新股研報(bào) | 希望教育（01765）：內(nèi)地第二大民辦高等教育集團(tuán)

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證劵分析員陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

希望教育(1765)是全國第二大的民辦高等教育集團(tuán)。目前擁有并運(yùn)營八所高等教育學(xué)校，包括位于四川、貴州和山西的三所獨(dú)立院校及五所專科院校。

中國的民辦高等教育行業(yè)目前仍然高度分散及競(jìng)爭劇烈。于17年底，本集團(tuán)排名第二，市場(chǎng)佔(zhàn)有率約為1.1%

招股日期︰7月24日至27日

上市日期︰8月3日

聯(lián)席保薦人︰花旗、招商證券

收款行︰中銀香港

-發(fā)售16.67億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

-每股招股價(jià)為1.52元至1.92元，集資最多32億元，上市開支約1.12億

-按每手2,000股，入場(chǎng)費(fèi)3,878.67元

-以上限價(jià)1.92元計(jì)算，市值約128億元(以2017年盈利約2.09億元人民幣計(jì)算，市盈率約48倍)

-截至18年5月底，平均資產(chǎn)凈值約12.2億人民幣

-公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

-15至17年收入分別為人民幣4.86億元、6.14億元、7.52億元，18年首三個(gè)月收入2.21億人民幣

-15至17年純利分別為人民幣6539萬元、1.54億元、2.09億元

-15至17年的全職在校學(xué)生分別為40047名、50307名、73573名

-集資所得其中40%將用于收購高等教育學(xué)校及為所收購學(xué)校設(shè)立新校區(qū)；30%用于建造新樓宇以供教育用途；20%用于償還部分銀行貸款及其他借款；約10%用作營運(yùn)資金及一般公司用途

-集團(tuán)預(yù)期上市后在廣東韶關(guān)成立一農(nóng)業(yè)科技職校，又預(yù)料明年6月會(huì)取得美國加州私立教育局的批準(zhǔn)成立寄宿制大學(xué)Hope California，料同年10月正式營運(yùn)

基石投資者︰

-惠理認(rèn)購5,500萬美元的股份，占國際發(fā)售股份總數(shù)的16.73%

前期投資者︰

-16年12月︰光大控股(00165)旗下公司光控麥鳴以2.07億人民幣，入股價(jià)0.5元人民幣，較中間價(jià)1.72元折讓65.8%

-16年12月︰光大控股(00165)旗下公司光微青合以1億人民幣，入股價(jià)0.48元人民幣，較中間價(jià)1.72元折讓67%

-17年8月︰光大控股(00165)旗下珠海麥玟投資6億人民幣(貸款形式)，其中2億人民幣轉(zhuǎn)化成股份4.762%，換股價(jià)0.84元人民幣，較中間價(jià)1.72元折讓42.6%

-六個(gè)月禁售期

上市前股東架構(gòu)︰

-首席執(zhí)行官汪輝武及其公司高管等人持股82.82%

-光大控股(00165)旗下光控麥鳴持股8.28%

-光大控股(00165)旗下光微青合持股4.02%

-光大控股(00165)旗下珠海麥玟持股4.76%

簡評(píng)︰

-希望教育為內(nèi)地第二大民辦高等教育集團(tuán)教育股，以上限價(jià)1.92元計(jì)算，市值約128億元，參考幾只在港上市的熱門教育股︰楓葉教育(1317, 約200億)、睿見教育(6068, 約140億)、新高教(2001, 約110億)，希望教育屬于大型教育股

-估值方面廷續(xù)教育股的特點(diǎn)，估值偏高

-近期的教育股認(rèn)購反應(yīng)熱烈，博駿教育(01758)公開發(fā)售部份超額認(rèn)購過百倍，但希望教育集資額相對(duì)較大，未必出現(xiàn)這種情況

-因集資額相對(duì)較大，花旗為穩(wěn)定格價(jià)經(jīng)辦人，首段股價(jià)波幅相對(duì)穩(wěn)定