百濟(jì)神州(06160)，這家虧損過億的公司憑什么值百億美元？

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寫在故事發(fā)生之前

5年后，27歲的Swanson找到后來的諾貝爾獎(jiǎng)得主Boyer，隨著“難吃的”三明治和幾杯啤酒下肚，這位“思想保守”的科學(xué)家Boyer終于被Swanson說動(dòng)，決定一起開始創(chuàng)立公司——基因泰克（Genetech）。

1980年，這家成立了4年、總收入只有900萬美元的公司帶著幾個(gè)在研新藥于納斯達(dá)克上市，市值區(qū)區(qū)3500萬美元。

1990年，市值35億美元；

2004年，市值500 億美元。

它依然沒有止步。2008年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入134億美元，利潤增長24%。此時(shí)基因泰克市值破千億美元，甚至超過了老牌制藥巨頭輝瑞。 

Boyer也成為第一個(gè)憑借科學(xué)發(fā)現(xiàn)成為億萬富翁的生物學(xué)家。他深厚的生物醫(yī)藥背景，與頗有經(jīng)商頭腦的Swanson碰撞出不一樣的火花，優(yōu)秀的科技成果與獨(dú)具眼光的資本完美結(jié)合，孵化出第一個(gè)具有市場潛力的重磅新藥，成功打開市場并開始幾何級(jí)數(shù)的增長。

基因泰克這個(gè)科學(xué)與商業(yè)結(jié)合的故事，中國也在上演。

11歲的他目睹母親從患癌到離世?？粗稍诓〈采蟼涫馨┌Y折磨的母親，強(qiáng)烈的無助感刺痛了他的心。

70年代，國內(nèi)對(duì)癌癥還沒有很深刻的認(rèn)識(shí)，基因檢測、腫瘤靶向治療、PD-1和CAR-T等名詞更是聞所未聞。不幸遭遇癌癥的患者，只能在手術(shù)治療之后忍受效果很差的放化療痛苦，而身體狀態(tài)卻每況愈下。

癌癥治療方法的歷史演進(jìn)

資料：弗若斯特沙利文分析，百濟(jì)神州招股書

自此，在王曉東心里，埋下了一顆致力于癌癥研究的種子。

1980年，王曉東考入北京師范大學(xué)，就讀生物系。1986年，作為北京師范大學(xué)唯一一位通過中美生物化學(xué)聯(lián)合招生項(xiàng)目（CUSBEA）考試的學(xué)生，他進(jìn)入美國德克薩斯大學(xué)西南醫(yī)學(xué)中心攻讀博士學(xué)位并進(jìn)行博士后訓(xùn)練。

也許是命運(yùn)的安排，在美國原本研究膽固醇調(diào)節(jié)的王曉東，竟發(fā)現(xiàn)其研究與細(xì)胞凋亡有關(guān)。細(xì)胞凋亡，是細(xì)胞為了更好地適應(yīng)環(huán)境而主動(dòng)選擇死亡的過程。它與人體的發(fā)育、衰老、神經(jīng)退行及癌癥的發(fā)生都有密不可分的關(guān)系。

隨著研究的不斷深入，王曉東的科研興趣點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向此。而細(xì)胞凋亡現(xiàn)象恰與他最喜歡的一句詩——“生如夏花之絢爛，死如秋葉之靜美”，不謀而合。

然而，研究過程卻遠(yuǎn)沒那么詩意，這項(xiàng)工作一經(jīng)開始便持續(xù)了數(shù)年。

1995年王曉東實(shí)驗(yàn)室成立，幾年辛勞，這家實(shí)驗(yàn)室清晰地描繪出細(xì)胞凋亡過程。這使得他在41歲時(shí)即當(dāng)選美國國家科學(xué)院院士，也為他此后在生命科學(xué)領(lǐng)域的各項(xiàng)研究奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

可就在美國的事業(yè)如日中天的時(shí)候，他再一次改變了方向，選擇回國。

2003年，40歲的他回國擔(dān)任北京生命科學(xué)研究所（以下簡稱北生所）所長。

作為國內(nèi)科學(xué)研究的一塊“體制外試驗(yàn)田”，北生所采用全員聘用的體制，不問文章數(shù)量和評(píng)獎(jiǎng)情況，只追求創(chuàng)新的科學(xué)研究。15年間，這個(gè)紅色四層小樓中走出了一批又一批優(yōu)秀的科研人才。

這個(gè)被譽(yù)為“中國最高效研究所”的發(fā)展，也為后來百濟(jì)神州的故事埋下了伏筆。

癌癥發(fā)病率的提高以及全球抗癌新藥研發(fā)的迅猛勢頭讓王曉東既憂慮又興奮。

王曉東深知，國外經(jīng)過幾十年的積累，在抗腫瘤新藥研發(fā)方面進(jìn)展迅速，靶向藥物和免疫抗腫瘤藥物領(lǐng)域不斷有新藥上市。與傳統(tǒng)的放化療相比，這兩類藥物就像‘精巧炸彈’，療效明顯、可持續(xù)，而且副作用很小，許多患者的疾病狀態(tài)得到了改善。

可我國新藥研發(fā)能力薄弱，一些患者被迫通過走私購買價(jià)格昂貴的外國藥，一個(gè)療程的藥費(fèi)高達(dá)幾十萬元。長此以往，不僅對(duì)患者無法交代，我國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也將更加受制于人。

國內(nèi)得癌癥的越來越多，而多數(shù)癌癥到了晚期基本上無藥可治，患者只能等死。這些事讓王曉東深受刺激。他明白，理論和概念是治不了病的，研發(fā)抗癌新藥是義不容辭的責(zé)任。

像基因泰克Swanson出現(xiàn)在Boyer的故事中一樣，也有一個(gè)人出現(xiàn)在王曉東的故事里。

2006年，已有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的歐雷強(qiáng)（John Oyler）敏銳地嗅到中國生物醫(yī)藥巨大前景，隨即創(chuàng)辦了CRO公司保諾科技。

可歐雷強(qiáng)一直有個(gè)自主研制創(chuàng)新藥的夢想。于是，2009年，他毅然離開了剛剛被PPD（美國三大CRO公司之一）收購的保諾科技。

機(jī)會(huì)總會(huì)給有想法的人。2010年，在美國舊金山灣區(qū)的一個(gè)朋友聚會(huì)上，歐雷強(qiáng)巧遇同在北京中關(guān)村園區(qū)工作的王曉東。兩人對(duì)自主研發(fā)創(chuàng)新藥有同樣的向往。

2011年，在北生所的對(duì)面，他們一同成立了百濟(jì)神州，以研發(fā)抗癌新藥為主營業(yè)務(wù)。王曉東負(fù)責(zé)把握研究的大方向，而歐雷強(qiáng)則專注于百濟(jì)神州的商業(yè)運(yùn)營。至今，百濟(jì)神州公司已有6款藥物進(jìn)入臨床階段，其中3款正處于臨床后期研究[1]。

資料來源：百濟(jì)神州招股說明書

歐雷強(qiáng)和王曉東的組合，可謂是商界精英與學(xué)術(shù)大佬的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。二人從對(duì)方身上看到的是研發(fā)抗癌新藥的未來，而華爾街從他們身上看到的，是一個(gè)光明產(chǎn)業(yè)的未來。

2011年，隨著幾個(gè)核心項(xiàng)目的陸續(xù)開展，再加上前期4、5個(gè)其他項(xiàng)目的失敗，百濟(jì)神州的資金消耗殆盡。

不過，王曉東和歐雷強(qiáng)自然不會(huì)輕言放棄。

專業(yè)的人做專業(yè)的事，憑借王曉東對(duì)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的多年深耕，百濟(jì)神州一直堅(jiān)持對(duì)PD-1受體及小分子藥物的研發(fā)。而歐雷強(qiáng)的商業(yè)運(yùn)作能力則為百濟(jì)神州帶來了繼續(xù)下去的資金。

事后，王曉東戲說：“多虧歐雷強(qiáng)滿世界借錢，百濟(jì)神州才挺過難關(guān)并在研發(fā)上取得重大進(jìn)展。”一般來說，一家藥企的商業(yè)化運(yùn)作能力能為研發(fā)起到錦上添花的作用，而此時(shí)，對(duì)百濟(jì)神州而言，商業(yè)化更像是雪中送炭。

2013年，最終突破研發(fā)瓶頸的百濟(jì)神州以總價(jià)4.65億美元將在研藥物BGB-283和BGB-290的海外開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益賣給默克公司，一舉成名。

2016年2月3日，成立僅五年、在醫(yī)藥行業(yè)尚且還算是一個(gè)“少年人”的百濟(jì)神州登陸納斯達(dá)克，敲響了屬于自己的鐘聲，市值近9億美元。當(dāng)日，發(fā)行價(jià)24美元的百濟(jì)神州(BGNE)，首日收盤28.32，單日漲幅18%。

近兩年，公司的發(fā)展更是呈破竹之勢。

2017年，百濟(jì)神州與知名藥企新基醫(yī)藥公司（Celgene）開啟戰(zhàn)略合作，共同研發(fā)新型PD-1抑制劑 BGB-A317。通過合作，百濟(jì)神州授予新基公司全球（除一些市場外）開發(fā)商業(yè)化Tislelizumab用于治療實(shí)體瘤的獨(dú)家權(quán)利。

同時(shí)，百濟(jì)神州獲得了2.63億美元的預(yù)付款和1.5億美元的股權(quán)投資。百濟(jì)獲得3種新基藥物（ABRAXANE、瑞復(fù)美及維達(dá)莎）在華經(jīng)營的獨(dú)家授權(quán)。

新基公司在美國成熟的商業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，將為百濟(jì)神州的全球戰(zhàn)略打開市場，也打開了投資人的想象空間。

如今，已上市兩年半的百濟(jì)神州市值翻了十余倍，達(dá)到95億美元。

圖片來源：有魚股票

可對(duì)于本土藥企百濟(jì)神州，像它的創(chuàng)始人王曉東一樣，它同樣有回歸的心。

2018年，百濟(jì)神州開始了它“回歸”的計(jì)劃。

據(jù)近年百濟(jì)財(cái)報(bào)顯示，16年至今，百濟(jì)神州仍未盈利，且18年一季度虧損凈額超過1億美元。上市給了這部燒錢機(jī)器以融資渠道。

對(duì)于投資者而言，雖然百濟(jì)神州的自研產(chǎn)品至今未上市，但是管道中已經(jīng)有若干走完三期臨床試驗(yàn)的抗癌藥物。在醫(yī)藥行業(yè)，走完三期臨床試驗(yàn)也就意味著距離商業(yè)化僅差臨門一腳；此外，百濟(jì)神州的科研能力為人認(rèn)可，并且PD-1藥物用的是國外已被證明有效的靶點(diǎn)，成功率預(yù)期更高。

當(dāng)然，選擇赴港上市還有一個(gè)重要原因——它看準(zhǔn)了中國未來將會(huì)是創(chuàng)新藥、腫瘤藥的重要市場。

2017年，全球腫瘤藥物市場產(chǎn)生銷售額為1,110億美元，占全球醫(yī)藥市場的9.1%。該市場預(yù)計(jì)將以高于整體醫(yī)藥市場的速度增長，主要由于科技進(jìn)步、新療法上市及老齡化人口日益增長所致。全球腫瘤藥物市場的銷售預(yù)期在2030年將達(dá)到4,068億美元，占全球醫(yī)藥市場的16.6%。

資料：弗若斯特沙利文分析，百濟(jì)神州招股書

我國創(chuàng)新藥同樣潛力巨大。根據(jù) IMS 統(tǒng)計(jì)，2015 年全球創(chuàng)新藥市場規(guī)模近 6000 億美元，但我國占據(jù)的市場不足 100 億美元，占比僅略超 1%。同時(shí)，國內(nèi)仿制藥占比達(dá)到 96%，缺乏首創(chuàng)藥物，中國創(chuàng)新藥市場潛力巨大。

我國創(chuàng)新藥研發(fā)水平距發(fā)達(dá)國家有20年左右的差距，但國內(nèi)的研發(fā)環(huán)境在逐漸改善，有望通過像王曉東這樣的人才回流實(shí)現(xiàn)趕超。2015年以來，國家陸續(xù)發(fā)布了藥物研發(fā)的支持政策，如鼓勵(lì)創(chuàng)新、為創(chuàng)新藥審批開辟綠色通道等，創(chuàng)新藥的研發(fā)和審評(píng)周期也有望進(jìn)一步縮短，也就延長了產(chǎn)品的有效生命周期。

并且，醫(yī)保目錄調(diào)整窗口開啟，預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多的國產(chǎn)創(chuàng)新藥成為地方醫(yī)保的支付品種，患者支付水平的提升進(jìn)一步推動(dòng)了銷售的放量增長，也將鼓勵(lì)新藥的研發(fā)。

因?yàn)榘贊?jì)神州一路高歌的背后的商業(yè)邏輯和故事，不復(fù)雜且足夠吸引人。不復(fù)雜意味著，“科學(xué)家+企業(yè)家”的模式不難理解。足夠吸引人意味著，這是一門人人都清楚的好生意，且它目前很難被替代。

“命，就是錢?！?/strong>

這是《我不是藥神》里一句振聾發(fā)聵的臺(tái)詞。它在近期出現(xiàn)的頻率足夠讓人審美疲勞，但它說的就是實(shí)話。醫(yī)藥行業(yè)，或者說創(chuàng)新藥行業(yè)為什么永遠(yuǎn)都活在聚光燈下的一個(gè)重要原因就是如此。

但不是隨便一家醫(yī)藥公司投資人就會(huì)買賬。沒有核心專利的公司和藥廠，擁有專利卻不具備商業(yè)化能力的研發(fā)中心都寡淡無味。命就是錢，燒的不光是普通人的錢，還有藥企的錢。從研發(fā)到商業(yè)化，錢對(duì)于每一個(gè)環(huán)節(jié)而言都不可或缺。

在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境改善的今天，百濟(jì)神州可能并不是個(gè)例。踏實(shí)的研發(fā)、合理的運(yùn)營，未來，更多的“百濟(jì)神州”出現(xiàn)在中華大地上，也不無可能。

但，熟悉他的人都知道，他還有另外一個(gè)閃亮的頭銜——舞蹈界的“扛把子”，自2015年《小蘋果》“一舞成名”后，每逢新年，都會(huì)有王lab舞蹈問世，讓同行驚呼“做科研和跳舞，只服曉東！”

這位院士，真的是不走尋常路。

事實(shí)證明，他一直在走的，還真都不是尋常的路。