康師傅(00322)vs統(tǒng)一(00220)，十五年發(fā)展歷程及財務(wù)比較

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康師傅(00322)發(fā)展歷程

1950年代，臺灣經(jīng)濟剛起步，島內(nèi)資源有限，大企業(yè)不多，就業(yè)機會相對較少，很多臺灣人自己創(chuàng)業(yè)，出現(xiàn)了不少家庭式的小作坊。

1958年，魏氏4兄弟的父親魏和德在彰化縣永靖鄉(xiāng)創(chuàng)辦“鼎新制油工廠”——家庭作坊式。該公司最初制造工業(yè)用油脂及農(nóng)畜肥飼料。1974年更名為“頂新制油公司”，以生產(chǎn)工業(yè)用蓖麻油為主。

1977年，為魏家創(chuàng)立“頂新一廠”，生產(chǎn)規(guī)模有所擴大，成為當(dāng)時島內(nèi)工業(yè)用油脂的主要生產(chǎn)廠商之一。四兄弟加上三個姐姐從小就在油坊工作幫忙。但油坊發(fā)展卻一直差強人意。1978年，魏德和去世后，頂新由四兄弟接管。頂新一度因欠下巨額債務(wù)不能及時償還，被臺灣地方法院查封資產(chǎn)，陷入極大的經(jīng)營困境。1985年更名為頂新制油實業(yè)股份有限公司。

1987年底，頂新集團原本計劃歐洲投資，但動身前臺灣當(dāng)局宣布開放大陸探親，他們立即改變行程，決定在大陸市場尋求發(fā)展契機。1988年，28歲的四弟魏應(yīng)行攜股東股到大陸尋求發(fā)展機遇，卷入第一波臺商投資大陸熱。1989年首次在中國大陸投資，成立合資企業(yè)“北京頂好制油有限公司”，生產(chǎn)銷售“頂好清香油”。1989-1991年，還在濟南、秦皇島、通遼開設(shè)3家合資企業(yè)，生產(chǎn)“康萊蛋卷酥”、蓖麻油等產(chǎn)品，由于價格偏高市場反應(yīng)不佳。

1991年9月康師傅投資了800萬美元在天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)成立天津頂益國際食品有限公司。魏氏4兄弟決定投資生產(chǎn)即食產(chǎn)品，選中天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)做為第一個生產(chǎn)基地。1992年，“天津頂益國際食品公司”投入營運，進入速食面事業(yè)。同年，“康師傅”方便面正式上市，“康師傅”紅燒牛肉面(即食泡面)量產(chǎn)。此后，配套設(shè)立了“天津頂益塑料制品有限公司”、“天津頂信紙業(yè)有限公司”、“天津育新塑料包裝有限公司”、“天津頂正印刷材料有限公司”等。使速食面風(fēng)行中國，康師傅的品牌知名度漸為人所知。1993年成立頂新(開曼島)控股有限公司。1994年成立頂益(開曼島)控股有限公司，在廣州、杭州、武漢、重慶、西安、沈陽設(shè)立生產(chǎn)廠。

1995年，天津頂園國際食品有限公司、廣州頂園食品有限公司、杭州頂園食品有限公司成立，生產(chǎn)康師傅米餅。同年，天津頂津食品有限公司、重慶頂津食品有限公司、杭州頂津食品有限公司成立，生產(chǎn)飲品。進入糕餅事業(yè)及飲品。1996年2月5日頂益(開曼島)控股有限公司在香港上市00322，每股1.68港元，募資2億美元。頂新集團收購“德克士”。1997年投資了樂購超市。

1998年，以康師傅方便面在中國發(fā)跡的頂新國際集團返臺投資，耗資近百億新臺幣取得臺灣第二大食品企業(yè)味全的35%股權(quán)，取代黃烈火家族成為味全企業(yè)的最大股東。魏應(yīng)行、魏應(yīng)允出任味全董事長和副董事長。1999年，味全股票大跌，頂新集團被深度套牢。且由于對市場過度樂觀導(dǎo)致投資過度。又受亞洲金融危機影響無法拋售不動產(chǎn)變現(xiàn)，頂新集團不得不尋求外界資金支持。1999年6月15日頂新集團與日本三洋食品集團于達成策略聯(lián)盟合作協(xié)議，頂新將以每股港幣0.8元出售頂益(開曼島)控股有限公司33.14%股權(quán)給三洋食品株式會社，總金額達1.43億美元。

2002年頂益(開曼島)控股有限公司(TINGYI(CAYMAN ISLANDS)HOLDING CORP)的中文名改為“康師傅控股有限公司”。最終改隸于母公司頂新國際集團旗下。頂新集團將康師傅速食面品牌引入臺灣，大部分產(chǎn)品委托味全代工。其后，魏氏4兄弟至彰化永靖建立公園“和德園”以紀念其父魏和德，并開放民眾使用。

2003年9月26日，頂新集團宣布進軍北京燒烤市場，旗下第一家燒烤連鎖店“牛樂亭”在北京開業(yè)。2004年，頂新集團和日本、臺灣全家便利連鎖店合作的全家便利商店在上海開店。2005年10月26日朝日啤酒連同伊藤忠商事以9.5億美元價格(74.1億港元)向康師傅控股公司收購康師傅飲品控股公司50%股本。頂新集團收購正義股份公司(CHENG I FOOD CO.,LTD.)，為臺灣知名加工油脂公司。

2006年，頂新集團出售樂購40%持股收入3.5億美元。2007年2月，頂新集團決定與臺灣85度C在大陸開拓連鎖咖啡市場。雙方成立新公司，資本額新臺幣5000萬元。新公司由85度C主導(dǎo)，持股60%以上，頂新集團負責(zé)蛋糕、烘焙等中央工廠的建立與門市展店的協(xié)助規(guī)劃。2007年8月，頂新旗下頂巧控股開始開設(shè)康師傅私房牛肉面店。2008年11月21日，伊藤忠商事株式會社將以7.1億美元(約55.4億港元)入股持有康師傅36.6%的大股東頂新集團的兩成股權(quán)。

2009年11月2日，康師傅向臺灣證券交易所申請發(fā)行TDR(Taiwan Depositary Receipt，臺灣存托憑證)，預(yù)計3.8億單位、共1.9億股，每兩單位TDR表彰一股普通股，集資171億新臺幣。12月16日上市，存托憑證代號為臺證所：910322。頂新集團收購臺北101營運機構(gòu)臺北金融大樓公司約三成的股權(quán)，成為最大股東。

2011年11月4日，百事旗下全資子公司FEB將把其在華24家裝瓶廠間接持有的72%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給康師傅控股，以換取其在康師傅飲品(康師傅在中國的飲料業(yè)務(wù)的控股公司)的9.5%直接權(quán)益。FEB將獲授發(fā)行期權(quán)，以按全面攤薄基準將其于康師傅飲品控股的間接權(quán)益增至20%。交易完成后，公司及PepsiCo分別持有康師傅飲品90.5%及9.5%股權(quán);另PepsiCo之前于中國持有的罐裝資產(chǎn)，現(xiàn)在為康師傅飲品控股持有。

2012年3月31日，頂新集團旗下康師傅控股公司完成與百事公司中國飲料業(yè)務(wù)之戰(zhàn)略聯(lián)盟，承攬百事公司于中國地區(qū)非酒精性飲料的制造、灌裝、包裝、銷售及分銷。2012年4月9日，康師傅控股旗下康師傅方便食品投資，與卡樂B及伊藤忠商事于簽訂協(xié)議在中國設(shè)立合資公司，以從事生產(chǎn)及銷售休閑食品業(yè)務(wù)康師傅方便食品、Calbee及伊藤忠商事將各持有合資公司45%、51%及4%股權(quán)。2012年9月3日康師傅以總代價約4.84億元向大股東頂新出售味全11.61%股份，預(yù)計收益約3.85億元，完成后康師傅持有味全的權(quán)益將由17.16%降至5.55%。

2013年1月25日，頂新集團以“INHON”品牌推出智能手機產(chǎn)品。2013年5月6日，頂新集團旗下連鎖速食餐廳德克士在臺北101開設(shè)臺灣首家店鋪。2014年10月，因為餿水油與飼料油事件的影響，頂新被勒令關(guān)閉旗下頂新制油與正義兩家公司的制油工廠，部分涉案人員收押禁見。2014年12月5日，馬來西亞IOI集團以251.4億新臺幣(約8.07億美元)，從頂新集團手中購買臺北金融大樓公司37.1%的股權(quán)。后來由于財政部反對而破局。

2015年3月18日與星巴克合作在中國生產(chǎn)、銷售即飲咖啡。2015年11月5日康師傅終止與日本零食生產(chǎn)商卡樂比及日本綜合商社伊藤忠商事的合資關(guān)系，收購兩公司持有其合資企業(yè)卡樂(杭州)的所有股權(quán)。

2016年8月12日，恒生指數(shù)有限公司宣布把康師傅剔出恒生指數(shù)成份股，在2016年9月5日生效。

2016年9月30日，朝日啤酒以3.3億美元(334億日元)減持康師傅飲品的10%股份給合資伙伴，持股量降至20.4%。2017年1月2日，頂新集團證實該品牌因滅頂行動，臺灣康師傅于元旦正式解散。據(jù)內(nèi)部指出，臺灣分部主要是器材進口和租借工作，2015年開始就無實質(zhì)業(yè)務(wù)，所以決定及早撤除，而大陸康師傅業(yè)務(wù)并不受影響。

2016年8月18日康師傅與英國聯(lián)合餅干公司簽署代銷協(xié)議，康師傅食品即日起取得麥維他(McVitie's)所有相關(guān)產(chǎn)品，在中國內(nèi)地(不含港澳)的經(jīng)銷權(quán)。這也是康師傅食品第一次直接代理銷售進口食品2017年2月10日康師傅與上海英聯(lián)食品飲料公司簽署合作協(xié)議，由今年5月1日起，獲授權(quán)在中國內(nèi)地獨家生產(chǎn)和銷售“阿華田”麥芽營養(yǎng)即沖飲品系列產(chǎn)品。2017年6月30日朝日啤酒以6.12億美元(700億日圓)出售康師傅飲品控股有限公司的剩余20.4%股份給合資伙伴、即康師傅控股有限公司。

統(tǒng)一企業(yè)(00220)發(fā)展歷程

1967年，“統(tǒng)一企業(yè)股份公司”于臺南縣學(xué)甲鎮(zhèn)(今臺南市學(xué)甲區(qū))開業(yè)，最初以生產(chǎn)面粉及飼料創(chuàng)業(yè)。董事長為吳修齊，總經(jīng)理為高清愿。1969年，統(tǒng)一企業(yè)開始籌備生產(chǎn)泡面，與日清制粉技術(shù)合作，隨后在泰國投資設(shè)廠，在香港設(shè)立經(jīng)銷商。

1972年，統(tǒng)一企業(yè)分設(shè)四個事業(yè)部：面粉部、食品部、飼料部、油脂部。1975年，統(tǒng)一企業(yè)因接管中國乳業(yè)公司橋頭廠而成立乳品部，并與明治乳業(yè)技術(shù)合作。1979年，統(tǒng)一企業(yè)與美國南方公司簽約，引進7-ELEVEn經(jīng)營(由日本7-Eleven授權(quán)經(jīng)營)，成立超商部。1987年，統(tǒng)一企業(yè)掛牌上市，7-ELEVEN獨立成為統(tǒng)一超商股份公司。1989年，統(tǒng)一成立棒球隊(統(tǒng)一獅)，與味全食品(味全龍)、三商企業(yè)(三商虎)、兄弟大飯店(兄弟象)共同成立中華職業(yè)棒球聯(lián)盟(今中華職業(yè)棒球大聯(lián)盟)。

1990年代，統(tǒng)一企業(yè)走出臺灣地區(qū)，并在如中國大陸、印尼、泰國等地區(qū)展開投資計劃。1997年，統(tǒng)一超商股票公開發(fā)行上市;新建的總公司行政大樓及研究大樓落成啟用。2005年7月，統(tǒng)一超商與山東銀座商城公司合資成立山東統(tǒng)一銀座超市，目前有200多家超市,于濟南地區(qū)首屈一指。2007年，位于高雄市前鎮(zhèn)區(qū)的統(tǒng)一夢時代購物中心正式營運開幕。12月17日，統(tǒng)一企業(yè)透過旗下控股公司“統(tǒng)一企業(yè)中國控股公司”在香港掛牌上市，招股價4.22港元。

2008年，統(tǒng)一集團中華人民共和國總部于上海市長寧區(qū)臨空經(jīng)濟園區(qū)動工。2010年以來，入股“完達山乳業(yè)”、“今麥郎果汁”、“三水健力寶貿(mào)易”，在東南亞泰國設(shè)廠，與新馬最大飲料廠“楊協(xié)成”策略聯(lián)盟。2012年，統(tǒng)一決定在新竹縣湖口鄉(xiāng)投資新臺幣一百億元成立一貫化新生產(chǎn)線。9月，統(tǒng)一中控年營收估逾千億新臺幣，至年底中國大陸的基地將達24座。

2013年11月12日，高清愿辭卸董事長職位，交給其女婿現(xiàn)任總經(jīng)理羅智先接任。2014年1月，統(tǒng)一集團旗下的統(tǒng)一中控回臺發(fā)行寶島債，成為首家回臺灣發(fā)行寶島債的臺商企業(yè)。5月，統(tǒng)一中控在香港股市辦理增資，折讓三成配股，在香港籌資33億港幣，擴充內(nèi)地業(yè)務(wù)。同年，結(jié)束與無印良品合作的關(guān)系。2016年4月，統(tǒng)一集團創(chuàng)辦人高清愿辭世。2016年，結(jié)束與坂急百貨店技術(shù)合作的關(guān)系。2016年5月，耗資百億新臺幣的統(tǒng)一湖口園區(qū)正式完工啟用。同年，統(tǒng)一中控新任總經(jīng)理則落實本土化，由四川籍的劉新華接任，統(tǒng)一中控原任總經(jīng)理侯榮隆回臺灣擔(dān)任統(tǒng)一企業(yè)總經(jīng)理。

2017年7月27日，跟“統(tǒng)一超商”將分別出售20%、30%“上海統(tǒng)一星巴克”股權(quán)給美國星巴克，統(tǒng)一全面退出上海星巴克，并向美國星巴克購入臺灣統(tǒng)一星巴克20%、30%股權(quán)。這也代表統(tǒng)一退出上海星巴克，未來獨資經(jīng)營臺灣“統(tǒng)一星巴克”

財務(wù)對比：

營業(yè)收入：

2000年后，康師傅開啟了收入每年接近20%的高增長時代一直到2014年才開始下滑。

2004年開始統(tǒng)一收入兩位數(shù)增長，2009年金融危機統(tǒng)一收入下滑，隨后又開始高增長一直到2014年收入開始下滑。

康師傅2017年90.22億美元的收入是統(tǒng)一中國2017年32.59億美元收入的3倍。

毛利率與凈利率：

康師傅和統(tǒng)一中國毛利率均在30%左右，但是在凈利率方面康師傅略高于統(tǒng)一，統(tǒng)一中國凈利率在4%左右，而康師傅最近幾年下滑到4%，2013年前高于5%。

凈利潤與凈利潤現(xiàn)金含量：

統(tǒng)一中國相較于康師傅的凈利潤波動較大。

2017年凈利潤，康師傅3.45億美元是統(tǒng)一中國1.34億美元的3倍左右。

分部情況：

方便面收入方面：統(tǒng)一中國在2013年后收入平穩(wěn)，而康師傅方便面收入則出現(xiàn)了下滑。雖然統(tǒng)一中國在方便面上有所追趕，但是到2017年方便收入康師傅34.61億美元收入與統(tǒng)一中國12.49億美元收入相差接近3倍。

從方便面的EBIT比率來看康師傅持續(xù)優(yōu)于統(tǒng)一，統(tǒng)一方便面的EBIT比率在最近3年才向康師傅靠攏，有幾年甚至還出現(xiàn)了虧損。方便面作為康師傅和統(tǒng)一中國主要業(yè)務(wù)之一，目前康師傅占較大優(yōu)勢，統(tǒng)一作為品類老二分部業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看是比較難受的。

飲品方面：康師傅和他統(tǒng)一中國飲品收入都從2013年開始下滑。飲品收入方面：康師傅53.18億美元是統(tǒng)一中國19.08億美元2.78倍。

可以看出康師傅飲品收入是康師傅方便面的1.5倍。統(tǒng)一中國飲品收入是統(tǒng)一中國方便面的1.5倍。

飲品EBIT比率的變動較大，康師傅飲品EBIT比率自2005年以后EBIT比率開始下滑，而統(tǒng)一中國EBIT比率從2009年下滑至2011年后逐步抬升。

營運周期康師傅優(yōu)于統(tǒng)一中國的原因在于其存貨周轉(zhuǎn)應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)優(yōu)于統(tǒng)一中國，應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)2009-2015年高于統(tǒng)一中國。

統(tǒng)一中國在銷售費用比例投入方面一直高于康師傅。

統(tǒng)一中國在管理費用投入比例方面也高于康師傅。

康師傅自由現(xiàn)金流從1999年-2017年合計138.8億美金。

統(tǒng)一中國的自由現(xiàn)金流從2004年-2017年合計-20.58億人民幣。

資產(chǎn)負債率從2013年開始康師傅與統(tǒng)一中國出現(xiàn)了分化。

人均創(chuàng)造收入方面康師傅高于統(tǒng)一中國，且員工人數(shù)的增長速度也超過統(tǒng)一中國。

康師傅從原先的大量人力資本鋪渠道，通路精耕，但是從2015年開始與統(tǒng)一中國一樣開始減少了資本投入。

康師傅在2000年時建立了遍布全國的據(jù)點，從城市向農(nóng)村城鎮(zhèn)滲透。康師傅認為市場成功主因是通路精耕和正確的產(chǎn)品策略—產(chǎn)品推陳出新(年輕化)企業(yè)成功之道。廣告宣傳費是品牌的長期投資，目的在鞏固品牌力。鞏固產(chǎn)品市場地位不可缺少資源。通路穩(wěn)固基礎(chǔ)下，持續(xù)廣告進行品牌投資是成功主因。2004年時康師傅開始強調(diào)強化現(xiàn)代型通路經(jīng)營。綿密的銷售網(wǎng)絡(luò)以及不斷精進的生產(chǎn)成本控制均成為康師傅持續(xù)成長的因素。

統(tǒng)一企業(yè)的總裁高清愿先生曾經(jīng)說過：“21世紀是通路的時代，誰掌握通路，誰就是贏家?！睆膬?nèi)地來看康師傅在通路方面投入做的比統(tǒng)一好，在臺灣無法與統(tǒng)一抗衡的康師傅在大陸得到了巨大的發(fā)展。在如今通路方式更多格局穩(wěn)定的情況下，產(chǎn)品力則變得重要，從近幾年來看，康師傅在推陳出新產(chǎn)品方面相對于統(tǒng)一來說略顯不足。

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