好孩子（01086）股價(jià)“撲街”之后我和他們店員聊了聊

兒童的錢好掙，此話一點(diǎn)不虛?？纯春煤⒆訃H（01086）這家主營嬰童用品的公司，在今年上半年取得44.26億港元（單位下同）的收入，同比增長34.3%，其中自有品牌銷售同比增長39.5%，此外，公司毛利率同比增長5.7個(gè)百分點(diǎn)至42%。

與此同時(shí)，公司歸母凈利潤雖然也在上半年增長6.6%至1.33億元，相較于2017年全年歸母凈利潤下降13.5%的情況有了明顯好轉(zhuǎn)（2017年好孩子歸母凈利潤1.79億元）。

好孩子這樣的中期業(yè)績表現(xiàn)，市場似乎沒有理由不對(duì)好孩子“關(guān)照”一波。但好孩子的股價(jià)表現(xiàn)偏偏如孩童的脾性般難以把握。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，好孩子在3月26日公布2017年度業(yè)績報(bào)告之后，其股價(jià)于其后三個(gè)交易日累計(jì)大漲逾30%。而后，在公司上半年經(jīng)營情況偏向正面的情況下，股價(jià)于4月3日至9月6日收盤跌去了39.92%。

行情來源：富途證券

多因素壓制利潤成長

從財(cái)報(bào)的角度來看，公司股價(jià)下滑的最大的原因是上半年公司銷售及分銷成本、行政開支出現(xiàn)大幅上升，以至于歸母凈利潤的增長速度與營收增速無法匹配。

根據(jù)好孩子在財(cái)報(bào)中的指引梳理，公司半年度期間費(fèi)用大幅上漲主要有如下原因，其一，公司在2017年10月，以總代價(jià)34.12億元收購好孩子中國旗下業(yè)務(wù)，2018年該業(yè)務(wù)合并報(bào)表后導(dǎo)致公司期間費(fèi)用增加；其二，排除收購業(yè)務(wù)的影響，銷售及分銷開支增加的原因主要是銷售人員薪金增加、打造品牌營銷開支及物流成本增加，而財(cái)務(wù)費(fèi)用增加則是因?yàn)橛嘘P(guān)TRU/BRU 清盤的潛在未能收回應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提撥備（2760萬元），以及增加于研發(fā)活動(dòng)的投資以支持新產(chǎn)品及創(chuàng)新。

可以看出，好孩子2018年中期期間費(fèi)用的大幅增長主要是由于經(jīng)常性開支增長造成的，而根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)，公司費(fèi)用的增加致使公司于期內(nèi)僅取得5007.4萬元經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金，較上年同期的2.61億元大幅減少。

因此，目前擺在好孩子面前的問題是，如何在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)減少成本、費(fèi)用開支以提升利潤水平。

對(duì)話店員，把脈好孩子未來

為了了解在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，好孩子的營收及分銷開支為何會(huì)大幅增長，以及未來增長潛力如何。筆者于9月6日前往深圳某購物中心內(nèi)的好孩子GB品牌線下旗艦店，進(jìn)行了一次草根調(diào)研。

當(dāng)筆者來到這家門店時(shí)，或許由于是飯點(diǎn)，店里的顧客并不多。筆者趁著店員和其他顧客交談的功夫，觀察了這家門店銷售的商品，發(fā)現(xiàn)店里除了嬰兒車、兒童安全座椅、兒童自行車等耐用品之外，還有包括童裝、奶嘴在內(nèi)的多款非耐用品。單品牌多品類的銷售模式，實(shí)際上已經(jīng)能夠解釋，好孩子國際在收購好孩子中國旗下業(yè)務(wù)之后營收大幅增長的原因。

在店員送走其他顧客之后，筆者詢問店員，店里有沒有口袋嬰兒車銷售。店員指著一個(gè)背包大小的物件稱，那個(gè)就是口袋嬰兒車。

此后，店員開始展示口袋嬰兒車的打開及折疊的過程，據(jù)筆者觀察，該款嬰兒車使用方法非常簡單，打開只需要2秒鐘左右的時(shí)間，而重新折疊也在數(shù)秒內(nèi)便可完成。

當(dāng)問及嬰兒車價(jià)格時(shí)，店員稱原價(jià)在2100元左右。有關(guān)于為何一款童車可以賣到超過2000元，根據(jù)店員的回答及筆者的體驗(yàn)總結(jié)，有幾個(gè)原因，其一是使用方便，口袋嬰兒車更夠快速完收放；其二，方便攜帶，該產(chǎn)品可以放進(jìn)行李箱，可以帶上飛機(jī)，免去托運(yùn)的麻煩，其三，是材質(zhì)優(yōu)良，據(jù)店員介紹，口袋車的車架采用的鋁合金，其他還有碳纖維材質(zhì)的嬰兒車，好孩子品牌嬰兒車的車身比普通的嬰兒車更加輕便。

此外，該店員還向筆者透露，口袋車有價(jià)格更低的款式，但由于該門店為線下旗艦店，因而只銷售新品。筆者問道，舊款如何處理？店員稱，舊款發(fā)回總部，費(fèi)用也由總部承擔(dān)，至于總部如何處理舊款并不知曉。

顯然，好孩子此舉是為了打造良好的品牌形象，但此舉也是造成公司期間費(fèi)用大幅增長的原因之一。

當(dāng)然，這里還有必要介紹一下筆者為何會(huì)重點(diǎn)關(guān)心好孩子口袋嬰兒車這一單品。原因是，好孩子管理層曾在中期業(yè)績會(huì)上對(duì)智通財(cái)經(jīng)APP表示，整體來看，口袋嬰兒車上半年的銷量超過20萬臺(tái)，按照2000元的均價(jià)來計(jì)算，期內(nèi)總銷量超過4億元人民幣，并預(yù)計(jì)下半年能夠保持上半年的水平。

關(guān)于口袋車的銷量問題，公司店員也表示，總體上口袋車銷量不錯(cuò)，至于具體銷售數(shù)據(jù)店員沒有進(jìn)一步透露。

為了不虛此行，筆者除了了解gb的耐用消費(fèi)品情況之外，還針對(duì)其非耐用品與店員進(jìn)行了交流。

在逛童裝區(qū)的時(shí)候筆者發(fā)現(xiàn)，一件一歲左右兒童穿的純棉上衣售價(jià)為400多元，與成人服裝價(jià)格相仿。問及原因，店員答道，純棉的衣物的布料是有安全等級(jí)之分的。gb的兒童純棉衣服是A類棉，這類棉可以接觸皮膚，不傷嬰兒皮膚，除此之外公司對(duì)產(chǎn)品還有嚴(yán)格的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，有的不法企業(yè)可能會(huì)在標(biāo)簽上造假，但好孩子一個(gè)成立了30多年的品牌是不會(huì)在這方面造假砸自己招牌的。

離開這家門店之后，筆者查閱好孩子半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上半年，公司來自中國的gb非耐用品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)約8.33億元的收益，按年增長分約27.7%。

總的來說，目前好孩子打造產(chǎn)品以及品牌方面的能力可圈可點(diǎn)，這是公司保持營收增長及產(chǎn)品毛利率的根本原因。但對(duì)費(fèi)用的控制，目前還是擺在公司管理層面前的一塊“硬骨頭”，如何把它拿下，是影響公司股價(jià)走勢的重中之重。