智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱,今年以來(lái),A股IPO審核趨嚴(yán),過(guò)會(huì)率大幅下降,再融資也受到嚴(yán)格監(jiān)管,首5個(gè)月IPO及再融資募集金額分別同比下跌52%及15.5%。中金(03908)盡管近年在境內(nèi)投行業(yè)務(wù)中遇到的競(jìng)爭(zhēng)加大,但仍然保持著業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)的地位,今年首5個(gè)月,中金及中投合計(jì)IPO及再融資承銷金額分別列行業(yè)第四及第五位。
該行表示,中金在強(qiáng)監(jiān)管背景下,行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)得以凸顯,行業(yè)集中度明顯提升。此外,今年A股一級(jí)市場(chǎng)存在著獨(dú)角獸上市及CDR發(fā)行等新機(jī)遇,特別是上周CDR發(fā)行細(xì)則正式發(fā)布,意味著巨型公司回A進(jìn)程即將啟動(dòng),為券商的投行、托管等業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。而這些行業(yè)新機(jī)遇對(duì)券商的服務(wù)能力提出了更高的要求,因此這一誘人的蛋糕絕大部分將為龍頭券商所分食。該行認(rèn)為,中金憑借其多年海外經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)、卓越的投行業(yè)務(wù)能力及與優(yōu)質(zhì)客戶的堅(jiān)實(shí)關(guān)系,將能夠在迎接巨型公司回A的進(jìn)程中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位,相信將為其今年的投行業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)帶來(lái)推動(dòng)力。
報(bào)告中稱,收購(gòu)中投使得中金的分支網(wǎng)絡(luò)和客群數(shù)目得到了大幅擴(kuò)充,截至2017年末,中投擁有34萬(wàn)富裕客戶及200多家營(yíng)業(yè)部,為中金向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了更廣闊的客戶基礎(chǔ)。而中金在為高凈值客戶提供高端產(chǎn)品方面擁有強(qiáng)大的實(shí)力,未來(lái)該行相信,雙方在渠道、系統(tǒng)及銷售人員的整合上將著重于面向中投富??蛻?,令中金的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)將能夠與中投的客戶優(yōu)勢(shì)良好對(duì)接,同時(shí)帶來(lái)與其他業(yè)務(wù)板塊間的交叉銷售,提升財(cái)富管理業(yè)務(wù)對(duì)收入的整體貢獻(xiàn)。另一方面,針對(duì)中投245萬(wàn)大眾客戶,中金將著力于提升線上平臺(tái)的服務(wù)能力,以提高營(yíng)運(yùn)效率。
招銀國(guó)際稱,上周五,中金公告,控股股東匯金轉(zhuǎn)讓9.5%內(nèi)資股最終花落海爾金控。轉(zhuǎn)讓有待監(jiān)管部門批準(zhǔn)。轉(zhuǎn)讓完成后,匯金持股比例將下降至46.2%,中金的股東結(jié)構(gòu)將更為多元化和市場(chǎng)化,同時(shí)該行也期待在自身產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有領(lǐng)導(dǎo)地位、致力于產(chǎn)投融合的海爾集團(tuán)能與中金在投行、直投等業(yè)務(wù)上展開合作。此外,今年3月,騰訊(00700)戰(zhàn)略入股中金的交易正式交割,預(yù)期雙方的戰(zhàn)略合作也將逐步展開。擁有海量社交用戶的騰訊與擁有金融用戶與產(chǎn)品平臺(tái)的中金如何在客戶數(shù)據(jù)上進(jìn)行對(duì)接、為轉(zhuǎn)型中的中金財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng),同樣值得期待。
另外,招銀國(guó)際認(rèn)為,中金現(xiàn)時(shí)的股價(jià)相當(dāng)于2018年預(yù)測(cè)市帳率的1.34倍,較大型可比同業(yè)的平均值0.95倍高出約42%,主要受惠于對(duì)中投的收購(gòu)以及騰訊的戰(zhàn)略入股。該行還認(rèn)為,中金在向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型上的戰(zhàn)略和潛力得到市場(chǎng)的認(rèn)可,同時(shí)作為中國(guó)金融業(yè)開放進(jìn)程中具有明顯優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的,中金相較于同業(yè)的估值溢價(jià)未來(lái)仍將持續(xù)。此外,該行也期待更多來(lái)自戰(zhàn)略投資者的協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步對(duì)公司的估值和業(yè)績(jī)提升做出貢獻(xiàn)。
該行維持對(duì)中金的“買入”評(píng)級(jí),但基于對(duì)市場(chǎng)假設(shè)的下調(diào),將中金2018年及2019年的純利預(yù)測(cè)下調(diào)至36億元人民幣及44.8億元人民幣。該行給予中金的最新目標(biāo)價(jià)為19.6港元,相當(dāng)于2018年預(yù)測(cè)市帳率的1.6倍。