IGG(00799)上半年銷售收入增長逾四成，新游值得期待

本文來自雪球，作者大隱無言謝強(qiáng)，原標(biāo)題《風(fēng)正一帆懸 IGG18年中期業(yè)績有感》，文章內(nèi)容不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

時(shí)間緊急，不多說了。對于游戲公司和高科技企業(yè)來說，銷售收入、經(jīng)營性現(xiàn)金流、庫存現(xiàn)金的增長遠(yuǎn)比凈利潤增長更為重要；企業(yè)內(nèi)在經(jīng)營質(zhì)量（研發(fā)、營銷、人才等）改善遠(yuǎn)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)增長更重要；企業(yè)新游戲（產(chǎn)品線）儲備遠(yuǎn)比當(dāng)紅明星產(chǎn)品更重要。細(xì)讀IGG(00799)的18年中期業(yè)績，公司上半年經(jīng)營堪稱完美，再次騰飛值得憧憬。

一、銷售收入大幅度增長，增長質(zhì)量非常高。

18年上半年銷售收入42%，凈利潤增長29%，薪酬、研發(fā)、營銷、稅收計(jì)提等各項(xiàng)費(fèi)用增長非常高，絕對額同比大幅度增長，增長率上也全部超過凈利潤增長率，各項(xiàng)費(fèi)用打的非常足。很多公司喜歡把公司利潤盡量做高，而IGG喜歡把利潤經(jīng)量做低，還要說一下IGG的員工收入：上半年員工工資和福利支出增加了30.3%，而人員增加了14%，員工平均收入增加16.3%（不算研發(fā)團(tuán)隊(duì)獎勵）。

二、國際化營銷已臻化境，掌控自如。

上半年，基數(shù)已大的亞洲市場、北美洲市場、歐洲市場銷售收入同比增幅分別為40%、43.5%和43 .6%，非常的平衡，不僅有利于保證游戲的平衡，而且保證了未來持續(xù)增長的潛力。而在銷售收入基數(shù)較小的 南美洲和非洲市場，銷售收入增幅分別為107%和76.1%。可見，公司銷售收入的增長完全在規(guī)劃和掌控之中，其營銷實(shí)力以及實(shí)力背后的淡定、從容令人震驚和贊嘆。

三、新游值得期待和憧憬

半年研發(fā)投入近2億元，中期業(yè)績PPT上披露了5個(gè)游戲。結(jié)合剛結(jié)束的CJ上游戲的宣傳來看。星際大概率是爆款，其他也值得憧憬。

四、回購資金充裕，中報(bào)公布后可能會繼續(xù)回購。

截止6月30日，公司庫存現(xiàn)金2.82億美元，同比增加6100萬美元?？鄣舴旨t的3千萬后，還有2.52億美元，保守預(yù)計(jì)下半年可新增1億美元凈現(xiàn)金；扣掉為18年年底分紅的4000萬美金外，以及庫存保留2.5美元現(xiàn)金（2017年底2.2億美元）外，理論上到年底可以有6000萬美元用于回購，超過上半年3700萬美元的回購金額。

IGG之所以偏愛回購，一方面與公司管理層認(rèn)為公司股價(jià)偏低有關(guān)，更重要的是公司目前的管理層持股比例偏低，僅20%（不含已退休的池元持有的股份），回購可減少公司股本，提高公司管理層的持股比例。

五、公司全年業(yè)績預(yù)測

考慮到王國紀(jì)元銷售收入還會增加，以及新游貢獻(xiàn)少量銷售收入，保守預(yù)計(jì)公司下半年銷售收入和凈利潤分別為4.2億美元和1.1億美元；18年全年銷售收入和凈利潤分別為8.1億和2.1億美元；考慮到下半年回購4000萬股左右，18年EPS1.27港元。

六、股價(jià)目標(biāo)預(yù)測

IGG目前股價(jià)約相當(dāng)于18年動態(tài)市盈率7.6倍，已經(jīng)充分反映了二季度王國紀(jì)元流水環(huán)比一季度的下降。已完全具備了長線投資價(jià)值，畢竟上市公司中，像IGG這樣經(jīng)營透明、老板拼搏、厚道，分紅慷慨、善待股東的公司少之又少。隨著世界杯結(jié)束和公司重新開始買量，王國紀(jì)元排名和流水已經(jīng)開始回升，公司的估值會緩慢回升。特別是隨著半年業(yè)績公布后公司重新開始回購，四季度新游陸續(xù)推出，如果新游顯露爆款跡象的話，公司的估值會快速回升。

需要強(qiáng)調(diào)的是：王國紀(jì)元的流水仍有向上空間，根據(jù)資深游戲玩家保守估計(jì)，王國流水頂峰在7000萬美元每月。王國紀(jì)元的粘性非常強(qiáng)，流水高峰期至少還可以維持三年多。其實(shí)對比城堡爭霸推出5年了，今年上半年平均月流水還在1000萬美元，可以看出王國紀(jì)元的壽命還長的很。

綜合考慮：預(yù)計(jì)IGG下半年股價(jià)波動區(qū)間為9.5——15港元之間。

潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸。度過了上半年至暗時(shí)刻的IGG將開啟新的航程，迎來新的輝煌！

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