花旗：首予融信中國(03301)“買入”評級 目標價19.80元 預(yù)計未來增長強勁

6月7日，知名國際投行花旗首次覆蓋融信中國(03301)，予“買入”評級，目標價為19.80港元，高出當前股價84%。認為市場低估是投資良機，預(yù)計公司未來增長強勁，公司當前股價相對花旗給予的目標價而言非常具有吸引力。

緊接海通國際、巴克萊之后，融信本次再獲得大型投行的首次覆蓋。各大投資機構(gòu)紛紛看好公司的未來發(fā)展及予以正面評價。

花旗估計：融信2018年全年銷售目標1200億人民幣;銷售/利潤率強勁;將首次公布全年股息。

花旗首次覆蓋報告三大亮點：

1.高增長，低估值：市場對該股研究仍不足，低估了其增長潛力，并過分強調(diào)了其風險?；ㄆ祛A(yù)計融信2017-2020年銷售復合年增長率為52%，收益復合年增長率為103%、利潤率回升。財務(wù)壓力也將減?。焊偷母軛U、債務(wù)可控。

2.深耕戰(zhàn)略，挺進杭州前三，布局更多重點市場，仍有人民幣5600億的巨大貨值，有望躋身中國前20大房地產(chǎn)發(fā)展商。花旗認為2016至17年公司的收購時機剛剛好，使得融信擁有大量的土地儲備：建筑面積超過共計2310萬平方米，貨值超過人民幣5600億元。而平均土地成本僅為人民幣6600元，占銷售均價的31%。其中58%的土儲分布在公司已占據(jù)領(lǐng)先地位的三個市場（杭州、上海和福州）。目前公司正通過舊改項目打造更多的重點市場，包括鄭州和太原等，預(yù)計額外建筑面積超過500萬平方米，貨值超過人民幣700億元。

3.融信處于“豐收”期，規(guī)?？焖僭鲩L，利潤率回升，但再融資風險可控。花旗認為，目前是公司的“豐收”時期，規(guī)?？焖僭鲩L，利潤率反彈，該行預(yù)計2017-2020年公司的毛利率約為22-25%，而凈利率為7-10%。該行認為市場過度憂慮公司的再融資風險：雖然融資成本仍較高，預(yù)計2018年為7%，但2018年公司負債預(yù)計為人民幣700億元，杠桿率預(yù)計約為140%，足以使收購處于可控范圍。