美銀：二十年來40%的美股企業(yè)利潤都來自全球化

本文來源“華爾街見聞”，作者張澄。

貿(mào)易保護主義盛行之際，去全球化似乎成了一種新的趨勢，但是少了全球化這個大腿，美股牛市是否也會大打折扣?

美銀在最近的報告中，測算了全球化對全球企業(yè)利潤的貢獻，認為在過去二十年內(nèi)，全球化的貢獻占到了標(biāo)普500中企業(yè)利潤增長的40%，主要得益于海外稅率較低和勞動力成本等支出較少。不過，也正是這些因素成為了民粹主義和保護主義盛行的催化劑。

美銀分析師Savita Subramanian表示，特朗普大選之后，美國股市面臨的最主要風(fēng)險就是從全球化到保護主義的趨勢轉(zhuǎn)變，這可能會導(dǎo)致跨國企業(yè)的海外銷售額增長被抹去三分之一，而與此關(guān)聯(lián)的大宗商品、外匯市場的風(fēng)險敞口將難以估測。

(圖片來自美銀)

Subramanian進一步指出，一旦全球化逆向而行，最令人擔(dān)憂的還是能源、科技、工業(yè)、原材料等全球?qū)傩暂^強的實體遭受的沖擊。對美國國內(nèi)企業(yè)來講，進口成本上升可能會讓零售產(chǎn)業(yè)受到較大影響，因其定價能力有限，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型則需花費數(shù)年時間才能完成。

此外，由跨國公司引領(lǐng)的資本支出增長浪潮可能也會熄火，目前這一指標(biāo)還保持在平均線以上，美國稅改在一定程度上也刺激了企業(yè)支出的增長。

(圖片來自美銀)

美銀預(yù)計，進口成本增加10%將導(dǎo)致標(biāo)普500企業(yè)EPS遭受3-4%的沖擊，同時其營業(yè)利潤也將下滑50bp。

上周，巴克萊也曾在報告中表示，如果實施全盤征收10%的關(guān)稅政策，那么將導(dǎo)致標(biāo)普500企業(yè)盈利下滑11%。

(圖片來自巴克萊)

在美銀看來，去全球化導(dǎo)致的最壞結(jié)果可能是滯脹——地區(qū)通脹走高，但同時全球經(jīng)濟增長遇阻，這可能是美國股市面臨的最大風(fēng)險。

目前全球范圍內(nèi)的通脹風(fēng)險都開始上升，上周美聯(lián)儲和歐洲央行的議息會議雙雙上調(diào)了通脹預(yù)期：美聯(lián)儲將2018年P(guān)CE通脹率預(yù)期上調(diào)0.2個百分點至2.1%，歐洲央行則將歐元區(qū)2018、2019年的通脹預(yù)期上調(diào)0.3個百分點至1.7%。

與此同時，經(jīng)濟增長的速度可能還趕不上通脹走高。此前IMF的一份報告顯示，如果中國、歐洲、美國的進口成本同時增長10%，那么這三個經(jīng)濟體的GDP增長都會下滑2-3%，這個影響還沒有將二次訂單、消費者信心等因素的沖擊計算在內(nèi)。(編輯：劉瑞)