疾風(fēng)勁草，中國(guó)水務(wù)(00855)這匹黑馬還能跑多久?

各行各業(yè)都在刮起一股強(qiáng)有力的整合之風(fēng)，早于2005年就已登錄資本市場(chǎng)的中國(guó)水務(wù)(00855)這些年更是踏準(zhǔn)節(jié)奏，抓住了不少收購(gòu)機(jī)遇。

而更令投資者可喜的是，中國(guó)水務(wù)的的收購(gòu)資金并非通過(guò)擴(kuò)大股本方式，而是以分拆資產(chǎn)的方式支撐收購(gòu)資金，保障每股盈利。如此良心企業(yè)，或許這也是其股價(jià)長(zhǎng)期走高的一個(gè)重要原因。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，在恒指大幅下挫的6、7月份，該股分別累積上漲6.09%、25.76%。直到最近幾日，該股才有了一絲調(diào)整的跡象。

(行情來(lái)源：富途證券)

集中火力發(fā)展供水業(yè)務(wù)

近幾年來(lái)，中國(guó)水務(wù)快馬加鞭持續(xù)整合全國(guó)大大小小的水務(wù)公司，目前，從其供水規(guī)模來(lái)看，公司名稱可謂是名至實(shí)歸。

截止2017年底，中國(guó)水務(wù)水處理項(xiàng)目全國(guó)13個(gè)省份及超過(guò)50個(gè)城市，包括北京、天津、廣東及陜西，正在營(yíng)運(yùn)的日均水處理能力接近800萬(wàn)噸一日。

展望未來(lái)發(fā)展，中國(guó)水務(wù)執(zhí)行董事李中表示，目標(biāo)將供水城市覆蓋數(shù)目，由現(xiàn)時(shí)58個(gè)提升至100個(gè)，投資內(nèi)部回部率為12%。

回過(guò)頭來(lái)，我們可以通過(guò)一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)探尋中國(guó)水務(wù)這只長(zhǎng)牛股養(yǎng)成并非一朝一夕。

從銷售毛利率及凈利率來(lái)看，這兩項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)最強(qiáng)的是粵海投資(00270)及中國(guó)水務(wù)，主要因?yàn)槠渲饕獦I(yè)務(wù)為供水業(yè)務(wù)，但是中國(guó)水務(wù)總供水能力較粵海投資低不少，因此其指標(biāo)還趕不上粵海投資，但已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出云南水務(wù)(06839)。

此外，中國(guó)水務(wù)不像粵海投資追求多元化發(fā)展，而是將重心聚焦水務(wù)業(yè)務(wù)，如近幾年中國(guó)水務(wù)的供水業(yè)務(wù)溢利比重持續(xù)保持近九成比例，屬于同行業(yè)最高。

值得注意的是，2018財(cái)年中國(guó)水務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)32.8%，而應(yīng)收貿(mào)易賬款同比只增長(zhǎng)了21%，因此中國(guó)水務(wù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健還體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上面，過(guò)去10年，中國(guó)水務(wù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為正，對(duì)比之下，云南水務(wù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)6年均為負(fù)，北控水務(wù)亦是如此，過(guò)去六年里只有2014年為正，其余年份均為負(fù)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，從2017年10月份到2018年6月份，短短的9個(gè)月時(shí)間里，中國(guó)水務(wù)共完成了9筆收購(gòu)動(dòng)作及戰(zhàn)略合作，這些都將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。

為了保證其供水相關(guān)業(yè)務(wù)提供充足的資金，中國(guó)水務(wù)2018財(cái)年獲得物業(yè)收益4.79億港元，較2017財(cái)年同比增長(zhǎng)2076%，主要因其出售位于河南及湖北的物業(yè)項(xiàng)目。

此外，2017-2018財(cái)年，公司持續(xù)剝離非核心業(yè)務(wù)，如于2018財(cái)年出售了長(zhǎng)沙意峰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司全部股權(quán)，2017財(cái)年出售了寧鄉(xiāng)建和建材有限公司全部權(quán)益。

從公司連續(xù)兩年出售中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施(02349)權(quán)益來(lái)看，一來(lái)是該公司持續(xù)虧損，現(xiàn)在已完全將其剝離，并將所得收益用于發(fā)展核心業(yè)務(wù)，屬明智之舉。

此外，公司管理層表示，未來(lái)4年每年因處置舊水廠非核心資產(chǎn)獲取10億港元現(xiàn)金回收。

公司目前在手資金充裕，手頭現(xiàn)金及銀行貸款額度共達(dá)100億元，而2019財(cái)年度資本開支維持在30億元。

行業(yè)持續(xù)高景氣度

為適應(yīng)城鎮(zhèn)化健康快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)供水設(shè)施面臨升級(jí)改造賀擴(kuò)大規(guī)模的迫切需求。

此外，目前中國(guó)只有15%城市將供水服務(wù)市場(chǎng)化，余下85%仍然由國(guó)企經(jīng)營(yíng)，再加上內(nèi)地正在去杠桿，嚴(yán)控地方政府債務(wù)，地方政府有更大誘因引入私營(yíng)企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)。

因此當(dāng)前我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)將迎來(lái)難得的歷史發(fā)展機(jī)遇，從中國(guó)水務(wù)6月底發(fā)布的截止2018年3月31日的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)績(jī)超預(yù)期也體現(xiàn)了超高的行業(yè)景氣度。

基于此，近日中國(guó)水務(wù)執(zhí)行董事李中形容“2018年是收購(gòu)的良好時(shí)機(jī)”。

2018財(cái)年，公司核心業(yè)務(wù)水務(wù)部分收益同比增長(zhǎng)27.3%，增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁。據(jù)悉，中國(guó)水務(wù)目前不少項(xiàng)目集中于三四線城市，項(xiàng)目所在的地區(qū)用水量的增速高于全國(guó)平均水平，因此水銷量的年均增幅達(dá)雙數(shù)位。

因此，受益于城鄉(xiāng)用水一體化的持續(xù)進(jìn)行，以及政府鼓勵(lì)和社會(huì)資本合作模式，中國(guó)水務(wù)將獲得更多的建設(shè)與接駁工程，因?yàn)榻玉g工程的毛利率相對(duì)較高。

綜上，中國(guó)水務(wù)近幾年來(lái)核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，毛利率及凈利率指標(biāo)均美麗，這也應(yīng)驗(yàn)了供水行業(yè)高度資本密集，進(jìn)入門坎高的同時(shí)，一個(gè)城市通常只容許一間自來(lái)水企業(yè)參與建設(shè)管網(wǎng)，供水企業(yè)若成功取得項(xiàng)目專營(yíng)權(quán)，基本上享有區(qū)域壟斷的優(yōu)勢(shì)。

此外，日本大型金融集團(tuán)歐力士為大股東之一，未來(lái)中國(guó)水務(wù)將迎來(lái)一重大催化劑，即旗下的環(huán)境服務(wù)業(yè)有望分拆上市，公司將引入策略性投資者至此業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)有關(guān)業(yè)務(wù)中、長(zhǎng)期將成為公司的又一增長(zhǎng)動(dòng)力。

總之，未來(lái)中國(guó)水務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)模式已很清晰，即聚焦城鄉(xiāng)供水一體化和供排一體化這兩個(gè)發(fā)展核心，其供水業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)則主要受益于三個(gè)方面：城鄉(xiāng)一體化、供水和排水網(wǎng)絡(luò)的統(tǒng)一以及地域擴(kuò)張，而這三個(gè)因素或?qū)⒋偈构疚磥?lái)3-5年的供水相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)。

并且，該公司目前在建的17.6億立方米的自來(lái)水供應(yīng)量、0.9億立方米的污水處理量以及未來(lái)計(jì)劃發(fā)展的33.5億立方米的自來(lái)水供應(yīng)量、2.2億立方米的污水處理量，若順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該公司2019-2021財(cái)年的營(yíng)收將分別達(dá)85.6億、96.1億及107.5億元。