打新建議| 歌禮制藥(01672)：醫(yī)藥研發(fā)類的第一只螃蟹吃還是不吃?

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歌禮制藥有限公司是一個(gè)一體化抗病毒平臺，專注于抗HCV、HIV及HBV同類最佳創(chuàng)新藥物的開發(fā)及商業(yè)化。在具備深厚專業(yè)知識及優(yōu)秀過往成就的管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，歌禮制藥已發(fā)展成為一體化的抗病毒平臺，涵蓋了從新藥探索和開發(fā)直到生產(chǎn)和商業(yè)化的完整價(jià)值鏈。

歌禮制藥的使命是成為一家世界級生物技術(shù)公司，致力于解決抗病毒、癌癥及脂肪肝疾病三大治療領(lǐng)域中尚未被滿足的醫(yī)療需求。

公司目前有五項(xiàng)抗病毒藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)計(jì)劃，包括兩個(gè)處于或臨近商業(yè)化階段的丙肝在研藥物和一個(gè)已完成IIa期臨床試驗(yàn)的HIV在研藥物。此外，公司有一個(gè)已完成 I期及I期擴(kuò)展臨床試驗(yàn)的肝癌在研藥物。

發(fā)行概況

股份代碼：01672

招股時(shí)間：2018-07-20～2018-07-25 11:30

中簽公布日：2018-07-31

上市日：2018-08-01

每手股數(shù)：1000股

計(jì)息日：6天

市值：156.9億(以發(fā)售價(jià)范圍中位數(shù)計(jì)算)

市盈率：--

發(fā)售價(jià)：12～16港元

發(fā)售股份數(shù)目：22413.7萬股(另有15%超額配股權(quán)行)

香港發(fā)售股份數(shù)目：2241.4萬股

國際發(fā)售股份數(shù)目：20172.3萬股

點(diǎn)評

綜合評分6.5分(綜合評分為各項(xiàng)算術(shù)平均值)

1、總市值156.9億，倘若未獲超額分配，扣除基石投資者認(rèn)購部分，以中間值定價(jià)，首日可流通市值約25億港元，壓力有點(diǎn)大;6分;

2、根據(jù)最新的財(cái)報(bào)，公司尚未有銷售收入，估值沒有參考性，這也是第一家在港股上市的沒有收入的原藥研發(fā)公司。A股海思科(002653.SZ)2017年在研制劑項(xiàng)目57個(gè)，其中仿制藥50個(gè)，創(chuàng)新藥6個(gè)營養(yǎng)配方食品1個(gè)。2017年度公司銷售收入18億，研發(fā)投入2.45億，凈利潤2.38億，目前市值130億人民幣。不做對比，僅供參考!5.5分

3、三家聯(lián)合保薦人分別為大摩、高盛和招商證券，看似比較唬人，有綠鞋機(jī)制的股票首日破發(fā)概率并沒有變低，只不過破發(fā)幅度不會(huì)太大而已，一切都是游戲;6分

4、招股書披露：乙型肝炎、丙型肝炎及艾滋病為所有病毒性疾病中的主要疾病，按銷售額計(jì)合共占2017年抗病毒藥物市場的約80%，市場需求強(qiáng)烈。中國丙型肝炎藥物市場于2028年將達(dá)到約人民幣470億元，占中國整體抗病毒藥物市場約33%的份額。目前除了丙肝可以治愈外，乙肝和艾滋病尚無藥品可以根治，可以預(yù)防和暫時(shí)控制。8.5分

5、醫(yī)藥研發(fā)投入極大，存在很多不確定性。所以很多投資者還對重慶啤酒研發(fā)治療用乙肝疫苗藥品最終臨床結(jié)果僅相當(dāng)于安慰劑而導(dǎo)致200億市值蒸發(fā)事件記憶猶新。雖然目前歌禮制藥在研藥物大部分都通過了臨床一期測試，且效果還比較理想，但是也不能盲目樂觀，后面不確定因素依然很多。6.5分

6、根據(jù)招股書披露：公司研發(fā)的達(dá)諾瑞韋(戈諾衛(wèi)?)是一種較高的治愈率(97%)、更短的療程(12周)及優(yōu)異的安全及耐受性表現(xiàn)的方案，已經(jīng)通過國家監(jiān)管部門商業(yè)化審批。而目前中國主要的療法實(shí)現(xiàn)的治愈率約為60% (SVR24)，療程為48至72周。招股書同時(shí)披露：歌禮制藥研發(fā)的戈諾衛(wèi)一個(gè)療程需要費(fèi)用3.99萬元，而目前國家食品藥品監(jiān)管總局批準(zhǔn)的其他直接抗病毒藥物價(jià)格基本在5.8萬及以上，看起來優(yōu)勢明顯。

2016年，美國食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的美國吉利德公司生產(chǎn)的吉三代，是一種所以基因類型的丙肝病毒通殺藥。在臨床試驗(yàn)中，受試者，每天口服一片，連用12周，治愈率達(dá)96-99%，一個(gè)療程需要50萬元人民幣左右。然而有網(wǎng)站顯示：印度版吉三代一個(gè)療程價(jià)格為8100元(三盒)。跟電影《我不是藥神》何其雷同!如果歌禮制藥生產(chǎn)的戈諾衛(wèi)不能及時(shí)納入醫(yī)保，必然會(huì)受到印度版吉三代的沖擊，市場化阻力依然很大;7分

7、藥品研發(fā)投入大，周期長、成本高，專利保護(hù)期通常是20年?？鄢邪l(fā)期，真正在市場上受到保護(hù)的時(shí)間大概也就剩10年。所以這段時(shí)間內(nèi)，原藥價(jià)格非常高也合情合理，仿制藥由于研發(fā)投入極低，藥效幾乎完全相同，一旦允許生產(chǎn)，對原研藥傷害極高。6分

總結(jié)

目前已經(jīng)向聯(lián)交所遞交上市申請資料的醫(yī)藥研發(fā)類公司還有5家。雖然從基本面來看，歌禮制藥的情況最為樂觀，但是歌禮制藥是第一家，市場是否認(rèn)可無法預(yù)測，且入場費(fèi)達(dá)到逆天的1.6萬多，一旦破發(fā)，可能損失有點(diǎn)大。如果這個(gè)漲了，再認(rèn)購后面的5家相似公司也來得及。

市值大，入場費(fèi)高，第一口螃蟹，不吃也罷!建議觀望。（編輯：王夢艷）

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