光大證券：升李氏大藥廠(00950)目標價至14.8元 評級“買入”

智通財經APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，李氏大藥廠2018年1季度收入2.81億港元，同比增長24.6%，歸母凈利潤0.7億港元，同比大幅增長51.3%，每股基本盈利11.87港仙，同比增長51.3%，超市場預期。整體毛利率同比提升2.2pp至68.3%，主要是藥品降價壓力趨緩和有效醫(yī)藥成分(API)成本壓力趨緩，銷售及營銷效率提高，銷售費用率為22.2%，研發(fā)開支提升50.5%至3149萬港元，研發(fā)費用率同比提升1.9pp至11.2%。

報告中稱，李氏大藥廠產品組合增長加快，引進產品占總收入53.7%，瑞莫杜林、非普利、再寧平走出銷售瓶頸，銷售額分別增長120.3%、72.2%、65.5%，成為引進產品增長的主要原動力。專利產品占總收入46.3%，主要專利產品睿保特、尤靖安、速樂涓、立邁青分別增長180%、28.8%、22.1%、22.1%，其中睿寶特產品17年銷售反彈以來，高增速有望保持。基于銷售團隊加強，該行預計，2018年全年現(xiàn)有產品銷售有望達到約19%增速，銷售加速的趨勢有望延續(xù)。

光大證券表示，李氏大藥廠研發(fā)投入繼續(xù)加大，研發(fā)開支提升50.5%至3149萬港元，研發(fā)費用率同比提升1.9pp至11.2%(若不考慮研發(fā)費用資本化的部分，占比高達18.7%)。重磅在研產品推進順利，溶瘤病毒三期臨床獲批，預計18Q2開始招募首批中國病人，ZKAB00(PD-L1)藥物獲批三個適應癥的臨床，預計7月開始入組病人，吉馬替康(新型口服親脂性喜樹堿)于18年5月獲批臨床。此外，公司在罕見病領域布局較廣，受益于國家18年5月發(fā)布的罕見病目錄和未來對罕見病領域的政策鼓勵，公司在研產品前景廣闊。整體來看，公司在研50個品種，潛力品種眾多，發(fā)實力強勁。

該行上調李氏大藥廠18-20年的EPS分別為0.51、0.58和0.65港元，當前股價對應18-20年PE分別為24/21/19x，考慮公司業(yè)績增長具有確定性，對現(xiàn)有產品給予18年18倍PE，對應每股9港元。上調其目標價至14.8港元，上調評級至“買入”。