一杯“抹茶”惹的禍：京東(JD)，明晚9點(diǎn)半見(jiàn)！

對(duì)于京東(JD)的投資者而言，似乎從未有過(guò)哪個(gè)開盤前有過(guò)這般煎熬。畢竟誰(shuí)也沒(méi)能料到，劉強(qiáng)東竟成公司最大的“黑天鵝”——因改喝“抹茶”而鋃鐺入獄。

隨后，美國(guó)各大媒體競(jìng)相轉(zhuǎn)載，一夜之間，劉強(qiáng)東和他的京東火遍全世界。目前，事情雖處于調(diào)查中，但老板被捕終究不是一件“光彩的事”，投資者恐慌也在所難免。

不過(guò)，拋開此次“黑天鵝”，智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，京東的股價(jià)從今年年初便開始“跳水”，股價(jià)從年初最高50美元/股，跌至5月底的34美元/股，下降幅度超過(guò)30%。

行情來(lái)源：富途證券

盡管后面的京東“618”活動(dòng)為其成功續(xù)命，但活動(dòng)一過(guò)，該跌的繼續(xù)跌。面對(duì)股價(jià)的疲軟，分析目前京東的發(fā)展優(yōu)劣勢(shì)顯然比聚焦于“一杯抹茶”意義更大。

盈利正逐步進(jìn)入正軌

2018年Q2，已經(jīng)是京東連續(xù)第9個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利了。但曾幾何時(shí)，京東卻被很多人嘲笑為“上市卻不盈利”的公司。

眾所周知，京東電商的商業(yè)模式其核心在于“京東自營(yíng)”類產(chǎn)品，即由品牌商批發(fā)給京東，京東再進(jìn)行零售分銷，該模式的盈利點(diǎn)在于商品的進(jìn)銷差價(jià)。

但與此同時(shí)，京東則需要通過(guò)前期的大量投入，通過(guò)擴(kuò)品類、建物流，來(lái)打下規(guī)?；?yīng)的基礎(chǔ)，也正因如此，京東才會(huì)導(dǎo)致虧損。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2017年Q2，京東持續(xù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損、凈虧損分別為4億元和2.87億元(人民幣，單位下同)。

隨著京東電商及物流業(yè)務(wù)的逐步成熟，到了2018年Q2，京東的成長(zhǎng)還是有目共睹。該季度京東凈營(yíng)收達(dá)1223億元，同比增長(zhǎng)31.2%。2018財(cái)年第二季度凈服務(wù)收入為118億元人民幣，同比增長(zhǎng)51.0%，其中主要是依靠物流的力量，在凈服務(wù)收入中，來(lái)自物流和其他服務(wù)收入在上半年同比增長(zhǎng)151%。

此外，京東Q2的凈利潤(rùn)為4.78億人民幣。同時(shí)，基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為1.132億元。

這一數(shù)據(jù)雖然較上年同期有所滑落，但實(shí)際上這與今年京東加大投入研發(fā)有關(guān)。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，京東該季度用于技術(shù)研發(fā)上的投入為27.81億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)79.8%。

這也就是說(shuō)，京東目前正在不斷擴(kuò)大自身規(guī)模化效應(yīng)，并以此來(lái)穩(wěn)定公司盈利增長(zhǎng)，長(zhǎng)期仍有向好的趨勢(shì)。

強(qiáng)敵在側(cè)不進(jìn)則退

但是，投資者對(duì)于京東目前的增長(zhǎng)依然不滿意，這點(diǎn)在股價(jià)走勢(shì)上一目了然。

而造成這一現(xiàn)象的原因則有兩個(gè)，一是京東發(fā)展不及預(yù)期，二是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)步太快。

回到京東今年Q2業(yè)績(jī)。京東的營(yíng)收是1223億元，但實(shí)際上，此前分析的一致預(yù)期為1229億元上下;此外，京東去年同期的凈利潤(rùn)及營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)分別為9.765億元和5.819億元;并且，今年公司凈虧損為22.125億元遠(yuǎn)高于上年同期水平。

如果說(shuō)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只是京東陷入頹勢(shì)的一角，那經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的走低似乎會(huì)讓投資者對(duì)其成長(zhǎng)性更擔(dān)心一點(diǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年京東“6.18”期間，公司累計(jì)GMV同比增長(zhǎng)為33%。這一數(shù)據(jù)業(yè)績(jī)持續(xù)4年出現(xiàn)下滑。2014-2016年，京東“6.18”的GMV增速分別為107%、84%和47%。

而今年，該數(shù)據(jù)似乎也不是一份令人滿意的答卷，以至于多家投行事后直指京東“618”活動(dòng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

并且，在同行的襯托下，京東更是頹勢(shì)盡顯。其中最大的威脅來(lái)自于拼多多(PDD)。

對(duì)于國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，拼多多是一匹“黑馬”，但對(duì)于京東來(lái)說(shuō)，拼多多卻是一個(gè)威脅。

在公司模式定位上，拼多多是新興的“社交電商”，而京東則是一家傳統(tǒng)電商。智通財(cái)經(jīng)APP曾經(jīng)提到過(guò)，傳統(tǒng)電商的流量分配模式是通過(guò)平臺(tái)搜索對(duì)平臺(tái)各商戶進(jìn)行流量分配，其推薦算法則是為滿足流量分配中對(duì)精準(zhǔn)化營(yíng)銷的需要。

這一模式下，平臺(tái)端中心化程度高，對(duì)于易于引流的熱門商品十分有利。但造成的問(wèn)題在于，流量分配不均。說(shuō)一個(gè)典型的例子，通常商品列表排在10頁(yè)之后的商品基本無(wú)人光顧。“聚光燈之外”的商家在該模式下，獲客成本更高，轉(zhuǎn)化率更低。

而且在收入模式方面，如上述提到，京東模式更像一個(gè)百貨商場(chǎng)，其本質(zhì)是一個(gè)零售生意，公司的盈利需要向C端消費(fèi)者進(jìn)行服務(wù)與商品的收費(fèi)。

但拼多多不同在于，拼多多的重心放在B端，主要是為商家提供一個(gè)銷售場(chǎng)景，并通過(guò)同時(shí)向B、C兩端的商家和消費(fèi)者收費(fèi)獲得盈利。所以拼多多的收入構(gòu)成中，有店鋪?zhàn)饨?、交易傭金以及廣告營(yíng)銷等類別。

而正是由于產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)模式的差異，使得京東在客群獲取上相較拼多多存在“天然劣勢(shì)”。

在獲客成本方面，拼多多僅有24.34元，而京東目前的獲客成本為376.34元。這也就是說(shuō)在客群擴(kuò)張方面，京東將相較拼多多擴(kuò)張更慢。這一點(diǎn)在雙方的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中有一定體現(xiàn)。

8月31日凌晨，拼多多發(fā)布了在美上市以來(lái)的首份財(cái)報(bào)。其中拼多多GMV和活躍用戶數(shù)兩項(xiàng)數(shù)據(jù)引人關(guān)注。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至今年6月，拼多多平臺(tái)GMV同比增長(zhǎng)583%至2621億元，已接近京東的6成;平臺(tái)活躍買家數(shù)超過(guò)3.4億，相比之下京東同期活躍用戶數(shù)僅為3.138億。

而且由于兩家平臺(tái)在核心商品的定位不同(京東：大件標(biāo)準(zhǔn)化耐用品;拼多多：消耗性日用品)，這使得在客群存在一定重合的情況下，增速更高的拼多多存在運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)超過(guò)京東的可能。

所以目前京東出現(xiàn)的“內(nèi)憂外患”的局面，不得不讓其投資者產(chǎn)生恐慌。目前京東唯一的優(yōu)勢(shì)，便是其在前期花重金建立起的倉(cāng)儲(chǔ)及物流優(yōu)勢(shì)，能否充分利用好這一優(yōu)勢(shì)也將決定未來(lái)投資者的去留。

只是目前的情況似乎由不得投資者為以后考慮了。如今老板性侵丑聞這個(gè)“黑天鵝”一出，如何對(duì)沖眼下的風(fēng)險(xiǎn)才是京東投資者們最需要想的事情，否則又不知有多少人準(zhǔn)備關(guān)燈吃面了。

雖然現(xiàn)在已有消息傳出有投資者準(zhǔn)備拋售京東，不過(guò)現(xiàn)在正好卡在美國(guó)勞工節(jié)這個(gè)節(jié)點(diǎn)，所有的焦慮與恐慌也許還要等開盤了才能徹底釋放。