增長(zhǎng)，由此衍生出的個(gè)人財(cái)富管理需求相伴而生。據(jù)灼識(shí)咨詢統(tǒng)計(jì)，2016年中國(guó)高凈值（可投資資產(chǎn)1000萬(wàn)人民幣以上）個(gè)人數(shù)目達(dá)到約160萬(wàn)人，約為2006年人數(shù)的九倍。

如此巨大的財(cái)富數(shù)字將為新經(jīng)濟(jì)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)多少服務(wù)空間？灼識(shí)咨詢的研究表明，未來(lái)5年，僅向上述個(gè)人提供家族辦公室及私人銀行服務(wù)而產(chǎn)生的管理費(fèi)為就可達(dá)6.011億美元，預(yù)期該數(shù)字于2023年將達(dá)到18.494億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.6%。

“蛋糕”雖誘人，但是否誰(shuí)都可以分得一杯羹？在中國(guó)金融服務(wù)行業(yè)“馬太”效應(yīng)漸趨明顯的的大背景下，這個(gè)答案顯然是否定的。

灼識(shí)咨詢的研究報(bào)告中，將先“分羹者”的先發(fā)優(yōu)勢(shì)歸納為：行業(yè)洞察力、品牌知名度、具有里程碑式的交易案例以及多元化的服務(wù)種類(lèi)。這些優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)，是深耕新經(jīng)濟(jì)多年的頭部機(jī)構(gòu)才充分具備的。

在這些頭部機(jī)構(gòu)中，橫向比較來(lái)看，華興資本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都是顯而易見(jiàn)的，如果僅以相關(guān)金融服務(wù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額這一指標(biāo)來(lái)衡量，招股書(shū)中已展露無(wú)余。

從2013年至2017年，華興資本在顧問(wèn)服務(wù)市場(chǎng)占有率高居首位，所占份額為16.6%。2017年當(dāng)年，華興資本占中國(guó)新經(jīng)濟(jì)私募融資市場(chǎng)份額13.7%，第二位占比為7.2%；作為新經(jīng)濟(jì)并購(gòu)市場(chǎng)上最大的服務(wù)機(jī)構(gòu)，華興的市場(chǎng)占有率為12.4%。而一系列“里程碑”式的交易案例廣被認(rèn)為是華興在新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)領(lǐng)軍地位的最好見(jiàn)證。

過(guò)去13年間華興資本深耕新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，與中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司共生共長(zhǎng)，所積累的一系列先發(fā)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)驗(yàn)資源以及行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，都將成為公司維持未來(lái)高成長(zhǎng)性的堅(jiān)實(shí)“護(hù)城河”。