股價(jià)下跌或因市場(chǎng)誤解 中國(guó)水務(wù)(00855)發(fā)展前景靚麗

本文來(lái)自中泰國(guó)際的研報(bào)《中國(guó)水務(wù)(00855)股價(jià)近日下跌，純屬市場(chǎng)誤解》，分析師為中泰國(guó)際研究部副總裁周健鋒。

市場(chǎng)對(duì)一項(xiàng)會(huì)計(jì)小節(jié)之誤解：削減股份溢價(jià)

中國(guó)水務(wù)(00855)股價(jià)近日明顯下跌，我們認(rèn)為是因?yàn)榧夹g(shù)調(diào)整，加上市場(chǎng)對(duì)一項(xiàng)公司會(huì)計(jì)小節(jié)的誤解。公司7月31日發(fā)出公告，提出將截至2018年6月30日的“股份溢價(jià)賬戶”內(nèi)之全數(shù)港幣9.95億轉(zhuǎn)至“繳入盈余賬戶”。待股東大會(huì)批準(zhǔn)后，繳入盈余帳將達(dá)到港幣11.12億。股份溢價(jià)是因?yàn)楣疽砸鐑r(jià)發(fā)行股份所產(chǎn)生，只是會(huì)計(jì)上的術(shù)語(yǔ)。我們得知，一些投資人卻誤解“削減股份溢價(jià)”代表公司缺乏資金派發(fā)股息。

“削減股份溢價(jià)”只是一般程序，絕對(duì)不代表公司缺乏資金

根據(jù)相關(guān)公司法，股份溢價(jià)賬戶不可用作派發(fā)股息;“保留盈利賬戶”及繳入盈余賬戶則可用作派發(fā)股息。公司削減股份溢價(jià)而將款項(xiàng)轉(zhuǎn)至繳入盈余帳戶因此只是按照一般程序，以方便公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)派發(fā)股息，絕對(duì)不代表公司缺乏資金。我們認(rèn)為是項(xiàng)決定更顯示公司注重企業(yè)管治。事實(shí)上，保留盈利及繳入盈余兩個(gè)賬戶的目前結(jié)余為港幣54億以上，即使削減股份溢價(jià)不進(jìn)行，公司也可以十分輕松應(yīng)付約港幣2.5億的年未派發(fā)股息之需要。是次投資人擔(dān)心只是純屬對(duì)一項(xiàng)會(huì)計(jì)小節(jié)之誤解。

亮麗發(fā)展前景，上調(diào)15.8%至10.61港元

另一方面，近期與公司討論后，我們對(duì)公司未來(lái)加強(qiáng)并購(gòu)供水項(xiàng)目和出售非核心項(xiàng)目的信心增加，我們維持盈利預(yù)測(cè)，但將按貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)財(cái)務(wù)模型之風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值由15.0%降低至13.5%，并因此將目標(biāo)價(jià)由9.16港元上調(diào)15.8%至10.61港元，這對(duì)應(yīng)12.7倍2019年財(cái)年市盈率和14.3%上升空間(見(jiàn)圖表1-2)。我們重申對(duì)中國(guó)水務(wù)的“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

(一)水源受到污染、(二)供水因?yàn)榧夹g(shù)原因而突然停頓、(三)水價(jià)提升幅度低于預(yù)期、(四)并購(gòu)慢于預(yù)期。

（編輯：王夢(mèng)艷）