新股解讀|安特醫(yī)療：“照相醫(yī)師”港股求金

自港交所宣布允許未盈利的生物科技公司赴港上市后，港股醫(yī)療保健指數(shù)從4040點(diǎn)一路上漲至最高的5020點(diǎn)，“吃藥”行情強(qiáng)勢(shì)來(lái)襲，行業(yè)中的相關(guān)企業(yè)“心癢難耐”，欲在新時(shí)代的高漲氛圍中分一杯羹，安特醫(yī)療便是其中之一。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，深圳安特醫(yī)療已于近日向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)主板上市，中信建投國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

安特醫(yī)療是國(guó)內(nèi)高壓造影耗材行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，所謂的造影，就是大家平常說(shuō)的拍“片子”。當(dāng)普通的造影手術(shù)無(wú)法產(chǎn)生足夠清晰的圖像時(shí)，就會(huì)用到高壓造影，醫(yī)務(wù)人員會(huì)將造影劑注入患者體內(nèi)，以增強(qiáng)圖像的可見(jiàn)度和清晰度。

雖然僅僅是拍個(gè)“片子”，但高壓造影市場(chǎng)卻一點(diǎn)也不小，其主要包括高壓注射器市場(chǎng)、高壓造影耗材市場(chǎng)、造影劑市場(chǎng)。

而安特醫(yī)療主營(yíng)高壓注射器和高壓造影耗材，其注射器的產(chǎn)品包括CT、DSA(數(shù)字減影血管造影)、MR(磁共振)等的高壓注射器;耗材產(chǎn)品包括高壓造影針筒、連接管、傳感器及其他。

除此之外，安特醫(yī)療還有一個(gè)業(yè)務(wù)：齒科設(shè)備，生產(chǎn)包括牙齒種植體和上部修復(fù)的組件。

雖然安特醫(yī)療的產(chǎn)品看起來(lái)較為復(fù)雜，但該公司的業(yè)務(wù)卻做的“有聲有色”，若以2017年銷售額計(jì)，安特醫(yī)療是中國(guó)高壓造影耗材市場(chǎng)的第一名，同時(shí)也是中國(guó)最大的本土壓力傳感器生產(chǎn)企業(yè)。

能取得如此響亮的名頭，與市場(chǎng)的快速發(fā)展是分不開(kāi)的。2013至2017年，國(guó)內(nèi)耗材市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)28.5%，預(yù)計(jì)2017-2022能以每年27%的速度快速增長(zhǎng)。

高壓注射器市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)也不慢，2013-2017年，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.8%，預(yù)計(jì)2017-2022年將以每年14.4%的速度繼續(xù)增長(zhǎng)。

在這樣快速發(fā)展的行業(yè)環(huán)境下，安特醫(yī)療通過(guò)直銷與分銷兩種模式快速擴(kuò)張，形成銷售網(wǎng)絡(luò)。截止2018年3月31日，該公司通過(guò)2152個(gè)經(jīng)銷商覆蓋全國(guó)22個(gè)省、5個(gè)自治區(qū)和4個(gè)直轄市的逾3500家醫(yī)院，并對(duì)387家醫(yī)院進(jìn)行直接銷售。

除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，安特醫(yī)療對(duì)國(guó)外市場(chǎng)也早有布局，截止2018年3月31日，該公司與超過(guò)170家經(jīng)銷商合作，覆蓋了五大洲超過(guò)80個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2017年，該公司的海外銷售占公司總銷售額的17.2%。

有了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，安特醫(yī)療的業(yè)績(jī)也是“杠杠的”。2015-2017年，該公司收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.87%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為28.45%。

表：安特醫(yī)療近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位：人民幣)

且毛利率、凈利率逐年走高，這主要得益于各項(xiàng)產(chǎn)品銷量的上升以及售價(jià)的提高，特別是高壓注射器，在銷量由2015年的70套增長(zhǎng)至2017年的120套時(shí)，價(jià)格由3.37萬(wàn)元提升至5.11萬(wàn)，此產(chǎn)品的毛利率也從31.1%上升至2017年的55.2%。

在業(yè)績(jī)上升的同時(shí)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也較為亮眼。流動(dòng)比率逐漸上升，公司資金流動(dòng)性良好，資產(chǎn)回報(bào)率、股本回報(bào)率整體上升，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，截止2018年3月底無(wú)杠杠。

但值得注意的是，安特醫(yī)療的分銷商網(wǎng)絡(luò)不夠穩(wěn)定，流失速度快，2017年，該公司中國(guó)分銷商減少數(shù)量再創(chuàng)新高至585位，占到2017年初分銷商數(shù)量的三分之一，不穩(wěn)定的銷售網(wǎng)絡(luò)，或?qū)緲I(yè)績(jī)有所影響。

總體來(lái)看，安特醫(yī)療作為中國(guó)最大的高壓造影耗材制造商，借助其龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張，搶奪市場(chǎng)份額，但更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的中高端高壓注射機(jī)產(chǎn)品規(guī)模較小，齒科設(shè)備業(yè)務(wù)正處于起步階段，且分銷商的不穩(wěn)定或許對(duì)公司的市占率有所影響，但看在耗材行業(yè)仍將快速發(fā)展的情況下，安特醫(yī)療仍值得關(guān)注。