康寧醫(yī)院(02120)：凈利增長120%的KPI能否撫平“破碎的心”？

因公告援引了機(jī)構(gòu)“國內(nèi)ED患者人數(shù)約1.4億人”的數(shù)據(jù)，A股上市公司常山藥業(yè)被推到了風(fēng)口浪尖，甚至震驚了深交所。雖然，常山藥業(yè)第一時(shí)間將數(shù)據(jù)來源“甩鍋”給了國信證券，但這“張口就來”的代價(jià)恐怕連他們自己也未曾想到。

風(fēng)波誕生至今的8個(gè)交易日，智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，其市值已經(jīng)蒸發(fā)22億元人民幣(單位下同)之多，股價(jià)“倒V”跳水的勢頭仍在延續(xù)。

事實(shí)上，引用數(shù)據(jù)以佐證自己的市場，并非A股企業(yè)的習(xí)慣，港股也是如此，比如闖A失敗的康寧醫(yī)院（02120）。按衛(wèi)生部數(shù)據(jù)，中國精神疾病的總發(fā)病率約為17%，全國有超過1.8 億人患有不同程度的精神心理疾病，其中重度患者超過1600 萬人。也就是說，每8個(gè)人當(dāng)中，就有1個(gè)精神疾病患者。

數(shù)據(jù)一出，朋友圈頃刻被一條段子給刷屏：“發(fā)審委問，根據(jù)你方招股書描述，中國現(xiàn)時(shí)有1.8億人患有精神疾病，按14億總?cè)丝谟?jì)算，中國人每8人中有1人是精神病。請問我們幾人中哪個(gè)是精神??？如不能如實(shí)回答，是否涉嫌虛假夸大市場容量？”

玩笑歸玩笑，但闖A失敗的確給康寧醫(yī)院帶來一段頹廢時(shí)光：85個(gè)交易日，該公司跌幅近18個(gè)點(diǎn)，且呈現(xiàn)橫盤趨勢，成交量也開始疲軟僅有240.15萬股。當(dāng)看K線圖，幾乎讓人聯(lián)想不到這是“精神病龍頭股”。

行情來源：富途證券

不過，好在A股時(shí)間并未打壓公司運(yùn)作信心。5月29日，沉默了多日的康寧醫(yī)院發(fā)布多條公告，宣布采取股權(quán)激勵(lì)，并設(shè)定未來主營業(yè)務(wù)收入目標(biāo)。

股權(quán)激勵(lì)背后的KPI

公司好壞，除財(cái)務(wù)、技術(shù)、產(chǎn)品等這些硬指標(biāo)外，分紅、股權(quán)激勵(lì)這類“福利”計(jì)劃恐怕才是真正的評判標(biāo)準(zhǔn)，畢竟前者是硬實(shí)力，后者是“鎖人”的軟實(shí)力。

5月29日，康寧醫(yī)院連發(fā)多條內(nèi)容相似的公告：“建議采納激勵(lì)計(jì)劃，以及授權(quán)董事會(huì)全權(quán)辦理公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃?！?/p>

智通財(cái)經(jīng)APP第一時(shí)間翻看到，該激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對象的股票數(shù)量為246萬股，占最后實(shí)際可行日期公司股本總額的3.37%，占非上市流通內(nèi)資股總額的4.66%。其中，首次授予的股票數(shù)量為193.4萬股，占最后實(shí)際可行日期公司股本總額的2.65%，占非上市流通內(nèi)資股總額的3.66%；預(yù)留股票數(shù)量為52.59萬股，占最后實(shí)際可行日期公司股本總額的0.72%，占非上市流通內(nèi)資股總額的1.00%，占該激勵(lì)計(jì)劃擬授予股票總數(shù)的21.38%。

首次授予激勵(lì)性股票的授予價(jià)格為每股10.47元；預(yù)留授予激勵(lì)性股票的授予價(jià)格為每股10.47元。

對應(yīng)收盤價(jià)格39.95港元（約32.69元人民幣），不考慮未來的溢價(jià)問題，按照10.47元計(jì)算，每股凈賺22.22元。簡單換算，246萬股的激勵(lì)將涉及5466.12萬元，對拿到的員工來講，簡直是天上掉餡餅。

不過，這份激勵(lì)也非純是“有錢任性”之舉，因?yàn)槠銴PI十分苛刻。

該激勵(lì)計(jì)劃以公司2021年度的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)績考核目標(biāo)，以達(dá)到業(yè)績考核目標(biāo)作為激勵(lì)對象的解鎖條件之一，并確定相應(yīng)的解鎖比例。公司層面設(shè)置兩項(xiàng)業(yè)績考核目標(biāo)，即以公司2017年度主營業(yè)務(wù)收入5.47億元為基數(shù)，2021年度主營業(yè)務(wù)收入較2017年度增長率不低于150%。

此外，以公司2017年度歸屬于母公司股東的凈利潤(剔除匯兌損失、政府補(bǔ)助、上市費(fèi)用等非經(jīng)常性因素的影響后的為5800萬元)為基數(shù)，2021年度歸屬于母公司股東的凈利潤(剔除非經(jīng)常性因素的影響)較2017年度增長率不低于120%。

通過三年鎖定期，2021年財(cái)報(bào)營收、凈利分別得突破150%、120%，也就是每年平均得增加至少得40個(gè)百分點(diǎn)，雖然只是較2017年一個(gè)財(cái)年累計(jì)達(dá)標(biāo)，并不是年復(fù)合增長率。但三年收入得干到約6.6億元，凈利潤6960萬元，無疑是有壓力的，畢竟還沒有“一口氣吃成胖子”的故事。

財(cái)務(wù)增長或取決于虧損子公司

為何說這一目標(biāo)有壓力？智通財(cái)經(jīng)APP從2017年財(cái)報(bào)看到，康寧醫(yī)院的收入雖在增長，但凈利潤卻是呈現(xiàn)下滑的趨勢。

2017年，該醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營收約人民幣6.66億元(單位下同)，同比增加60.4%；歸屬于公司股東的凈利潤約4907.1萬元，同比減少28.7%；基本每股收益0.67元，擬派末期股息每股0.15元。

先說同比增加60.4%的營收，總收入的增長主要得益幾塊，比如自有醫(yī)院收入增長；溫州國大開發(fā)的房地產(chǎn)有貢獻(xiàn)。

具體來說，自有醫(yī)院運(yùn)營收入為5.20億元，較2016年增加1.28億元；藥品銷售的收入增加23.4%，達(dá)到了1.3醫(yī)院，占自有醫(yī)院運(yùn)營收入的25.1%。

管理服務(wù)費(fèi)收入達(dá)到2640萬元，較2016年增加39.3%，占總院2017年醫(yī)療業(yè)務(wù)收入的4.8%；溫州國大開發(fā)的高教園區(qū)商務(wù)中心二期物業(yè)部分交付實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)銷售收入1.11億元。

收入在增長，該公司期內(nèi)凈利潤同比減少了28.7%。按康寧醫(yī)院的解釋是匯率和A股費(fèi)用所致?！捌趦?nèi)，產(chǎn)生匯兌損失而2016年獲得匯兌收益以及2017年發(fā)生一次性A股上市費(fèi)用，扣除匯兌收益╱損失及A股上市費(fèi)用影響后，歸屬于該公司股東的凈利潤較2016年增加28.5%?！?/p>

換句話說，沒有匯率與A股一事，凈利潤絕對是杠杠的。畢竟精神病醫(yī)院的毛利擺在眼前。期內(nèi)，該院總毛利達(dá)到2.17億元，按年增長51.5%；扣除房地產(chǎn)及其他業(yè)務(wù)后的醫(yī)療業(yè)務(wù)毛利達(dá)到1.91億元，較2016年相比增長37.1%。

但反過來來，不要忘了，康寧醫(yī)院的這些收入基本上都來自于溫州康寧醫(yī)院一家。A股的招股書披露到，期內(nèi)（2017年1-6月）溫州康寧醫(yī)院形成的主營業(yè)務(wù)收入占該公司下屬醫(yī)療機(jī)構(gòu)形成的主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.34%、70.76%、67.91%和61.55%。

此外，截至2017年6月末，康寧醫(yī)院所擁有的21家控股子公司中有10家虧損，2家無營業(yè)收入?？祵庒t(yī)院所擁有的9家參股公司中，7家虧損、1家無營業(yè)收入。1家新成立的分公司尚無實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)。

綜合推算，要順利拿到激勵(lì)，將2021年財(cái)報(bào)營收、凈利提升150、120個(gè)百分點(diǎn)，就必須將7家虧損、1家無營業(yè)收入的公司全部實(shí)現(xiàn)“正常運(yùn)轉(zhuǎn)”，否則單靠溫州康寧醫(yī)院顯然體量上有困難。

終上所述，綜合國內(nèi)精神病市場擴(kuò)容趨勢，康寧醫(yī)院絕對有能力坐穩(wěn)老大位置，但2021年能否完成既定KPI，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。(田宇軒/文)