“新科”港股通成員：除了同股不同權(quán)，我們還應(yīng)關(guān)注什么？

本文來自微信公眾號(hào)“中信證券研究”，作者為中信證券分析師楊靈修，秦培景。

2周后，也就是8月10日，恒生指數(shù)公司將宣布第二季度指數(shù)系列檢討結(jié)果。按照規(guī)則，滬港深通南向的股票池也將隨之調(diào)整（正式生效在9月）。

同股不同權(quán)（WVR）的分歧短期內(nèi)影響在香港上市的具有WVR結(jié)構(gòu)的公司被納入。7月14日，滬深交易所曾發(fā)布公告，暫不將恒生綜合指數(shù)新增的三類證券納入港股通股票范圍，其中包括在港第一上市外國公司、合訂證券、不同投票權(quán)架構(gòu)（WVR）公司的股票。但香港交易所與滬深交易所隨即在18日的聲明中達(dá)成共識(shí)，在現(xiàn)有納入制度基礎(chǔ)上加入穩(wěn)定交易期機(jī)制，并成立聯(lián)合工作組、盡快研究WVR公司納入港股通的具體方案和細(xì)則。

考慮到A/H兩市的發(fā)展水準(zhǔn)和監(jiān)管實(shí)踐，我們認(rèn)為加入穩(wěn)定交易期機(jī)制是必要的。由于WVR的公司數(shù)量有限，當(dāng)前僅影響到個(gè)別WVR公司，及一些合訂證券。分歧對(duì)整體市場沖擊不大，也不改變A/H兩地市場互聯(lián)互通的大框架。港交所于2014年推動(dòng)IPO改革，希望通過不同投票權(quán)架構(gòu)向港股引入新經(jīng)濟(jì)公司上市，歷時(shí)4年，過程充滿曲折。但目前的市場環(huán)境，由于以阿里巴巴為代表的ADR公司成功實(shí)踐，不論海外還是內(nèi)地，市場對(duì)WVR公司的架構(gòu)認(rèn)知和接受程度已明顯改進(jìn)。我們預(yù)計(jì)政策的進(jìn)一步推進(jìn)，分歧逐漸消除，屆時(shí)內(nèi)地投資者將能直接投資在港上市的WVR新經(jīng)濟(jì)公司。

港股通股票池調(diào)整對(duì)調(diào)入調(diào)出標(biāo)的影響巨大。根據(jù)中信證券研究部金工組的測算：1.港股通調(diào)入前后標(biāo)的的股價(jià)、成交量均有顯著變化；2.調(diào)入前，可以提前把握一個(gè)月的豐厚收益；3.調(diào)入后，高ROE、低PE、大中市值、科技行業(yè)、高盈利行業(yè)個(gè)股更受青睞。

需要關(guān)注什么？我們注意到市場上對(duì)恒生綜合指數(shù)的成交量準(zhǔn)則有不同近似算法，結(jié)果也有細(xì)微差別。本篇報(bào)告依據(jù)《恒生綜合指數(shù)編算細(xì)則》、《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》，按照上市時(shí)間要求、市值要求、成交量要求、股權(quán)集中度要求和四類剔除情況，對(duì)8月港股通調(diào)入調(diào)出標(biāo)的進(jìn)行了預(yù)測。預(yù)測結(jié)果包括40只潛在調(diào)入標(biāo)的和5只潛在調(diào)出標(biāo)的。

大市值標(biāo)的調(diào)入可能性相對(duì)更大。月末平均總市值和流通市值均超過100億港幣的個(gè)股包括平安好醫(yī)生（01833）、碧桂園服務(wù)（06098）、永達(dá)汽車（03669）、有才天下獵聘（06100）、呷哺呷哺（00520）、?，斞劭疲?3309）、天譽(yù)置業(yè)（00059）。

次新股入圍比例較大。上市一兩個(gè)月的優(yōu)質(zhì)新股、稀缺標(biāo)的更容易受到市場關(guān)注，達(dá)到成交量要求。從預(yù)測結(jié)果上看，2018年6月上市的新股占據(jù)5席，分別為碧桂園服務(wù)（06098）、有才天下獵聘（06100）、維信金科（02003）、匯付天下（01806）、江西銀行（01916）。

優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注和布局。其中包括物業(yè)板塊的碧桂園服務(wù)（06098）、雅生活服務(wù)（03319），紡織服裝板塊的江南布衣（03306）和好孩子國際（01086）；火鍋行業(yè)領(lǐng)先者呷哺呷哺（00520），國內(nèi)招聘領(lǐng)域的獨(dú)角獸有才天下獵聘（06100）等。

預(yù)測調(diào)出的5只個(gè)股分別為：中遠(yuǎn)海運(yùn)國際（00517）、超威動(dòng)力（00951）、數(shù)字王國（00547）、百富環(huán)球（00327）、超盈國際控股（02111），預(yù)測調(diào)出原因?yàn)槠骄履┛偸兄敌∮诟酃赏?0億港元要求。

風(fēng)險(xiǎn)因素：港股通資金流入不達(dá)預(yù)期；政策落地不達(dá)預(yù)期。