富瑞：下調(diào)昂納科技(00877)盈利預(yù)測 評級“買入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，富瑞發(fā)表研究報(bào)告表示，昂納科技(00877)受惠于強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)中心互聯(lián)需求和市場份額增長，上半年收入強(qiáng)勁，優(yōu)于美國主要同業(yè)，而期內(nèi)毛利率同比下降6.1個(gè)百分點(diǎn)，則低于富瑞的預(yù)測，主要由于智能手機(jī)涂層業(yè)務(wù)減少。該行預(yù)期雖然有關(guān)影響將在2019年持續(xù)，但認(rèn)為5G的部署和400G數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品可帶來正面動(dòng)，維持對昂納的“買入”評級，目標(biāo)價(jià)7元。

報(bào)告稱，昂納與Ciena、華為和諾基亞等主要廠商有長期合作關(guān)系，令其DCI市場份額不斷增長，該行看到美國主要同業(yè)的收入和利潤率出現(xiàn)收縮，但昂納的光學(xué)元件業(yè)務(wù)收入同比增長37%，優(yōu)于同業(yè)。展望2019年，該公司管理層認(rèn)為5G的需求持續(xù)正面。

報(bào)告續(xù)稱，組件產(chǎn)品和模塊產(chǎn)品將在下半年和未來持續(xù)增長，大功率激光器出貨量的逐步增加將成為新的增長動(dòng)力，2018-2020年的復(fù)合年均增長率(CAGR)為73%。

該行預(yù)期，智能手機(jī)涂層帶來的負(fù)面影響，由于智能手機(jī)外殼供應(yīng)商正在轉(zhuǎn)向內(nèi)部涂層解決方案，智能手機(jī)涂層業(yè)務(wù)正在放緩，這也是今年上半年毛利率下降6.1個(gè)百分點(diǎn)的主要塬因，由于利用率和折舊率較低，這將在2019/2020財(cái)年持續(xù)受壓，預(yù)計(jì)其他非光學(xué)的毛利率仍然處于上升趨勢。

該行又修訂2018及2019年的預(yù)估，分別將2018及2019財(cái)年的收入預(yù)測上調(diào)1%及10.6%，以反映DCI的光學(xué)需求優(yōu)于預(yù)期，但將毛利率預(yù)測分別削減了3.9個(gè)百分點(diǎn)及3.8百分點(diǎn)，將營運(yùn)開支對銷售比率下調(diào)2.4個(gè)百分點(diǎn)及1.6個(gè)百分點(diǎn)，以反映更高的效率和規(guī)模效應(yīng)，因此2018及2019財(cái)年凈利潤預(yù)計(jì)較先前的預(yù)測低8%及1.2%，預(yù)計(jì)2018-2020財(cái)年的收入和凈利潤的復(fù)合年均增長率分別為30%和41%。