天風證券：水泥&骨料——珠聯(lián)璧合，續(xù)寫華章

本文來自微信公眾號“天風研究”，作者為天風研究產(chǎn)品團隊。

我們認為對于水泥企業(yè)而言，在國內(nèi)新增產(chǎn)能受限、環(huán)保不斷加碼的情形下，發(fā)展骨料業(yè)務(wù)顯然是非常好的業(yè)務(wù)補充。不啻如此，水泥企業(yè)自身所擁有的現(xiàn)金流好、業(yè)務(wù)協(xié)同度高的特征也同骨料業(yè)務(wù)環(huán)保趨嚴、投資門檻提升的趨勢緊密契合，為水泥企業(yè)擴張骨料業(yè)務(wù)帶來了難得的機遇。

環(huán)保趨嚴，資源稀缺，行業(yè)圖變

骨料是一種基礎(chǔ)建材，行業(yè)市場規(guī)模大。近年來，骨料行業(yè)面臨的環(huán)保壓力增大，導致行業(yè)的生存和進入門檻不斷提升；同時，隨著天然砂資源趨向枯竭，機制砂逐步成為主流，礦山資源愈發(fā)搶手；建筑、水泥等行業(yè)的企業(yè)逐步進入骨料行業(yè)，行業(yè)格局悄然生變。

水泥業(yè)務(wù)與骨料業(yè)務(wù)高度契合

骨料行業(yè)進入門檻提升意味著新進入者需要擁有強大的資金實力和良好的現(xiàn)金流狀況，整體來看水泥行業(yè)優(yōu)勢明顯，更重要的是，從業(yè)務(wù)端的角度來看，骨料和水泥的下游客戶重合度較高，再加上大型水泥企業(yè)自有石灰石礦山天然具備部分資源可以用作骨料生產(chǎn)，產(chǎn)生經(jīng)濟效益的同時還能夠?qū)崿F(xiàn)礦山資源的綜合利用。水泥企業(yè)開拓骨料行業(yè)具備得天獨厚的優(yōu)勢。

投資建議

從國內(nèi)水泥企業(yè)骨料業(yè)務(wù)的布局來看，龍頭海螺水泥等企業(yè)均有布局并有快速擴張此項業(yè)務(wù)的計劃，骨料業(yè)務(wù)將會給水泥企業(yè)帶來新的彈性，繼續(xù)推薦海螺水泥，建議關(guān)注中國建材。

風險提示：地產(chǎn)、基建投資下滑帶來骨料需求下降；骨料業(yè)務(wù)開拓進度不達預(yù)期。