大摩：降瑞聲(02018)目標(biāo)價(jià)至102元 評(píng)級(jí)重申“增持”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉， 摩根士丹利將瑞聲科技(02018)目標(biāo)價(jià)由125元下調(diào)18.4%至102元，評(píng)級(jí)重申“增持”。

大摩表示，瑞聲的2018第2季凈收入較該行預(yù)期低30%，主要是由于毛利率下降和營(yíng)運(yùn)成本上升。該行認(rèn)為業(yè)績(jī)疲軟受蘋果公司的業(yè)績(jī)疲軟和利潤(rùn)率下降的影響，而瑞聲管理層將其歸因于外匯因素。而該行也認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)也是一個(gè)因素。

大摩預(yù)計(jì)至2018下半年，由于蘋果踏入新產(chǎn)品季節(jié)，預(yù)計(jì)瑞聲收入將恢復(fù)同比增長(zhǎng)勢(shì)頭；隨著超線性揚(yáng)聲器結(jié)構(gòu)(SLS)繼續(xù)廣泛應(yīng)用于中端手機(jī)，預(yù)計(jì)瑞聲在 Android 手機(jī)收入也將繼續(xù)增長(zhǎng)。由于更好的產(chǎn)品組合，毛利率也應(yīng)該復(fù)蘇。至于2019年，大摩稱如果新的 iPhone 銷售表現(xiàn)符合預(yù)期，并且 Android 手機(jī)聲音產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)因小型企業(yè)逐漸退出市場(chǎng)而較少，加上蘋果的收入貢獻(xiàn)將在上半年從低基數(shù)同比增長(zhǎng)多一些，情況可能會(huì)有所緩解。

大摩認(rèn)為，如果2019下半年有新 iPhone 推出的話，其潛在產(chǎn)品升級(jí)可能是瑞聲的關(guān)鍵催化劑。該行下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，主要是反映今年第2季業(yè)績(jī)低于預(yù)期以及利潤(rùn)率下降，認(rèn)為在過去三年中，在修訂后的2019年市盈率15倍的股價(jià)中，反映對(duì)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂。

大摩預(yù)計(jì)瑞聲觸控產(chǎn)品將在下半年的所有3款 iPhone 模型中使用，不過光學(xué)產(chǎn)品市占率可能流失去對(duì)手立訊(Luxshare)，而日本供應(yīng)對(duì)手影響較小。預(yù)測(cè)瑞聲2018年純利48.8億元人民幣，同比倒退8.36%，預(yù)計(jì)2019純利為56.29億元人民幣。