炒股炒預(yù)期究竟多重要？特步（01368）有話說

到底要不要看業(yè)績做股票投資？這個問題在行情撲朔迷離之時，貌似變成了一門玄學(xué)。

比如先后于8月13日和14日公布中期業(yè)績的李寧（02331）和安踏（02020），兩者業(yè)績表現(xiàn)均十分搶眼，但股價表現(xiàn)卻可用疲軟來形容。其中，李寧公布業(yè)績8個交易日以來累計漲幅僅為1.97%，而安踏在公布業(yè)績當(dāng)天就下跌了10.1%。

從李寧和安踏的業(yè)績及股價表現(xiàn)來看，業(yè)績強(qiáng)、股價弱似乎成了體育用品股今年中期的規(guī)律，這個規(guī)律也在特步國際（01368）身上得以延續(xù)。

智通財經(jīng)APP獲悉，特步于8月22日發(fā)布的2018年上半年業(yè)績報告顯示，公司實(shí)現(xiàn)總收入27.29億元人民幣(單位下同)，同比增長18.1%;凈利潤3.75億元，同比增長20.9%。

表面來看，特步業(yè)績的業(yè)績同樣表現(xiàn)不錯，但公司財報發(fā)布之后，卻沒有給股價帶來太多“漣漪”，全天走勢基本保持橫盤，并以下跌1.93%報收。

行情來源：富途證券

投資者精準(zhǔn)預(yù)期？

至此，部分投資者的內(nèi)心可能有些“凌亂”，到底還要不要看業(yè)績投資股票？

在智通財經(jīng)APP看來，這些體育用品股之所以業(yè)績大漲帶不動股價，主要在于其股價表現(xiàn)已經(jīng)兌現(xiàn)了業(yè)績預(yù)期。

以李寧為例，公司股價在上半年已經(jīng)上漲了36.65%。安踏的股價雖然在上半年只上漲了16.83%，但把時間軸拉長至2017年年初，安踏的股價在近20個月已經(jīng)上漲了86.87%。

至于特步，股價在2017年11月至2016年6月的八個月時間內(nèi)有七個月實(shí)現(xiàn)上漲，期間累計漲幅超過120%，目前公司約20倍的靜態(tài)市盈率也符合20.9%的中期凈利潤增長水平。

行情來源：富途證券

所以，與其說體育股的業(yè)績有何“貓膩”，不如說投資者對行業(yè)預(yù)期的把握實(shí)在精準(zhǔn)。

誠然，要把握大眾消費(fèi)品的發(fā)展趨勢，并不如高科技、醫(yī)藥等行業(yè)那么難。在中國消費(fèi)升級大潮之下，消費(fèi)購者買力日益增強(qiáng)也日趨成熟，對商品質(zhì)量及數(shù)量需求在提升。與此同時，消費(fèi)品行業(yè)，包括體育用品行業(yè)，近年來產(chǎn)品質(zhì)量已大幅改進(jìn)，達(dá)到了國際水平。

據(jù)中國體育總局的數(shù)據(jù)，到2025年，中國體育行業(yè)的規(guī)模將達(dá)到人民幣5萬億元，是2015年的三倍。歐睿報告指出，2017年中國體育用品銷售額再次增長12.0%至2120億元，增速并無放緩之勢。預(yù)計行業(yè)將繼續(xù)按照固定價格以復(fù)合年增長率8%增長，到2022年可達(dá)到3180億元，增速將遠(yuǎn)高于2010至2015年5.6%的復(fù)合年增長率。

那么，體育產(chǎn)業(yè)將持續(xù)向好的預(yù)期背景之下，特步是如何做到匹配這份預(yù)期的呢？答案就是改革。

3+改革結(jié)束，特步望迎更強(qiáng)預(yù)期

特步早在2015年就推出了被譽(yù)為“未來變革戰(zhàn)略”的3+戰(zhàn)略，即產(chǎn)品+、體育+、互聯(lián)網(wǎng)+。根據(jù)特步的指引。3+戰(zhàn)略旨在將公司產(chǎn)品、銷售及售后服務(wù)推高一個更新及更高的層次。具體的措施是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、營銷方式以及渠道三大板塊的變革。

具體來看，在產(chǎn)品端，特步曾于2017年12月8日公告，公司擬使用不超過人民幣1.5億元，將全渠道中2015年前生產(chǎn)的產(chǎn)品，全數(shù)回購集中處理。受到回購產(chǎn)品的影響，公司2017年全年凈利潤下滑了22.51%。但也由于公司對舊產(chǎn)品的回購不僅使得公司清理了積壓的存貨，還使得品牌定位更加清晰。與此同時，特步還通過增強(qiáng)研發(fā)來提升產(chǎn)品質(zhì)量。中報顯示，公司期內(nèi)研發(fā)成本達(dá)到7024.6億元，研發(fā)占比依舊不高，但同比增長了9.2%。

特步表示，今年上半年，公司研發(fā)出今年中國最受歡迎的跑鞋之一，自2018年3月上市以來銷量超1百萬雙的爆款鞋。

其次，在營銷端，近年來特步的主要思路有二，一是發(fā)力體育營銷通過贊助體育賽事提升公司產(chǎn)品形象。根據(jù)特步官方數(shù)據(jù)，2018年上半年，公司贊助了8場馬拉松賽事和6場跑步活動，這14場賽事總參與人數(shù)超過28萬。

當(dāng)然，提到營銷，就不得不提特步開創(chuàng)的娛樂明星代言體育品牌模式。這種模式為公司產(chǎn)品銷售帶來頗多助益。首先，最顯而易見的就是增加特步的粉絲數(shù)量。智通財經(jīng)APP曾在2017年12月做過調(diào)查，彼時特步天貓官方旗艦店的粉絲數(shù)量為454.4萬，時至2018年8月22日，其粉絲數(shù)量已經(jīng)增長至550萬，8個月時間增長了百萬之眾。與此同時，公司天貓旗艦店部分明星同款產(chǎn)品的銷量也超過1萬件。

最后，在渠道端，特步經(jīng)過三年改革，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了零售網(wǎng)絡(luò)中心化。同時，公司獨(dú)家總代理商已由批發(fā)商轉(zhuǎn)變?yōu)椴糠至闶凵?。這使得公司上半年同店銷售達(dá)到雙位數(shù)增長水平，為2013年公布此數(shù)據(jù)以來的首次。此外，公司通過渠道改革，真正做到了全網(wǎng)全渠道，利用O2O使線上線下一盤貨，統(tǒng)一品牌形象，方便消費(fèi)者選擇及購買。公司表示，上半年，特步蟬聯(lián)天貓銷量最高的跑鞋品牌，公司電商渠道銷售占比已經(jīng)達(dá)到20%。

事實(shí)上，特步的這些改革不僅使得公司收入增長，其營運(yùn)銷量也發(fā)生了極大改觀。

財報顯示，由于公司增加了未來幾季的庫存，公司存貨量有上年同期的7.18億元增長至10.28億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也增加37天至104天。但由于公司應(yīng)收賬款及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)銷量提升，公司整體營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)減少20天至83天。

營運(yùn)效率的提升，使得公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量由上年同期流出0.84億元提升至流入2.25億元。

在經(jīng)營、管理、業(yè)績多方位全面提升的情況之下，特步也許會迎來投資者更好的預(yù)期。

目前，特步賬上已經(jīng)“躺著”5.8億元定期存款及36.26億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。不知未來特步利用這些資金在研發(fā)及品牌擴(kuò)充這些“軟肋”方面將有何新的建樹？讓我們拭目以待。