瘋狂再現，造紙啟動提價潮

“消停”了一陣子的紙價又漲起來了。

7月31日，理文造紙(02314)向資本市場展示了其上半年的成績：實現收入163.7億港元，同比增長43.1%;凈利潤29.8億元，同比增長35.9%。資金也通過推高股價的方式表達了對其業(yè)績的認可，在過去的12個交易日里，理文造紙累計漲幅超過了20%。

(行情來源：富途證券)

8月造紙業(yè)旺季已至，龍頭紙企相繼發(fā)布漲價函。太陽紙業(yè)宣布自8月1日起，涂布紙全系品牌產品價格上調100元/噸，非涂布紙全系品牌產品價格上調200元/噸;山東博匯紙業(yè)宣布自8月1日起銅版卡紙、白卡紙產品價格上調200元/噸;萬國太陽宣布自8月1日起部分品牌白卡紙、銅版卡紙價格上調200元/噸……

對此，業(yè)內人士認為，文化紙、包裝紙有望重新進入漲價通道。但這次漲價真能復制去年的上漲行情嗎?

龍頭紙企的業(yè)績狂歡

理文造紙的中期業(yè)績強過了大行預期。

今年上半年，理文造紙實現收入163.7億港元，同比增長43.1%;凈利潤29.8億元，同比增長35.9%。小摩發(fā)表報告表示，理文造紙中期營業(yè)額優(yōu)于該行原預期的13%，毛利率25.2%也高于該行原預期的24.2%。

理文造紙稱，集團受惠推出的環(huán)保政策及條例等，其產品平均銷售價上升，上半年總銷售量為295萬噸，產品平均每噸凈利潤達1009元。

從2016年起，國內造紙企業(yè)開始走出低谷，盡管原料成本出現上漲，但成品紙價格也隨之“水漲船高”，甚至出現“紙荒”等罕見的賣方市場現象。復盤2017年的漲價行情，背后的推手為三個因素，原材料價格的上漲、環(huán)保政策引發(fā)行業(yè)清洗、市場需求增長。

2016年12月國家環(huán)保部發(fā)文明確要求，火電和造紙行業(yè)必須在2017年6月30日之前，完成排污許可證申請與核發(fā)工作。造紙業(yè)作為COD(化學需氧量，用于反映水體有機物污染程度)排放的第一大行業(yè)，在環(huán)保治理趨嚴下是首當其沖的。在政策的清洗下，造紙業(yè)產能進一步集中于龍頭紙企。

雖然紙漿和廢紙等原材料的價格都在大幅上漲，但由于龍頭企業(yè)基本能做到自給自足，在原料漲價行情中擁有更大的利潤空間。在疊加下游需求增加后，最終誕生了一場“戴維斯雙擊”的行情。

除了理文造紙外，不少紙企的業(yè)績均有較大增長。據Wind數據顯示，截至7月31日，造紙概念的14家上市公司披露了中期業(yè)績預告，10家預喜。其中，預增10家，續(xù)盈1家。行業(yè)整體業(yè)績表現良好。

漲價行情再現

近日，各大紙廠頻頻傳出上調文化紙紙價的消息。智通財經APP獲悉，包裝用紙和紙板也加入漲價行列。

山東泉林集團有限公司自8月5日起，文化用紙產品上調200元/噸。濰坊恒聯特種紙有限公司、永州湘江紙業(yè)有限責任公司、沅江紙業(yè)有限責任公司、岳陽林紙股份有限公司自8月1日起所有產品上調200元/噸。山東天和紙業(yè)有限公司7月25日起所有產品上調200元。安徽浙源再生紙業(yè)科技有限公司7月26日起，高強瓦楞紙價格上調200元/噸。寧波奉化諾克紙制品有限公司7月23日起，原有紙板價格上調5%。

這是今年紙行業(yè)第二次大規(guī)模漲價。除了企業(yè)宣布漲價，公開資料顯示，7月23-24日全國45家紙廠選擇上調廢紙價，幅度在30-150元/噸。華東地區(qū)上調50-130元/噸、華南地區(qū)上調20-100元/噸、華中地區(qū)上調70元/噸。

旺季的造紙行業(yè)一片欣欣向榮。目前，外廢政策持續(xù)收緊，6月24日國務院再次明確力爭2020年底前基本實現固體廢物零進口，因此今年進口額度審批量與進口量必將大幅減少。此外，國內箱板瓦楞紙的消費量仍然維持5%以上的增長，在旺季中，國產廢紙以及包裝紙價仍的上行基礎較為扎實。

業(yè)內人士表示，紙價隨原料價“水漲船高”，由于外廢限制，國內廢紙總量有限，回收率較低，造成廢紙原料短缺。此外，在政策上環(huán)保政策持續(xù)高壓，導致機制紙及紙板產量均呈現下跌態(tài)勢。

東吳證券認為，箱板紙進入8月后步入銷售旺季，有望進一步提價。另外，環(huán)保督察以及外廢管控趨嚴，行業(yè)集中度有望提升。

真能復制去年的行情嗎?

根據 2018 基金中報披露，半年報輕工板塊基金股票倉位占比總計約 1.03%，比重相對于年初倉位明顯降低，其中造紙、包裝印刷等明顯降低。

基金倉位的變動或許已預示著此輪漲價不會復制去年行情。雖然今年造紙行業(yè)供需緊平衡的態(tài)勢基本可以延續(xù)，成本上漲基本成為趨勢，但紙價大幅上漲創(chuàng)新高的可能性不高，本輪紙價上漲更多是季節(jié)性的需求所致。

(產量自2017年起就沒有出現趨勢性增加)

但造紙行業(yè)另一項主要成本木漿高位有望維持，到了2019年后，木漿新增產能或將停止，如果需求仍有擴張，木漿價格還有可能進一步上行。這就意味著，如果紙價上行空間不大，同時成本方面有一定的壓力，則未來產能的盈利能力可能將低于2017年水平。

機構的預期也開始產生分化。對于文化紙板塊，預期分歧在于木漿價格是否會持續(xù)走弱進而利空行業(yè)盈利;對于包裝紙板塊，預期分歧在于今年四季度新增產能投放是否會導致噸毛利下滑。

據了解，2017年12月造紙及紙制品制造業(yè)固定資產投資完成額累計實現3090.96億元，累計同比增速達到1.2%;而2018年2月造紙及紙制品制造業(yè)固定資產投資完成額的累計增速達到了18%，呈明顯回升態(tài)勢，而新增產能投產將會在2018年四季度集中釋放。

不過整體而言，或將如太陽紙業(yè)(002078.SZ)董事長李洪信所說，整個大的環(huán)境，今年下半年不會有太大波動。