中集安瑞科(03899)：一份靚麗的中報換回一根長陽

在疲弱的大市中，中集安瑞科(03899)用一份靚麗的中期業(yè)績報告，支持其股價逆市攀升，拉出一根長陽。

8月22日晚，中集安瑞科(03899)在港交所官網(wǎng)上發(fā)布了中期業(yè)績報告，數(shù)據(jù)顯示，該集團于期內(nèi)收益為56.497億元人民幣(單位下同)，同比增長21.9%;毛利為8.78億元，同比增長17%。股東應(yīng)占溢利為3.08億元，同比增長301.4%。每股基本盈利為0.159元，不派息。

財務(wù)指標(biāo)上漲，中集安瑞科將其歸功于：“在上一個冬季的燃氣短缺促使中國清潔能源行業(yè)提高LNG儲運能力，因此在今年上半年推動了能源裝備與工程分部的收益?！?/p>

業(yè)績向好，市場也在第一時間給出最客觀的反應(yīng)。8月23日，中集安瑞科高開高走，最終以8.57%的升幅收盤。與此同時，機構(gòu)表示, 受中國政府基于環(huán)?？紤]鼓勵天然氣消費的利好因素推動，中集安瑞科未來增長潛力巨大，維持”增持”評級。

三大分部營收給力，超公司預(yù)期

具體來看，中間安瑞科的能源裝備與工程分部為該集團營收最高的分部。2018年上半年，該分部營收上升16.3%至25.16億元，營收占比高達44.5%。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，該分部的業(yè)績提升，主要是上一個冬季燃氣短缺促使中國清潔能源行業(yè)提高，促使中集安瑞科的LNG儲運能力，LNG運輸車、LNG罐箱及LNG儲罐的營業(yè)額上升以及 一條LNG運輸船的交付。

液態(tài)食品裝備與工程則是中間安瑞科營業(yè)收入增幅最大的分部。該分部于期間營業(yè)收入同比28.4%至人民 幣14.10億元，營收占比為25%。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，該分部營收的提高主要是訂單量增加所致，尤其在拉丁美洲市場新接獲的訂單量增加。

此外，化工裝備分部營收表現(xiàn)也十分“給力”。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，該分部于期內(nèi)的營收為17億元，同比上升24.6%，營收占比為30.1%，主要是國際化工行業(yè)的持續(xù)增長，對標(biāo)準(zhǔn)及特種罐式集裝箱的需求有所上升。

值得一提的是，中集安瑞科之前在曾在業(yè)績會上披露， 預(yù)計2018年化工裝備與液態(tài)食品這兩個分部有10%左右增長。按照目前的運營情況來看，這兩個分部的業(yè)績增長大大超于預(yù)期。

毛利率受壓，利潤表穩(wěn)健

中集安瑞科三大分部營收整體增加，促使凈利潤在去年基礎(chǔ)較低出現(xiàn)了301.4%的大幅增長，交出來令市場滿意的業(yè)績報告。不過，細看之下，中集安瑞科的毛利率卻意外的出現(xiàn)了下滑。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，雖然能源裝備與工程分部由于產(chǎn)品組合變化及運營效益有所提升令生產(chǎn)成本有所下降，導(dǎo)致毛利率上升了1.4%至15%。但是，化工裝備板塊中大部分的產(chǎn)品以美元計價，2018年6月美元相對人民幣同比貶值6.7%，受此影響，上半年化工裝備板塊的毛利率同比減少2.8%至14.7%。液態(tài)食品裝備板塊中主要的合同上半年還未完成，無法計提利潤，導(dǎo)致板塊毛利率同比減少2.3%至17.3%。因此，受后兩個分部的拖累，中集安瑞科整體毛利率下滑0.6%至15.6%。

值得一提的是，雖然毛利率下滑，但在收入同比增加22%的前提下，中集安瑞科的管理與營銷費用同比只增加16%，拉動經(jīng)營利潤率和凈利潤率分別同比增加1.2%與3.8%。此外，申萬宏源研究指出，在美元逐漸走強、優(yōu)質(zhì)合同下半年逐漸完工的拉動下，中集安瑞科毛利率承壓只是短期現(xiàn)象。

內(nèi)生增長性強，業(yè)績有望提速

與此同時，從財務(wù)報表的數(shù)據(jù)可以看出，中集安瑞科具備較強的內(nèi)生增長性。

一方面是運營和管理效率提升。據(jù)中報數(shù)據(jù)顯示，中集安瑞科2018 年上半年營收增速 21.9%，營業(yè)利潤增幅超過營收增幅，這意味著集團的管理提升效果明顯;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在 124 天的合理區(qū)間，應(yīng)收賬款天數(shù)同比減少27天至89天，現(xiàn)金循環(huán)周期由135天縮短至129天，即集團的總的運營效率增強。

另一方面是資本開支合理。據(jù)中報數(shù)據(jù)顯示，資本開支上看，中集安瑞科總支出2.7億元，與經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持平，這意味著資本支出主要依靠集團的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金，屬于健康的內(nèi)生性增長。其中開支結(jié)構(gòu)能源裝備為1.99億元，液態(tài)食品投資為4881萬元，化工裝備1887萬。

從外部環(huán)境來看，由于行業(yè)持續(xù)回暖，中集安瑞科訂單持續(xù)增長，其中中集安瑞科營收占比最大的能源裝備有望成為下半年業(yè)績增長的最大動力。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2017年冬季氣荒集中暴露了我國儲氣調(diào)峰能力不足，中國政府要求縣級以上的地方政府建立全燃氣應(yīng)急儲備制度，形成至少不低于保障本行政區(qū)域3天需求量以上的應(yīng)急儲氣能力。因此，市場未來對LNG裝備的需求將持續(xù)保持旺盛，有望將拉動中集安瑞科未來的業(yè)績增長?；诖?，申萬宏源表示，中集安瑞科未來增長潛力巨大，維持“增持”評級，給予目標(biāo)價8.38港元。

從目前的數(shù)據(jù)來看，截止至2018年7月，安瑞科在手訂單金額達112億元，較2016年12月年化增長38.4%，即能源裝備分部發(fā)展的勢頭迅猛。其中，按照安瑞科計劃，集團于2022年實現(xiàn)50億元的LNG罐箱銷售收入，較2017年年化增長82%，相當(dāng)于2017年LNG裝備板塊100%的收入。