維達(dá)（03331）、中順欲“篡位”，恒安（01044）何以安睡？

7月20日，維達(dá)國際（03331）公布了一份收入同比增長16.3%，凈利潤同比增長30.1%的半年度業(yè)績，令市場感到生活用紙行業(yè)景氣度依舊。進(jìn)入到8月，作為內(nèi)地及香港市場生活用紙“三劍客”之一的中順潔柔（002511.SZ）公布中期營收、凈利同步增長超20%的喜訊后，更加證實了這一點。

小兄弟業(yè)績增長如此“勁爆”，“老大哥”恒安國際（01044）豈能掉隊？

智通財經(jīng)APP注意到，8月22日恒安公布了一份同樣沒有令市場失望的中期業(yè)績報告，財報顯示，公司于期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入101.37億元人民幣（單位下同），同比增長16.3%，經(jīng)營利潤26.82億元，同比增長2.5%，公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤達(dá)到19.47億元，同比增長5%。

“阿米巴”模式顯成效

關(guān)于公司業(yè)績增長的原因，恒安在財報中表示，上半年公司“平臺化銷售小團(tuán)隊”經(jīng)營模式(即恒安特色的阿米巴)扎根全國的基礎(chǔ)下，繼續(xù)促使阿米巴變形及進(jìn)化，全方面地發(fā)揮阿米巴靈活度高和反應(yīng)快速的優(yōu)點，在促進(jìn)銷售的同時，提高經(jīng)營效益并改善費用率。于期內(nèi)，“平臺化銷售小團(tuán)隊”成功“活化”銷售網(wǎng)路，公司整體銷售出現(xiàn)雙位數(shù)增長。

具體到業(yè)務(wù)方面，在阿米巴模式之下，除了紙尿褲業(yè)務(wù)受到電商的沖擊收入出現(xiàn)營收大幅下降外，公司多項業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)〉每焖僭鲩L。

其中，占主營業(yè)務(wù)收入比重最大的紙巾業(yè)務(wù)，在上半年取得50.84億元的收入，同比增長21.1%占總收入比重提升至50.2%。公司表示，紙巾業(yè)務(wù)的增長主要得益于“平臺化小團(tuán)隊經(jīng)營”策略，傳統(tǒng)渠道及現(xiàn)代渠道銷售較2017年同期明顯改善，電商渠道的銷售持續(xù)增長顯著，及在行業(yè)整合中，市場份額增加所致。

此外，受益于高檔及升級產(chǎn)品在產(chǎn)品組合中占比提升，如針對一、二線城市白領(lǐng)儷人的Space7 系列的市場反應(yīng)正面。公司衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)銷售增長約5.0%至約32.23億元占公司總收入約31.8%，該業(yè)務(wù)毛利率也提升至約69.3%同比增長0.6個百分點。

除了主要產(chǎn)品之外，恒安旗下急救用品品牌“便利妥”及“便利通”等收入達(dá)到0.17億元，其他業(yè)務(wù)收入較上年同期增長84.8%，主要得益于皇城集團(tuán)于上半年收入達(dá)到1.86億元(去年只合并一個月的收入)，以及聲科集團(tuán)于2018年4月開始的3個月收入已合并至恒安的整體財務(wù)報表之中，分別為公司帶來額外1.55億元及0.52億元的收入。

在渠道方面，恒安為迎合國民消費模式及習(xí)慣的改變，開啟“全渠道銷售”的步伐，將渠道滲透至網(wǎng)上商店和微商。2018年上半年，公司電商渠道營業(yè)額(包括零售通及微商銷售)超過12億元，同比增長率超過60%。電商對整體銷售額貢獻(xiàn)上升至約12.7%，同比增長3.5個百分點。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，“阿米巴”模式，不僅幫助恒安實現(xiàn)營收大幅增長，同時也為公司降本增效帶來頗多助益。

財報顯示，期內(nèi)公司推廣及分銷開支、行政費用等期間費用總額為17.38億元，同比增長7.1%，遠(yuǎn)小于營收的增幅，而分銷成本及行政費用占期內(nèi)收入的比重則下降1.4個百分點至約17.2%，體現(xiàn)了“平臺化小團(tuán)隊經(jīng)營”帶來的銷售效益提升。

虎狼環(huán)伺，恒安如何應(yīng)對？

總體而言，恒安半年度業(yè)績從自身的角度來看，是一份令人比較滿意的答卷，但這并不意味著恒安可以高枕無憂。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，最近幾年維達(dá)和中順潔柔正在對恒安的行業(yè)地位發(fā)起猛烈的沖擊。根據(jù)三家公司近5年中期營收狀況對比可以看到，維達(dá)近5年營收年均復(fù)合增長率為18.81%，中順則達(dá)到23.02%，而恒安的收入復(fù)合增長率僅為-4.32%。

此外，維達(dá)和中順的成本控制能力也變得越來越強。眾所周知，近年來木漿成本大幅增長令部分造紙企業(yè)苦不堪言，但同樣需要經(jīng)受木漿上漲壓力的維達(dá)卻沒有過分苛責(zé)木漿價格上漲。公司在今年中報中表示，盡管木漿成本大幅上升，但得益于有效的提價措施、優(yōu)化產(chǎn)品組合及成本管控計劃，公司2018年上半年毛利率較2017年下半年上升0.8個百分點至29.7%，而較上年同期僅輕微下跌0.8個百分點。2018年二季度毛利率為31%，較第一季度高出2.5個百分點。上半年公司產(chǎn)品毛利上升13.1%至21.78億港元。

至于中順的毛利水平更不必說，公司2018年上半年毛利潤達(dá)到9.44億元，近5年年均復(fù)合增長率高達(dá)30.05%，其毛利率也連續(xù)5年增長至36.49%。

反觀恒安，公司產(chǎn)品毛利率下滑至39.6%，已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。恒安的解釋是，期內(nèi)，由于木漿整體價格同比出現(xiàn)大幅上漲，令公司在紙巾業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本大幅上升。不僅如此，面對行業(yè)激烈的競爭，恒安也不得不采取增強營銷力度的方式來應(yīng)對，上半年公司推廣及分銷成本達(dá)到11.69億元，同比增長15.29%。

綜合來看，目前恒安強勁的盈利能力雖然暫時無法撼動，但維達(dá)及中順正通過快速擴大銷售規(guī)模蠶食市場份額，并且兩者的盈利能力也在穩(wěn)步提升，長此以往將威脅到恒安的行業(yè)地位。

那么，作為行業(yè)龍頭，恒安又該如何應(yīng)對競爭對手的強勢追擊？

4招或助恒安擺脫“危局”

根據(jù)智通財經(jīng)APP的歸納總結(jié)，如下4招也許能夠助力恒安擺脫“危局”。

其一，繼續(xù)推行“平臺化小團(tuán)隊經(jīng)營”模式。

據(jù)了解，恒安自2017年1月1日從閩粵區(qū)域試點“阿米巴”經(jīng)營模式以來便取得了突出成效，公司在2017年實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)務(wù)增長2.8%，在銷售改善的同時，推廣及分銷成本及行政費用同比改善近0.9%，全年實現(xiàn)經(jīng)營利潤增長9.3%。

公司將2018年的收入增長目標(biāo)設(shè)立在10%左右，從目前的情況來看，要實現(xiàn)這一目標(biāo)并不難。恒安也表示，“阿米巴”模式持續(xù)的正面成效將在2018年下半年繼續(xù)顯著反映，也會繼續(xù)推出高質(zhì)量高檔產(chǎn)品及增加其銷售占比，再加上集團(tuán)在六月開始對部分產(chǎn)品進(jìn)行提價，這些因素將有效抵銷造紙原材料價格上升壓力。

其二，擴充產(chǎn)能。

在原材料成本大幅上漲，環(huán)保政策趨嚴(yán)的大背景之下，落后產(chǎn)能將逐漸被市場淘汰。在此時，恰恰是大公司占領(lǐng)市場的好實際，而要擴大市場份額就需要足夠的產(chǎn)能。

這一點在恒安的財報中也得到印證，恒安表示，目前公司年內(nèi)的紙巾年度化產(chǎn)能約為136萬噸，預(yù)計2018年下半年將產(chǎn)能提升到約142萬噸。公司會因應(yīng)未來的市場情況及銷售表現(xiàn)決定未來增加產(chǎn)能的速度。

其三，增加新品及深耕渠道。

恒安在財報中表示，下半年，公司將繼續(xù)升級產(chǎn)品組合，研發(fā)更多貼近市場需要的全新產(chǎn)品、升級產(chǎn)品及新包裝產(chǎn)品，貼合不同年齡層顧客的喜好。將透過加強推廣并增加小黃人主題系列、田馥甄定制版茶語絲享系列、竹π 系列及超迷你系列等需求較大的高檔產(chǎn)品于整體產(chǎn)品組合中的比例，進(jìn)一步強化恒安品牌紙巾的高檔及年輕化定位。在紙尿褲業(yè)務(wù)方面，將進(jìn)一步豐 富“奇莫”系 列，把產(chǎn)品定位向高檔產(chǎn)品市場轉(zhuǎn)移，在市場上多個國內(nèi)外品牌的激烈競爭之中，以優(yōu)質(zhì)“國家品牌”的姿態(tài)突圍。

與此同時，公司還將把握電商銷售的增長勢頭，繼續(xù)推出限定主題商品等電商專項產(chǎn)品，以及配合家庭及個人消費者需要的不同包裝產(chǎn)品。至于衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步發(fā)展一、二線城市的高消費白領(lǐng)市場。

其四，擴展海外市場。

智通財經(jīng)APP注意到，上半年恒安在海外業(yè)務(wù)方面收獲頗豐。公司于2018年4月投資了芬蘭芬漿36.46%的股權(quán)，并且享有購股權(quán)。恒安表示，此投資收購可令公司借此獲得長期穩(wěn)定的木漿供應(yīng)，從而加強公司的生活用紙業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。

此外，恒安還在今年4月作價1.42億元收購了聲科集團(tuán)。據(jù)悉，聲科集團(tuán)主要在中國從事食物保鮮膜的制造，并且出口至歐洲、澳洲、北美等，恒安表示公司可利用其海外銷售渠道，將恒安的產(chǎn)品銷售至海外市場。

除此之外，恒安斥資1.46億元收購月50.45%股權(quán)的馬來西亞證券交易所主板上市公司皇城集團(tuán)，也將為恒安旗下產(chǎn)品打通東南亞市場提供便利。

綜上所述，行業(yè)競爭在所難免也并不可怕，重要的是公司采取何種措施應(yīng)對，有了上述4大“妙招”，恒安的明天也許并不困苦。