業(yè)績謎底揭開，I.T（00999）營收低增長卻有大回報

業(yè)績未至，股價先行。I.T（00999）這家香港時尚服裝品牌，近期的股價走勢把“炒股炒預(yù)期”這句股市格言演繹得淋漓盡致?！俺搭A(yù)期”自然是沒錯的，怕就怕預(yù)期錯了，到頭來遭遇“見光死”，白白葬送來之不易的收益。

行情來源：富途證券

好在I.T沒有讓投資者等太久，于5月29日發(fā)布截至2018年2月28日止年度末期業(yè)績。

智通財經(jīng)APP了解到，I.T年內(nèi)總營業(yè)額同比增長4.8%至83.83億港元（單位下同）。毛利同比增長8.0%至53.238億港元。毛利率為63.5%，同比增長1.9個百分點。純利同比增加37.1%至4.32億港元。每股基本盈利為36.0港仙，擬派發(fā)末期股息每股17.8港仙，派息率49.44%。

公司業(yè)績小幅增長，利潤大幅增長，同時還有不錯的派息，看上去是一份不錯的業(yè)績報告。至于成色到底如何，還要進一步分析。

成本控制得當(dāng)，現(xiàn)金狀況大幅改善

從財務(wù)層面來看，I.T在2018財年4.8%的營收增速在其歷史上屬于較低水平，但由于公司對成本的把控得到，使得公司的盈利水平有非常明顯的改善。

2018財年，公司銷售成本為30.59億元，同比下降0.04%，致使公司毛利潤同比增長8.03%至53.24億元，毛利率由上年同期的61.6%增長至63.5%。與此同時，由于公司經(jīng)營開支并無明顯增長以及其他收入和財務(wù)收入同比大幅增加，公司實現(xiàn)稅前利潤7.22億元，同比增長42.6%。

不過，由于公司在海外繳納的所得隨同比增長46.9%的緣故，公司報告期內(nèi)總共納稅2.91億元，同比增長51.56%，實際稅率由上年同期的37.87%增長至40.25%。這導(dǎo)致公司稅后凈利潤的增速為37.1%，不及中報54.5%的凈利潤增速。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面方面，I.T最大的亮點在于公司報告期內(nèi)的現(xiàn)金狀況有了明顯改善。根據(jù)公司的指引，期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入達(dá)到9.93億元，較上年同期的4.43億元增長124.15%。

公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余達(dá)到 23.15億元，占到流動資產(chǎn)的51.5%，接近股票市值的4成。

如果扣除公司2.81億元的銀行借貸及10.96億元的優(yōu)先票據(jù)，公司的現(xiàn)金結(jié)余依然有9.38億元，較上年同期的5.09億元增長84.3%。表明公司有較為充裕的現(xiàn)金儲備。

中國內(nèi)地及海外市場表現(xiàn)搶眼

從經(jīng)營層面來看，I.T各個細(xì)分市場在2018財年下半年的業(yè)績展現(xiàn)出回暖和繼續(xù)強勁增長的態(tài)勢。

根據(jù)公司的中報，香港和澳門市場在上半年總收入下跌11.2%，可供比較店鋪銷售增長率為-6.9%，總銷售面積減少5.8%。；中國內(nèi)地市場零售額增長7.3%；按港元計算，在日本及美國市場零售額增長28.9%。

資料來源：I.T2018財年中報

年報則顯示，公司在香港和澳門市場的收入下跌5.1%，總銷售面積減少0.3%?？晒┍容^店鋪銷售額增長率為-0.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于上年同期的-4.5%。同時，毛利率也增長了1.3個百分點至60.7%，并且在上述市場的經(jīng)營虧損也由上年同期的1.19億元下降至0.4億元。表現(xiàn)出較好的復(fù)蘇態(tài)勢。

在中國內(nèi)地市場，公司的總銷售面積較上年同期增加16.1%，零售額增長10.9%至38.37億元，毛利率增長2.3個百分點至63.2%。但由于經(jīng)營成本的增加，公司在中國內(nèi)地的經(jīng)營溢利下降了3.1%至3.34億元。

海外市場方面，按照港元計算，公司在日本和美國市場零售額增長27.7%至10.06億元，產(chǎn)品毛利率小幅下降0.1個百分點至71%，經(jīng)營溢利增長35.4%至4.27億元。

由此可見，中國內(nèi)地市場和海外市場在未來很大程度上將成為I.T最大的業(yè)績增長點。

公司在財報中表示，在香港市場以外，將繼續(xù)擴大在中國內(nèi)地市場業(yè)務(wù)。同時將擴大公司在海外市場的品牌影響力及提升全球市場占有率，以此作為整體策略的一環(huán)。另外，公司還將繼續(xù)物色及抓緊其他市場(如北美洲、歐洲及東南亞市場)的新增長機遇。

與此同時，公司也不會大幅縮減香港地區(qū)的分銷網(wǎng)絡(luò)。在香港市場的發(fā)展策略仍以深思細(xì)選為宗旨，著重于在具優(yōu)厚潛力的地區(qū)精心挑選優(yōu)質(zhì)店址。

中國內(nèi)地市場為最大看點

在智通財經(jīng)APP看來，內(nèi)地市場在未來一段時間內(nèi)將是I.T開拓市場的最大看點。原因是中國內(nèi)地市場已經(jīng)成為公司第一大收入來源，而公司在香港市場依然處于虧損狀態(tài)，海外市場目前營收占比依然較小。

從中國服裝行業(yè)景氣度來看，自2016年下半年以來，隨著宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)景氣指數(shù)與消費者信心指數(shù)不斷攀升，消費行業(yè)持續(xù)回暖。

2018年一季度紡織業(yè)與紡織服裝、服飾業(yè)的企業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)提升，其中紡織業(yè)一季度企業(yè)景氣指數(shù)為近5年來新高。消費者信指數(shù)也持續(xù)處于120點上方。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2018年1-3月限額以上企業(yè)商品掌售額累計同比增長8.6%。其中限額以上服裝企業(yè)1-3月份累計同比增長11%，增速同比提升5.6個百分點。

在此背景下，投資者沒有理由不去憧憬I.T在中國內(nèi)地市場的發(fā)展。事實上，I.T僅在天貓官方旗艦店就擁有超過200萬的粉絲，并不虛于其他一線服裝品牌。隨著行業(yè)發(fā)展，公司進一步加強在內(nèi)地及海外市場的布局，公司近期5港元的股價高點，或許并不是難以逾越的高點。