大摩：《劍俠》增長(zhǎng)動(dòng)力放緩 降金山(03888)至“與大市同步”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，大摩發(fā)表研究報(bào)告，預(yù)期金山軟件(03888)下半年線上游戲業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，收入達(dá)19億元人民幣，相當(dāng)于同比上升30%，按半年也升54%，主要由第三季《劍俠世界2》手游、《云裳雨衣》，及末季《劍俠情緣3》手游所帶動(dòng)。

然而，根據(jù)《劍俠》系列及《云裳雨衣》的游戲生命周期，及大型多人在線游戲(MMORPG)近期表現(xiàn)，看到《劍俠》的增長(zhǎng)動(dòng)力放緩，該行也憂慮《絕地求生》(PUBG)即將商業(yè)化及《堡壘之夜》手游推出所帶來的威脅。

報(bào)告中稱，更重要的是，集團(tuán)利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)被低估。云業(yè)務(wù)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，令金山軟件收入及市占增長(zhǎng)受壓，預(yù)期集團(tuán)云業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比由去年26%升至2020年的40%，預(yù)計(jì)拖累2020年整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率降至13%。因此，大摩對(duì)金軟2018至2020年盈測(cè)，低于市場(chǎng)約25%至30%。

該行下調(diào)集團(tuán)2018至2020年非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則盈測(cè)8%至25%，目標(biāo)價(jià)由30元大降至19元，評(píng)級(jí)由“增持”降至“與大市同步”。