特殊的美股財(cái)報(bào)季，反差中危機(jī)四伏

本文來自云鋒金融公眾號(hào)(id：majikwealth)，經(jīng)授權(quán)發(fā)布，不構(gòu)成具體投資建議。

9年間，美股大漲300%多，刷新了最長(zhǎng)牛市記錄。

眼下，標(biāo)普500又沖上新高。月初，F(xiàn)AANG引領(lǐng)的科技板塊大跌，這個(gè)“插曲”似乎已被遺忘(FAANG即Facebook Amazon Apple Netflix Google母公司Alphabet)。

目前，超過九成的標(biāo)普500公司公布了2018年二季度財(cái)報(bào)，大多交出了令人滿意的答卷。

第二季度公司盈利超過預(yù)期5%，而盈收增長(zhǎng)率更是超過了24%。據(jù)FactSet統(tǒng)計(jì)，約80%的公司表現(xiàn)超過預(yù)期，創(chuàng)08年三季度來新高。

然而，繁華勝景代表過去，公司和投資者都無法高枕無憂。

只有19家標(biāo)普500公司對(duì)第三季度的預(yù)期樂觀，而55家對(duì)未來運(yùn)營(yíng)狀況持悲觀看法。多位高管在業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上憂慮：下半年公司運(yùn)營(yíng)可能會(huì)更困難。

強(qiáng)烈的對(duì)比恰恰說明了靚麗表現(xiàn)的背后暗流涌動(dòng)，本次財(cái)報(bào)季透露了哪些信息?聽了多場(chǎng)公司業(yè)績(jī)分享會(huì)后，云鋒金融總結(jié)出四點(diǎn)：

-稅改利好顯現(xiàn)，公司盈利增長(zhǎng)。

-貿(mào)易摩擦更受關(guān)注，公司受影響程度不一。

-商品價(jià)格和運(yùn)輸費(fèi)用上漲，利潤(rùn)承壓。

-勞動(dòng)力市場(chǎng)緊縮，人力成本受關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)給力，公司賺錢

不得不說，這位“推特治國(guó)”的總統(tǒng)特朗普有兩把刷子。

2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)年化2.2%;二季度，這個(gè)數(shù)據(jù)達(dá)到4.1%。

來源：彭博社，云鋒金融整理?；ㄆ祗@喜指數(shù)顯示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期的比例繼續(xù)回調(diào)。

波士頓房產(chǎn)公司(Boston Properties)欣喜道：GDP的增長(zhǎng)速度和穩(wěn)定的勞動(dòng)力增長(zhǎng)，給公司發(fā)展提供了有利的宏觀環(huán)境。

經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，再加上大幅企業(yè)減稅，刺激了標(biāo)普500指數(shù)在2018年上漲5%，在全球主要股市中鶴立雞群。

2018年初至今全球股市表現(xiàn)

來源：彭博社，云鋒金融整理

從17年末，稅改讓更多的錢進(jìn)入到消費(fèi)者的口袋。信用環(huán)境良好，信貸擴(kuò)張，進(jìn)一步促進(jìn)了消費(fèi)和投資。美國(guó)銀行(Bank of America)二季度中小企業(yè)貸款23億美元，總貸款增長(zhǎng)2%，摩根大通和花旗銀行，貸款均錄得5-7%的增長(zhǎng)。

在這種環(huán)境下，大多數(shù)公司表現(xiàn)不錯(cuò)。以通訊、醫(yī)療健康、公共事業(yè)行業(yè)增長(zhǎng)最為明顯。

資料：FactSet，云鋒金融整理

看起來美股風(fēng)平浪靜，但市場(chǎng)的擔(dān)心從未停歇。主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)呢?

公司更加重視貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

貿(mào)易摩擦自上季財(cái)報(bào)有所關(guān)注，本次的關(guān)注度更高。

即使在亞太地區(qū)業(yè)務(wù)占比不高的公司，也有相當(dāng)一部分在會(huì)上討論了繞不開的貿(mào)易問題。

在業(yè)績(jī)分享會(huì)上提及關(guān)稅的公司

資料來源：MarketGrader

擁有眾多中國(guó)粉絲的蘋果公司(Apple)依舊樂觀，認(rèn)為“貿(mào)易爭(zhēng)端會(huì)得到解決。中美兩國(guó)互相依存，世界的繁榮也需要這兩個(gè)國(guó)家攜手并進(jìn)”。蘋果借了自身接近美國(guó)消費(fèi)者的光，被明確劃在美國(guó)對(duì)華征稅名單之外，有理由樂觀。

然而，飛機(jī)制造公司就沒那么幸運(yùn)了。波音公司(Boeing)對(duì)關(guān)稅事件的態(tài)度嚴(yán)肅許多，表示將積極與各國(guó)供應(yīng)商、客戶等利益相關(guān)者保持聯(lián)系，敦促有效溝通，以解決貿(mào)易分歧。

從中國(guó)采購(gòu)的公司受到關(guān)稅更顯著的影響。銷售企業(yè)固安捷公司(Grainger Inc)從全球采購(gòu)設(shè)備再售給客戶，而超過2/3的采購(gòu)都來自中國(guó)。他們擔(dān)憂：

無論是來自中國(guó)的自有品牌，還是產(chǎn)自中國(guó)的其他品牌產(chǎn)品，都會(huì)受到影響。

貿(mào)易摩擦令企業(yè)越來越緊張。上個(gè)季度認(rèn)為貿(mào)易爭(zhēng)端不會(huì)激化的陶氏杜邦公司(Dow DuPont Inc)在本次的業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)：

“貿(mào)易緊張加劇了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，并放大了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)作物的反應(yīng)。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告，之前出口到中國(guó)的大豆正被轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家。公司也將繼續(xù)監(jiān)控事態(tài)發(fā)展，并采取行動(dòng)減輕不利影響?！?/p>

世界工業(yè)物流領(lǐng)頭羊普洛斯公司(Prologis)首席執(zhí)行官在業(yè)績(jī)會(huì)上警告：

"如果當(dāng)下的矛盾加劇，并轉(zhuǎn)化為實(shí)際的保護(hù)主義政策，對(duì)美國(guó)和海外所有企業(yè)都是不利的，包括我們的企業(yè)。"

美國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)，已出現(xiàn)了抬升勢(shì)頭，而這還是在美元升值的情況下。關(guān)稅勢(shì)必通過進(jìn)口價(jià)格，增加美國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格上升的壓力。

資料來源：彭博社，云鋒金融整理。

“中興事件”對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)固然影響巨大，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)，美國(guó)半導(dǎo)體公司對(duì)此也憂心忡忡。

“貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)公司當(dāng)下業(yè)務(wù)造成的影響不大。但由于與中興合作業(yè)務(wù)擱淺，預(yù)計(jì)2018年下半年，公司利潤(rùn)會(huì)受到貿(mào)易摩擦的影響?！?/p>

——半導(dǎo)體公司思凱沃集團(tuán)(Skyworks Solutions)

高通公司(Qualcomm)三分之二營(yíng)收來自中國(guó)。這家美國(guó)芯片制造商想要以440億美元收購(gòu)NXP半導(dǎo)體，被中國(guó)否決。

一些公司的業(yè)務(wù)與已被征稅的商品息息相關(guān)，它們或是將廠址轉(zhuǎn)移到別國(guó)，或是用選擇新貨源等方法。

百年老店哈雷戴維森摩托車公司(Harley Davidson Motor Company)將工廠遷到歐洲。并聲明：

“由于特朗普的強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)正在審視特朗普的貿(mào)易談判和治理風(fēng)格。對(duì)此，公司采取謹(jǐn)慎態(tài)度?！?/p>

工業(yè)龍頭霍尼韋爾國(guó)際(Honeywell Intl)注意到供應(yīng)鏈成本上升問題，預(yù)計(jì)2019年將采取更多結(jié)構(gòu)性方案來應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期的關(guān)稅影響，比如選擇新的供貨來源。

正受到中國(guó)商品難入美國(guó)、美國(guó)商品難入中國(guó)雙重壓力的電子制造商達(dá)納赫公司(Danaher Corp)從三方面考慮貿(mào)易爭(zhēng)端的對(duì)策：提高價(jià)格、轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈或改變制造地點(diǎn)。

商品和運(yùn)輸成本持續(xù)上漲，利潤(rùn)將承壓

在上一次財(cái)報(bào)季中，公司表示了對(duì)成本上升的擔(dān)憂。這一季，成本上升繼續(xù)困擾公司。

美國(guó)通脹

資料：Wind 云鋒金融整理

成本上升來自三方面：商品價(jià)格、運(yùn)輸成本和人力。

一些公司開始將原材料成本轉(zhuǎn)嫁到終端消費(fèi)品。

例如，光纖光纜制造商安費(fèi)諾(Amphenol)表示：

“雖然當(dāng)下商品價(jià)格上漲，但需求沒有減弱，公司可以將商品價(jià)格上升的影響轉(zhuǎn)嫁出去?！?/p>

3M集團(tuán)(MMM)稱，雖然原材料價(jià)格上漲，但通過提價(jià)抵消了原材料價(jià)格上漲的影響。

與油價(jià)聯(lián)系緊密的達(dá)美航空公司(Delta Air Lines)表示，雖然燃料價(jià)格的快速上漲在短期內(nèi)給盈利帶來了下行壓力，但公司已制定的計(jì)劃，預(yù)計(jì)年底前可恢復(fù)利潤(rùn)擴(kuò)張。

有些難以轉(zhuǎn)嫁成本的公司面臨利潤(rùn)壓縮。

在95個(gè)國(guó)家有分支機(jī)構(gòu)的工業(yè)公司霍尼韋爾國(guó)際(Honeywell International)、世界上最大的技術(shù)服務(wù)提供商通用電氣(GE)，和工具制造商史丹利(Stanley Black & Decker)等都表示，因?yàn)橘Q(mào)易政策，再加上接下來關(guān)稅措施的不確定性，公司面臨成本增加的壓力。

美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征稅可能會(huì)使通用電氣(GE)成本增加4億多美元;美國(guó)鋁業(yè)(Alcoa)成本增加1500萬美元左右。高露潔公司(Colgate Palmolive)因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲，第二季度毛利率下降了3.2%。

美國(guó)的運(yùn)輸瓶頸持續(xù)，運(yùn)輸費(fèi)用上漲。

近幾個(gè)月來，運(yùn)費(fèi)一直在攀升，這使得公司運(yùn)輸服務(wù)更加困難、成本也更高。根據(jù)卡斯商學(xué)院貨運(yùn)支出指數(shù)，美國(guó)5月份卡車和鐵路貨運(yùn)支出同比增長(zhǎng)了17.3%。

食品生產(chǎn)商荷美食品公司(Hormel Foods Corp)和零售商達(dá)樂公司(Dollar General Corp)等公司，重新配置供應(yīng)鏈。他們組建自己的卡車車隊(duì)、減少接貨和送貨的頻率，以及多地采購(gòu)等來降低運(yùn)輸成本。

江森自控公司(Johnson Controls Intl)也做了類似努力，但沒能抵消日益增加的運(yùn)費(fèi)成本，公司預(yù)計(jì)運(yùn)輸成本會(huì)帶來持續(xù)的利潤(rùn)率壓力。

全球最大的葡萄酒制造商星座公司(Constellation Brands)也表現(xiàn)了相似的觀點(diǎn)：由于美國(guó)卡車運(yùn)輸市場(chǎng)收緊，物流成本的增加使銷售利潤(rùn)下降了0.7%。

工資漲了，公司雇不起了

第二季度，美國(guó)失業(yè)率下降至3.8%，達(dá)到2000年以來的最低水平。越來越多的公司開始關(guān)注勞動(dòng)力成本。

來源：彭博社，云鋒金融整理

就業(yè)市場(chǎng)緊縮，一些公司不得不增加工資。

有著2000多家分店，1萬雇員的美國(guó)餐飲巨頭契普多墨西哥餐廳(Chipotle)在2017年開始，工資調(diào)漲約6%，并增加了餐廳經(jīng)理獎(jiǎng)金。

總部美國(guó)德州休斯頓的國(guó)民油井華高公司(National Oilwell Varco)表示，美國(guó)各地的失業(yè)率都非常低，許多市場(chǎng)的勞動(dòng)力成本在上升。

擁有超過21萬員工的全球制造企業(yè)美國(guó)聯(lián)合技術(shù)公司(United Technologies)感受到了勞動(dòng)力短缺的壓力，表示未來盈利面臨壓力。

為應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力成本的上升，很多公司開始考慮外包和自動(dòng)化。

美國(guó)領(lǐng)先的IT公司(DXC Technology)開始雇傭更多發(fā)展中國(guó)家雇員。而包裝及紙業(yè)公司美國(guó)包裝公司(Packaging of America)則選擇加深自動(dòng)化程度，減少人力操作。

結(jié)語

給力的宏觀環(huán)境造就了本次強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)季，可對(duì)于國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、成本上升和未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)憂，卻暗藏在美麗的表面之下。

成本壓力，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入中后期。目前，公司盈利不僅是好，而且是超預(yù)期的好;未來盈利能否持續(xù)超過預(yù)期，將是美股真正的考驗(yàn)。

見微知著，讓我們拭目以待。（編輯：王夢(mèng)艷）