東陽光藥（01558）：盈喜向上，股價向下

站在當(dāng)前節(jié)點，要想在股市撈一筆恐怕也只能是“炒業(yè)績”這唯一一條出路了。因為在大市不穩(wěn)的背景下，其余選擇均已被堵死，比如炒市場利好，分分鐘被大陰線給套牢。

7月9日晚間，不久前才獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的東陽光藥（01558）便率先對外發(fā)布了業(yè)績盈喜。受利好消息影響，該股早盤高開，最高沖至48港元，一度讓投資者看到了“解套”的希望，可奈何最終被大市所累。截至發(fā)稿，出現(xiàn)放量式下跌，約2.5個點。

同樣，遠(yuǎn)在A股的“母公司”東陽光科也如出一轍，高開低走。

行情來源：富途證券

2018年中報凈利潤翻1.1倍

對價值投資者而言，業(yè)績便是最好的安慰劑。

被“重組擱淺”折磨了半年的東陽光藥發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計權(quán)益擁有人應(yīng)占盈利將較截至2017年中期取得不低于110%的增長。智通財經(jīng)APP簡單換算，增加1.1倍也就意味著凈利潤將不低于6.34億元人民幣，接近2017年全年6.47億元，的確讓人驚嘆。

針對凈利大增，東陽光藥直接在公告中將其歸功于可威銷售量的大幅增長及學(xué)術(shù)推廣活動持續(xù)改善。既然如此，我們不妨再來將可威細(xì)細(xì)分拆，以檢驗最終的“成績”。

2017年流感的爆發(fā)主要集中于下半年，一直延續(xù)到2018年一季度，甚至多次傳出可威斷貨的消息，而作為抗流感化藥領(lǐng)域的主要用藥，注定了可威的銷量有增無減。

世界衛(wèi)生組織調(diào)查顯示，全球每年約5-10%的成人和20%-30%的兒童罹患季節(jié)性流感，對應(yīng)我國每年流感患者1.0-1.8億人。按每療程100元藥物費用估算，市場空間在100億元以上。另外，2月27日，該公司還發(fā)布了《交易報告書》中評估時，預(yù)計可威膠囊、顆粒2018-2020年銷量增長率均為20%，但是衛(wèi)計委公布的218年Q1全國流感監(jiān)測的發(fā)病病例為48.78萬例，超過17年全年登記的44.07萬例，反映流感疫情傾向于大流行。

也就說，東陽光藥自己增速估計是非常保守的，若再次大流行，可威的銷量增速至少可達(dá)到30-40%左右。并且，目前可威顆粒二、三級醫(yī)院覆蓋率78%、92%，可威膠囊二、三級醫(yī)院覆蓋率30%、60%，基層覆蓋率僅1%。所以，若把基礎(chǔ)打開，這塊的增速是有望達(dá)到30億元的體量。

至于他提及的學(xué)術(shù)推廣活動持續(xù)改善這一點，智通財經(jīng)APP其實從該公司2017年的財報中就看到“努力”成分：2017年營銷隊伍增加452人至856人，這對開發(fā)基礎(chǔ)市場是一個明顯的補充，甚至一定程度上能將廣東省銷售復(fù)制到去昂其他省份，、以提升處方滲透率預(yù)計，2018年下半年，其還會進(jìn)一步加強(qiáng)。

研發(fā)讓其走上創(chuàng)新藥“C位”

東陽光藥盈喜公告雖斷，但所透露的絕對不止可威，比如他的一致性評價品種、研發(fā)品種也是一大看點。

智通財經(jīng)APP從CDE官網(wǎng)中了解到，其公布的第29批優(yōu)先審評目錄，共有15個產(chǎn)品以“制劑出口”名義納入優(yōu)先審評，而東陽光藥研究院的兩個品種已經(jīng)入選，分別是艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊和奧美沙坦酯片。

從某種意義上來說，制劑出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的大背景下，一方面可以節(jié)省品種研發(fā)時間，另一方面可以通過優(yōu)先審評的優(yōu)勢實現(xiàn)彎道超車，因此未來，該板塊有望為該公司的貢獻(xiàn)帶來巨大業(yè)績。

就以奧美拉唑鎂腸溶片來說，港股賣的最好的是麗珠醫(yī)藥（01513）。2017年，麗珠消化道領(lǐng)域的重點品種艾普拉唑腸溶片實現(xiàn)銷售收入高達(dá)4.28億元，同比增長50.47%；一季度再次實現(xiàn)44.61%的增速。

另外，除了制劑出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的品種即將產(chǎn)生貢獻(xiàn)外，東陽光藥的研發(fā)管線也將邁入收獲期。比如抗病毒領(lǐng)域的丙肝藥物磷酸依米他韋、內(nèi)分泌以及代謝疾病領(lǐng)域的二、三代胰島素。

智通財經(jīng)APP查看到，2017年，該公司國家1.1類創(chuàng)新藥NS5A抑制劑磷酸依米他韋于2017年6月啟動了與索非布韋聯(lián)用的臨床II期試驗，已獲得數(shù)據(jù)顯示病毒應(yīng)答率可達(dá)100%，并計劃在2018年第一季度開展磷酸依米他韋與索非布韋聯(lián)用的臨床III期試驗。

同時為滿足國內(nèi)和磷酸依米他韋的聯(lián)用需求，與太景醫(yī)藥合作開發(fā)的NS3/4A蛋白酶抑制劑伏拉瑞韋分別在2017年8月和2017年11月在中國啟動了I期臨床試驗以及與磷酸依米他韋聯(lián)用的DDI研究。

從臨床階段來看，都進(jìn)展迅速，若能在2020年上市，無疑能搶先進(jìn)入國產(chǎn)抗丙肝藥物前列，共享百億元的市場空間。

而胰島素方面大部分也將在2020上市。以甘精胰島素為例，期內(nèi)，該產(chǎn)品已啟動了三期臨床，國內(nèi)進(jìn)度排名還算靠前。

從臨床一線市場來看，我國胰島素2017年的市場規(guī)模有200億，到2020年預(yù)計有260億，雖然在上市時間上較甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥（03933）、通化東寶等沒有明確的優(yōu)勢，但因為其走的是“國內(nèi)、國際”同時做申報，一旦國外的申報成功并通過，東陽光藥的甘精胰島素有望轉(zhuǎn)身變?yōu)椤斑M(jìn)口”，屆時可以享受全球市場，拿到國內(nèi)中市場的5-10%，應(yīng)該不成問題。

結(jié)合東陽光藥優(yōu)厚的業(yè)績和即將兌現(xiàn)的在研產(chǎn)品，從價值投資角度來說，的確是一只好標(biāo)的，但考慮到目前的市場環(huán)境，該股要想重現(xiàn)2017年的“氣勢如虹”恐怕也并非易事。（田宇軒/文）