新股研報(bào) | 歌禮制藥(01672)：香港首只無收入生物科技企業(yè)新股

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證劵分析員陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

歌禮制藥(01672)為香港首只無收入生物科技企業(yè)新股，從事治療肝炎、愛滋病等藥物研發(fā)，目前有7項(xiàng)藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)計(jì)劃，其中丙型肝炎病毒(HCV)新藥戈諾衛(wèi)，已于今年6月27日在中國境內(nèi)正式銷售。

招股日期︰7月20日至25日

上市日期︰8月1日

獨(dú)家保薦人︰摩根士丹利、高盛及招商證券

收款行︰中銀香港

發(fā)售2.24億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

每股招股價(jià)為12元至16元，集資最多35.86億元，上市開支約1.61億

按每手10000股，入場費(fèi)16161.2元(港股史上散戶入場費(fèi)最貴的新股)

以上限價(jià)16元計(jì)算，市值約179億元

截至18年3月底 ，平均資產(chǎn)凈值約7.99億人民幣

公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)績︰

歌禮的使命是成為一家世界級生物技術(shù)公司，致力于解決抗病毒、癌癥及脂肪肝疾病三大治療領(lǐng)域中，尚未被滿足的醫(yī)療需求。該集團(tuán)是一個(gè)一體化抗病毒平臺，專注于抗HCV(丙型肝炎病毒)、HIV(人類免疫缺陷病毒)及HBV(乙型肝炎病毒)同類最佳創(chuàng)新藥物的開發(fā)及商業(yè)化。

16至17年收入分別為人民幣3297萬元、5320萬元。

由于18月6月才正式開售戈諾衛(wèi)，此前公司沒有任何來自銷售產(chǎn)品所得的收入，但過去兩年歌禮旗下產(chǎn)品戈諾衛(wèi)授出獨(dú)家許可所收取的預(yù)付款已陸續(xù)為公司帶來收入，17年全年獲得約5320萬元人民幣的許可費(fèi)，也成為期內(nèi)的主要收入來源。另外，由于公司于18月6月正式開售戈諾衛(wèi)，相信來年收入急增，盈利收入相對明朗。

16至17年純利分別為虧損人民幣3187萬元、8693萬元。

18年首季收入為5106萬人民幣，同比增長了2.83倍;今年首3個(gè)月虧損85.8萬人民幣，較17年同期虧損293.5萬元人民幣收窄逾70%。

基石投資者︰

引入新加坡政府投資公司(GIC)為基石投資者，認(rèn)購約7500萬美元股份，若以中間價(jià)14元計(jì)算，相當(dāng)于發(fā)行規(guī)模約18.76%股權(quán)，并設(shè)有六個(gè)月禁售期。

上市前股東架構(gòu)︰

歌禮創(chuàng)辦人、公司主席兼行政總裁吳勁梓博士持股66.61%

C-Bridge Capital的持股15.47%

公司首次公開發(fā)售前進(jìn)行兩輪融資︰

15年11月︰融資發(fā)售價(jià)較中間價(jià)14元折讓74.2%

17年2月︰融資發(fā)售價(jià)較中間價(jià)14元折讓53.6%

簡評︰

歌禮制藥從事治療肝炎等藥物研發(fā)，內(nèi)地對肝炎治療的需求不用懷疑，其中丙型肝炎病毒(HCV)新藥戈諾衛(wèi)，已于今年6月27日在中國境內(nèi)正式銷售，歌禮收入相比其他生物科技企業(yè)比較明朗。

早前港交所已接獲7間公司申請無收入生物科技企業(yè)上市，歌禮制藥作為香港首只無收入生物科技企業(yè)新股，估計(jì)也是最好的一只，以作打響頭炮之用。

引入新加坡政府投資公司(GIC)為基石投資者，相信能給予投資者信心。

以中間價(jià)14元計(jì)算，市值約156.5億元，較17年2月融資發(fā)售價(jià)較折讓53.6%，變相估值在1年半期間提升一倍。

歌禮作為仍在虧損的生物科技公司，始終收入會比較波動，需要看公司研發(fā)成果及藥物推出市面的效率，所以較難判斷究竟公司值多少錢，股價(jià)會較波動，投資者宜注意這風(fēng)險(xiǎn)。

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