尋找新藍(lán)海：從“爆款SUV”到“爆款新能源”

本文來自微信公眾號“中信證券研究”，作者為陳俊斌。

報告緣起：二季度SUV銷量下滑，紅利期逐漸消退。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年5月，轎車和SUV批發(fā)銷量同比分別+12.1%和+6.5%，近7年來首次低于轎車增速；6月轎車和SUV批發(fā)銷量分別+9.1%和-0.5%，SUV月度銷量首次負(fù)增長。從零售端數(shù)據(jù)來看：3月-6月SUV終端上牌量分別為62.9萬，62.8萬，68.1萬和59.8萬，同比分別下降2.7%\1.7%\3.9%和10.6%，低于同期轎車的零售銷量增速（+0.6%\+0.7%\+2.9%\-7.8%）。折扣率方面，上半年各品牌SUV車型折扣率均有放大。隨著自主品牌相繼完成SUV學(xué)習(xí)曲線，SUV市場競爭將繼續(xù)加劇，紅利期正在逐漸消退。

數(shù)據(jù)挖掘：SUV車型存在時間和空間的分布不均，未來季節(jié)波動性可能繼續(xù)放大。SUV市場呈現(xiàn)出“西高東低”格局，西藏（70.6%）、新疆（56.7%）、甘肅（55.3%）、寧夏（54.1%）等西部省份的SUV滲透率較高，天津（34.7%）、山東（36.0%）、江蘇（36.1%）、河北（37.2%）等東部省份SUV滲透率較低。2015年前SUV滲透率逐月穩(wěn)步抬升，但16-18年過年前SUV的新車滲透率有較明顯的短期躥升，表現(xiàn)出更強(qiáng)的季節(jié)波動性。我們認(rèn)為，SUV與低線城市返鄉(xiāng)人群更青睞購買SUV有較強(qiáng)的相關(guān)性，未來隨著SUV總量增速放緩，SUV滲透率的季節(jié)波動性可能繼續(xù)放大。

車型聚焦：從“爆款SUV放量”到“新款SUV驅(qū)動”。根據(jù)上牌量數(shù)據(jù)，2018H1吉利汽車（+64.8%）、上汽通用五菱（+12.0%）、北京現(xiàn)代（+11.9%）、上汽乘用車（+11.1%）、東風(fēng)日產(chǎn)（+10.7%）SUV車型同比增速較快，東風(fēng)本田（-30.4%）、長城汽車（-18.0%）、廣汽乘用車（-12.9%）同比降幅較大。分車型來看，2018Q2前十五大SUV車型零售銷量集體承壓，同比普遍負(fù)增長。以吉利汽車SUV車型為例，老SUV車型銷量同比僅增長+3.0%，增量主要依賴四款新SUV驅(qū)動。隨著市場競爭加劇和競品車型增多，未來SUV行業(yè)的增長動力將由“爆款車型放量”切換為“新款驅(qū)動”。

尋找新藍(lán)海：從“爆款SUV”到“爆款新能源”。從分排量數(shù)據(jù)來看，各段排量SUV車型普遍負(fù)增長，但新能源車型。分地區(qū)來看，當(dāng)前新能源汽車在京津滬三個限號城市的銷量占比從2017H1的48.0%下降至2018H1的19.2%。從我們認(rèn)為，新能源汽車的驅(qū)動力從補(bǔ)貼轉(zhuǎn)為產(chǎn)品質(zhì)量：今年乘用車市場即將進(jìn)入“新能源產(chǎn)品元年”，隨著榮威MarvelX、比亞迪唐二代、博瑞GE PHEV等車型推出，出現(xiàn)了讓消費者真正有購買意愿的產(chǎn)品，爆款新能源也將替代爆款SUV成為乘用車市場的新藍(lán)海。此外，推薦關(guān)注跨界SUV和7座SUV等有潛力成為新藍(lán)海的細(xì)分市場。

風(fēng)險因素：行業(yè)銷量不達(dá)預(yù)期；終端價格競爭加??；新能源政策不達(dá)預(yù)期。

投資策略：預(yù)計2018年汽車行業(yè)總量保持2%左右的平穩(wěn)增長，SUV行業(yè)增速放緩，行業(yè)競爭加劇，新能源汽車將替代SUV成為新藍(lán)海。我們重點推薦積極投入新能源汽車領(lǐng)域，具有新能源爆款潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如：上汽集團(tuán)、吉利汽車（H）、比亞迪（A+H）、廣汽集團(tuán)（H）。