超10.3億股！認(rèn)購逆風(fēng)翻盤 小米(01810)7月圍城

“今天早上，臨時(shí)還有大客戶要認(rèn)購小米，10個(gè)億?！币患蚁愀弁顿Y機(jī)構(gòu)高管6月28日也告訴智通財(cái)經(jīng)APP，近兩日，包括有包括韓國、美國、印度等國際投資者紛紛希望參與投資。

中國互聯(lián)網(wǎng)江湖中的老革命者、中國版的喬布斯雷軍，最近正馬不停蹄為“新物種”小米上市與全球投資者交流。作為首家在香港以同股不同權(quán)上市的獨(dú)角獸巨無霸，在最現(xiàn)實(shí)的資本市場博弈中，一方面被機(jī)構(gòu)投資者紛紛看好，國際投行紛紛給出了700億-900億美元的高估值預(yù)期，最終鎖定在550億-700億美元;另一方面散戶的超額認(rèn)購也“由冷轉(zhuǎn)熱，逆風(fēng)翻盤”，堅(jiān)持“感動人心、價(jià)格厚道”的小米，如今真正迎來了資本市場的“向陽而生”。

6月25日-27日，小米集團(tuán)在港交所對外公布招股書，啟動公開招股。招股書顯示，小米全球發(fā)售21.8億股，國際配售占95%，而香港公開發(fā)售占5%，發(fā)售價(jià)每股17港元至22港元，集資370.6億元至479.6億元。小米預(yù)計(jì)于6月29日定價(jià)，7月9日掛牌。

李嘉誠+“二馬” 全球散戶規(guī)模最大的IPO

除了七家基石投資者(國開裝備產(chǎn)業(yè)投資基金、天海投資、中國移動、中投中財(cái)(CICFH)、招商局旗下CMC Concord、保利集團(tuán)旗下Grantwell Fund、美國高通(Qualcomm))的42.9億港元保駕護(hù)航外，小米更吸引了頂級富豪的積極參與。其中，包括中國人最熟悉的華人首富李嘉誠斥資3000萬美金(約2.34億港元)認(rèn)購，同時(shí)，馬云、馬化騰均以個(gè)人身份下單，金額在數(shù)千萬至上億美元不等，知名投資人蔡文勝也幾百萬美金申購。

從李嘉誠到“二馬”，小米的個(gè)人投資者隊(duì)伍可謂耀眼。另據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，香港IPO面向機(jī)構(gòu)的部分以及在國際市場上都獲得了大量超額認(rèn)購。

有市場人士估計(jì)，為了提高資金使用效率，香港散戶選擇了在最后時(shí)刻下單，加之機(jī)構(gòu)投資者與頂尖富豪們添了一把火，帶動了其他投資者對小米認(rèn)購的信心。據(jù)騰訊《一線》6月28日下午最新報(bào)道，小米公開認(rèn)購數(shù)據(jù)已經(jīng)出來，比預(yù)期要好很多。截止當(dāng)天12點(diǎn)，共有超10萬投資者參與小米的散戶認(rèn)購，認(rèn)購總額超10.3億股。根據(jù)港股市場中央結(jié)算中心的時(shí)間因素，這一數(shù)據(jù)暫未包括散戶今日半天提交的認(rèn)購數(shù)。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，小米10倍的超額認(rèn)購，打破了2011年以來大盤股(募資超過400億港元或50億美元)認(rèn)購倍數(shù)的最高紀(jì)錄，小米此次成為全球最大散戶規(guī)模的IPO。有市場人士指出，此前以新經(jīng)濟(jì)的三大代表性小盤股，眾安在線超額認(rèn)購倍數(shù)392倍，閱文集團(tuán)超額認(rèn)購倍數(shù)620倍，平安好醫(yī)生，超額認(rèn)購倍數(shù)653倍。但小盤股與大盤股的認(rèn)購倍數(shù)，并沒有可比性，大盤股達(dá)10倍左右是非常理想的情況。

“新物種” 層層疊加的生態(tài)鏈

市場無常，相比小米25、26日孖展超購3倍的表現(xiàn)，最新的數(shù)據(jù)凸顯了市場信心在極速回暖。安信國際研究部總監(jiān)兼首席策略分析師韓致立向智通財(cái)經(jīng)APP表示，前幾日市場反應(yīng)相對冷淡，主要是由于恒指近一段時(shí)間受壓市場。“這是大趨勢，多少會影響到小米的認(rèn)購。而最近的回暖，說明投資者對其價(jià)值的肯定，最終用錢投票?！?/p>

在韓致立看來，小米的估值雖然給人感覺貴，但小米最為獨(dú)特的是它的生態(tài)系統(tǒng)，由手機(jī)硬件，到自身開發(fā)的軟件商城，再到投資的數(shù)百家生態(tài)鏈創(chuàng)業(yè)企業(yè)，整個(gè)盈利前景，無疑具備很多想象空間。

據(jù)了解，截至2018年3月31日，小米通過投資和管理建立了由超過210家公司組成的生態(tài)系統(tǒng)，其中超過90家公司專注于研發(fā)智能硬件和生活消費(fèi)產(chǎn)品。截至2018年3月31日數(shù)據(jù)，連接了超過1億臺設(shè)備(不包括智能手機(jī)及筆記本電腦)。同時(shí)小米亦發(fā)展了一系列的生活消費(fèi)產(chǎn)品以進(jìn)一步提高品牌知名度并將用戶流量導(dǎo)向零售渠道。

新財(cái)富最佳分析師的“六連冠”、中信建投TMT行業(yè)首席分析師武超則認(rèn)為，對小米估值更多的是看它的整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)。最底層的小米商城，更多的是小米自己的品牌和智能硬件;第二層是米家商城，更多的是在小米投資和孵化的整個(gè)生態(tài)里的智能硬件公司，包括人們所熟知的華米、紫米、綠米等，幾乎涵蓋了整個(gè)智能硬件生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品;第三層是小米眾籌，事實(shí)上它更多地延伸到了它孵化的衍生品的生態(tài)里面。小米生態(tài)除了衍生了小米的品牌，共享了小米的生態(tài)鏈之外，更重要的是長期的生態(tài)閉環(huán)。比如說圍繞物聯(lián)網(wǎng)，能看到它整個(gè)入口的打造。其實(shí)是看到小米生態(tài)會反過來賦能整個(gè)小米的盈利模式，或者它的這樣一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)屬性。

在香港被譽(yù)為“重組網(wǎng)及公司醫(yī)生”的資深投資銀行家、中國人民大學(xué)講座教授溫天納向智通財(cái)經(jīng)APP坦言，自己之前曾用過小米手機(jī)，驚訝于手機(jī)內(nèi)部的各種創(chuàng)新，而且性價(jià)比很高。“小米的生態(tài)鏈前景值得關(guān)注?！?/p>

雖然有著龐大的生態(tài)鏈系統(tǒng)，雖然散戶認(rèn)購的積極性在拉高，但小米時(shí)間節(jié)點(diǎn)上多少受到了大環(huán)境的影響?！叭蛸Q(mào)易摩擦、美國加息、全球資本市場受挫，香港作為國際金融股中心更是無法避免的，不是小米遇冷，是整個(gè)市場遇冷，碰巧，只是小米遇到了有點(diǎn)尷尬?！睖靥旒{說。

多面小米 估值該如何估

除了外部環(huán)境的不確定性，實(shí)際上，最近以來，圍繞著小米該如何估值的討論也此起彼伏。但很顯然，金融機(jī)構(gòu)眼中的“小米”無疑是一家具備核心優(yōu)勢來打造超級生態(tài)鏈獨(dú)角獸，中信建投武超則的觀點(diǎn)代表不少人的看法。

廣發(fā)證券商業(yè)貿(mào)易分析師洪濤認(rèn)為，小米當(dāng)前主要有智能硬件、新零售和互聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)板塊。理解小米，要從戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)兩個(gè)維度審視，小米戰(zhàn)略上是生態(tài)型互聯(lián)網(wǎng)公司，是與蘋果類似，少有的以硬件為基礎(chǔ)架構(gòu)的生態(tài)型公司。且除手機(jī)這一核心入口外，小米更以生態(tài)鏈產(chǎn)品矩陣占領(lǐng)用戶認(rèn)知，強(qiáng)化小米品牌對“米粉”的吸引力;小米戰(zhàn)術(shù)上則踐行好市多(Costco)的高性價(jià)比精品策略，以極致性價(jià)比爆款，從高端產(chǎn)品大眾化和大眾產(chǎn)品品質(zhì)化兩個(gè)方向推動消費(fèi)升級。

洪濤細(xì)分研究了硬件小米、新零售小米以及互聯(lián)網(wǎng)小米。

其中，智能硬件是小米生態(tài)底層架構(gòu)，其中小米手機(jī)是最為核心的硬件入口，是生態(tài)基石。其次，小米新零售戰(zhàn)略核心尋求的是產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)的效率提升。而“互聯(lián)網(wǎng)小米”則既是小米生態(tài)體系的連接器，更是未來小米服務(wù)變現(xiàn)用戶價(jià)值的核心盈利來源。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，洪濤認(rèn)為小米服務(wù)變現(xiàn)的通道主要包括：電商(自營及第三方品牌入駐收入)、金融(小米金服)、文娛(小米互娛&影業(yè))以及云計(jì)算(金山云)。

全球化布局下的超級鏈條

小米獨(dú)特的超級生態(tài)鏈正輻射至全球更多國家，且收入可嘉。數(shù)據(jù)顯示，2017年，小米的海外市場銷售額達(dá)到321億，占總收入的28%，同比增長250.4%。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市場的銷售額分別為40.56億元、91.54億元、320.81億元和124.7億元，占公司總收入的比重分別為6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。

小米手機(jī)目前已進(jìn)入74個(gè)國家，除了在印度連續(xù)三個(gè)季度排名第1，還在其他20多個(gè)國家進(jìn)入市場前五。

整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，小米2017年收入1146億元，經(jīng)營利潤122.16億元; 2016年收入684億元，經(jīng)營利潤為37.85億元;2015年收入668億元，經(jīng)營利潤為13.73億元。小米的營收分別為4個(gè)業(yè)務(wù)板塊，分別是智能手機(jī)、IOT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。

其中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)是其主要收入來源，2017年來自智能手機(jī)行業(yè)的收入為805.64億元，占總收入的比例為70.3%;來自IOT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的營收為234.48億元，占比為20.5%;來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營收為98.96億元，占比為8.6%。

總體來看，軟硬件驅(qū)動+互聯(lián)網(wǎng)所打造的超級生態(tài)鏈，讓小米在全球化布局的過程中，大為受益，小米可謂中國全球化布局最為成功的公司之一同時(shí)，在內(nèi)部多元化的產(chǎn)品鏈條中，彼此協(xié)作，互相驅(qū)動，任何簡單把小米定位于軟硬件，或純互聯(lián)網(wǎng)化，都是“一葉障目，不見泰山”。（文/李哲）