劍指儲(chǔ)能市場(chǎng) ：信義香港（08328）績后投資者會(huì)議摘要

本文來源于中國銀河國際證券發(fā)布的研究報(bào)告，作者為分析師布家杰。

公司背景：

信義汽車玻璃香港企業(yè)有限公司（信義香港）是一家投資控股公司。該公司透過其附屬公司在香港提供汽車玻璃維修及更換服務(wù)。信義香港為香港的私人乘用車、出租車、卡車、巴士和旅游車提供服務(wù)。自上市以來，信義香港已轉(zhuǎn)型為一家涉足儲(chǔ)能行業(yè)的新能源公司。

信義香港高級(jí)管理層于昨日（7月30日）舉行了一次業(yè)績后的投資者小組會(huì)議，管理層在會(huì)上介紹了公司的歷史，并提及了發(fā)展路線圖。我們認(rèn)為，信義香港是中國政府推動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展的潛在受益者。我們看到一些投資者對(duì)信義香港仍不太熟悉。會(huì)議上討論最多的話題包括競爭格局、增長前景、政府政策、盈利能力和公司的擴(kuò)張計(jì)劃。

會(huì)議提要：

信義香港上周五公布了2018年第二季業(yè)績。2018年上半年收入為7,750萬港元，較2017年上半年的2,320萬港元同比增長234.5％。凈利潤由2017年上半年的30萬港元上升約28.4倍至2018年上半年的880萬港元。2018年上半年來自儲(chǔ)能產(chǎn)品和電池組系統(tǒng)業(yè)務(wù)的總收入為4,690萬港元（主要在2018年第二季入賬，占信義香港 2018 年上半年總收入約 60.6％（2017 年上半年為0％）。信義香港的毛利率從2017年上半年的20.1％上升至2018年上半年的32.9％。

毛利率的改善是由于蓄電產(chǎn)品的貢獻(xiàn)增加所致。管理層表示，公司的毛利率合理，因公司擁有內(nèi)部開發(fā)技術(shù)，并設(shè)計(jì)關(guān)鍵部件如電池和BMS。管理層認(rèn)為，儲(chǔ)能行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，并為所有行業(yè)參與者帶來巨大的增長潛力。

信義香港正準(zhǔn)備在中國江蘇省張家港市建立鋰電池產(chǎn)品生產(chǎn)廠。公司已與多家供應(yīng)商訂立收購機(jī)器及土地的協(xié)議。工廠建成后，公司的鋰電池儲(chǔ)能產(chǎn)品和電池組系統(tǒng)的年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2019年下半年從3億瓦時(shí)增加到13億瓦時(shí)。信義香港于2018年5月以每股1.85港元之供股價(jià)發(fā)行約1.08億股股份，集資約1.998億美元。供股所得款項(xiàng)將用于擴(kuò)充產(chǎn)能。信益香港的張家港工廠規(guī)模足以進(jìn)行多階段發(fā)展。

信義香港管理層重申：信義香港不是純鋰電池供應(yīng)商，因?yàn)楣就瑫r(shí)提供電池、BMS和EMS等儲(chǔ)能解決方案。公司的儲(chǔ)能解決方案的目標(biāo)市場(chǎng)包括工業(yè)、電力行業(yè)（燃煤和可再生能源）和住宅。工業(yè)用儲(chǔ)能解決方案需要定制，而住宅用電解決方案則需要更加標(biāo)準(zhǔn)化。中國政府于2017年10月11日發(fā)布了一份關(guān)于儲(chǔ)能行業(yè)的文件，名為《關(guān)于促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》。根據(jù)該文件，中國儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展將分為兩個(gè)階段：“十三五”期間商業(yè)化的早期階段和“十四五”規(guī)劃的大規(guī)模發(fā)展階段。中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要組成部分，包括發(fā)電、輸配電和應(yīng)用。中國政府的目標(biāo)是建立完整的儲(chǔ)能行業(yè)供應(yīng)鏈，覆蓋原材料、電池技術(shù)、超級(jí)電容器、微電網(wǎng)和智能電網(wǎng)設(shè)備，務(wù)求在全球市場(chǎng)具有影響力。

鋰電池業(yè)務(wù)將對(duì)2018年毛利產(chǎn)生正面影響，對(duì)比2017年產(chǎn)生予負(fù)毛利。對(duì)于非工業(yè)產(chǎn)品，信義香港旨在向海外市場(chǎng)的家庭推廣充電器產(chǎn)品。信義香港正在申請(qǐng)認(rèn)證和批準(zhǔn)，希望通過與加拿大當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先企業(yè)合作在當(dāng)?shù)劁N售產(chǎn)品。在加拿大建立立足點(diǎn)后，信義香港將擴(kuò)展到美國和菲律賓等其他亞洲國家。信義香港正研發(fā)公用事業(yè)級(jí)產(chǎn)品，其適用于沒有完善電網(wǎng)的偏遠(yuǎn)地區(qū)。信義香港也在開發(fā)用于海上用途的產(chǎn)品，目標(biāo)是用于中國內(nèi)河貿(mào)易的船只。隨著市場(chǎng)增加采用電動(dòng)船舶，柴油發(fā)動(dòng)機(jī)船舶帶來的污染將會(huì)減少。

銀河觀點(diǎn)：

我們認(rèn)為，信義香港2018年的業(yè)績（包括中期和終期業(yè)績）會(huì)顯示公司正順利轉(zhuǎn)型至一家在儲(chǔ)能市場(chǎng)占一席位的新能源公司。

我們還相信，信義香港將成為信義旗下新能源業(yè)務(wù)的投資載體（不包括太陽能發(fā)電，該業(yè)務(wù)屬于信義光能[00968.HK]旗下）。

我們認(rèn)為，市場(chǎng)尚未充分意識(shí)到公司的增長潛力。鑒于信義玻璃[00868.HK]管理層的往績記錄，信義香港在長遠(yuǎn)而言有巨大的上升空間。

催化劑：

（a）公布2018年第三季業(yè)績；

（b）公司正式發(fā)布產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃；

（c）政府推出更多支持儲(chǔ)能行業(yè)的政策；

（d）在海外市場(chǎng)取得突破，以及投資者關(guān)系活動(dòng)增加。