招商宏觀：2018Q2名義GDP增速有望保持10%以上

本文來自“軒言全球宏觀”微信公眾號，作者為謝亞軒。

2018年1季度名義GDP增速為10.2%，比2017年全年的11.2%回落近1個百分點，這使得規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速從2017年全年的21%回落至2018年1-4月的15%，A股非金融的歸母凈利潤增速從2017年全年的31.9%下降到2018Q1的23.6%。但時至六月，多種跡象已表明名義GDP增速開始筑底，2018Q2的名義GDP增速有望保持在10%以上。

首先，實際GDP增長具有韌性，2018Q1為6.8%，與2017Q4持平，低于2017全年的6.9%。下半年仍有望保持韌性，原因在于當前供需兩側的新動能都保持較快增長，規(guī)?？焖偕仙?，已可與部分傳統(tǒng)動能在國民經(jīng)濟的占比等量齊觀;民間投資等出現(xiàn)結構性改善，基建投資下降速度逐漸放緩;中美貿易摩擦升級風險下降，同時國內政策也已出現(xiàn)微調等方面。具體請參考前期報告《是時候修正對全年經(jīng)濟的悲觀預期》。

其次，2018Q1名義GDP增速回落的主要貢獻來自于PPI增速回落——2017年9月到達峰值6.9%之后持續(xù)下降，2018年3月到達谷值3.1%。但當前PPI已經(jīng)連續(xù)回升兩個月，4、5月分別同比增長3.4%、4.1%，背后的原因一方面是國際原油價格自2017年下半年后持續(xù)上行，當前布油價格已比去年同期高出近60%;二是國內商品價格自2018年3月底開始反彈，南華商品綜合指數(shù)從1300升至接近1400。

最后，當前CPI增速的最大拖累項是食品價格尤其是豬肉價格。從最新數(shù)據(jù)來看，6月食品價格環(huán)比有望由負轉正，生豬價格有望企穩(wěn)反彈。

綜上，實際增速保持平穩(wěn)，價格水平觸底回穩(wěn)跡象增加，經(jīng)濟名義增速維持在10%的可能性正在上升。

（編輯：王夢艷）