新股前瞻|相比新三板，為何港股更適合俞敏洪的新東方在線？

2006年，新東方創(chuàng)始人俞敏洪一心向往美國華爾街，于是新東方在美股上市。

“三十年河?xùn)|，三十年河西”，隨著2015年逐步推進(jìn)改革的國內(nèi)資本市場在大體環(huán)境上趨于好轉(zhuǎn)，中概股出現(xiàn)了集體回歸潮。十年后的俞敏洪認(rèn)為，集團(tuán)的線上教育板塊——新東方在線未來應(yīng)謀求在國內(nèi)上市。

由于當(dāng)時(shí)A股政策收緊，審核時(shí)間較長，俞敏洪于是將目光投向新設(shè)立的“新三板”。2017年3月在新三板正式掛牌。

只是好景不長，2017年圣誕節(jié)當(dāng)日，新東方在線選擇從新三板摘牌。從掛牌到摘牌，新東方在線的這段上市旅程在歷時(shí)9個(gè)月后戛然而止。

如今沉寂半年之久，新東方在線再次有了新的資本動(dòng)向——赴港上市。近日智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，市場消息稱，新東方旗下子公司“新東方在線”擬赴港IPO。并據(jù)知情人士透露，本次計(jì)劃募資金額將不超過4億美元。

“拼爹”才會(huì)贏

線上教育作為線下教育在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的延伸，在擁有將打破授課范圍局限的優(yōu)勢時(shí)，不可避免的存在傳統(tǒng)教育固有的缺陷。

“傳道授業(yè)解惑”一直是每位優(yōu)秀教師的畢生心愿，能讓學(xué)生全盤吸收自己所授再好不過，但是學(xué)生的學(xué)習(xí)自控力永遠(yuǎn)是一個(gè)繞不開的難題。

線下教育由老師進(jìn)行面授，嚴(yán)格的課堂紀(jì)律在一定程度上起到了促進(jìn)了學(xué)生進(jìn)行學(xué)習(xí)。但線上教育由于師生之間的空間距離，導(dǎo)致這種 約束力接近于零，學(xué)習(xí)效果自然大減。消費(fèi)者進(jìn)行課外教輔，需求核心便是優(yōu)秀的學(xué)習(xí)效果帶動(dòng)成績提高，沒有學(xué)習(xí)效果，教輔機(jī)構(gòu)變現(xiàn)基本無從談起。

面對目前教輔市場教學(xué)質(zhì)量參差不齊的各類機(jī)構(gòu)，消費(fèi)者為了減少因信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)，盡量減少試錯(cuò)成本，機(jī)構(gòu)的口碑和品牌形象便成為其選擇教輔機(jī)構(gòu)最關(guān)鍵的因素。

新東方在線靠的就是母公司新東方在國內(nèi)留學(xué)考試培訓(xùn)與咨詢業(yè)務(wù)的多年發(fā)展中，將口碑與教學(xué)質(zhì)量打造成業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，形成的難以超越的核心競爭力。早在2015年，新東方在留學(xué)教育市場的滲透率已經(jīng)接近80%，這足以從側(cè)面反映出新東方的品牌實(shí)力。

得益于母公司的品牌效應(yīng)，在2014年被獨(dú)立分拆之后，新東方在線業(yè)績實(shí)現(xiàn)長足發(fā)展。2014-2016年，新東方在線營業(yè)總收入從2.2億元(人民幣，單位下同)增至4.1億元，復(fù)合增長率為36.5%;與此同時(shí)公司連續(xù)三年保持盈利，在2016年公司凈利潤突破5000萬元。

投資者認(rèn)可或是赴港最大動(dòng)力

市場普遍認(rèn)為，俞敏洪更希望以優(yōu)質(zhì)教育股的名義回歸A股并得到國內(nèi)投資者的認(rèn)可，畢竟目前沒有哪個(gè)地區(qū)的投資者像內(nèi)地投資者一樣了解新東方在國內(nèi)教培機(jī)構(gòu)中的地位，這一優(yōu)勢或許能為其爭取更高的估值溢價(jià)。

只是，A股大環(huán)境似乎讓俞敏洪理想中的投資者無暇顧及這只身處新三板的公司。2017年6月30日-11月20日，在新東方在線在新三板掛牌交易的不足5個(gè)月時(shí)間里，A股大盤指數(shù)從3195點(diǎn)一路跌跌撞撞漲到3392點(diǎn)。大盤如此，心塞的投資者又如何愿意花心思放在本就風(fēng)險(xiǎn)更高的新三板。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，新三板掛牌首日，新東方在線收盤價(jià)為每股47元，到11月20日，新東方在線收盤價(jià)每股42.5元。并且從9月開始到最后，股票成交額就沒有超過50萬。

這對欲在A股實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的新東方在線而言，無疑是一個(gè)較大的打擊，重新選擇上市地點(diǎn)無可厚非。

正如新東方集團(tuán)董事長俞敏洪所說，“新東方在線留在海外還是在國內(nèi)上市，其實(shí)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，因?yàn)檫@決定了新東方后面20年的發(fā)展方向，沒有什么比方向更重要，所以不得不慎重?！?/strong>

因此，港股市場或是目前新東方在線最好的選擇。智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，即使近期恒指大盤受外圍因素影響出現(xiàn)下行趨勢，但港股教育板塊依然走出了一波獨(dú)立行情。

最明顯表現(xiàn)在，今年港股教育板塊的個(gè)股在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)普漲。截至目前，中教控股(00839)最高漲幅超過105%、新高教集團(tuán)(02001)最高漲幅超過85%，而楓葉教育(01317)則上漲了超過50%。在今年5、6月，教育板塊整體的平均漲幅已達(dá)到30%，體現(xiàn)出良好的防御性。

教育股整體大漲的背后，離不開港股市場務(wù)實(shí)的價(jià)值投資風(fēng)格。縱觀目前漲勢較佳的教育股標(biāo)的，其核心特點(diǎn)的共性在于，“發(fā)展空間廣闊、辦學(xué)擴(kuò)張模式相對清晰、成長確定性高”。

以目前新東方在線涉足的K12在線教育領(lǐng)域來看，由于應(yīng)試教育的存在使得，國內(nèi)K12在線教育市場用戶規(guī)模龐大、需求高。

不過行業(yè)存在的問題是，K12教育階段人群僅是單向流動(dòng)性，學(xué)員在每個(gè)階段停留時(shí)間有限，故行業(yè)參與者不僅要考慮獲客成本，而且要想辦法提高用戶粘性。而這就回到了上文提到的教學(xué)質(zhì)量、品牌效應(yīng)與口碑問題。

智通財(cái)經(jīng)APP深入了解發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)70%的K12在線教育公司長期處于虧損狀態(tài)，盈利的企業(yè)僅占5%。從這一數(shù)據(jù)足以說明行業(yè)面臨洗牌，馬太效應(yīng)正在突顯，而最先實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)會(huì)因此越做越大。

這就是新東方在線未來值得關(guān)注的最大亮點(diǎn)。而能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)高效增長也是港股投資者樂于見到的現(xiàn)象?？梢灶A(yù)見，新東方在線若在港股上市，將會(huì)獲得眾多投資者青睞。