新股解讀|精英匯:能否延續(xù)教育股翻倍行情？

港股市場(chǎng)對(duì)教育股可謂“寵愛(ài)有加”，多支教育股上市一年內(nèi)都上演了翻倍行情，本月剛上市的澳洲成峰高教(01752)更是在短短十個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)由0.34元最高漲至0.96元，接近翻了3倍。

對(duì)于期待教育股再次迎新的投資者，或許你們的機(jī)會(huì)又來(lái)了。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，精英匯集團(tuán)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱：精英匯)已于近日向港交所遞交了IPO招股書(shū)，申請(qǐng)主板上市，VMS鼎珮為獨(dú)立保薦人。

市占率第一

精英匯是香港私立中學(xué)輔助教育服務(wù)的領(lǐng)先供應(yīng)商，主要經(jīng)營(yíng)私立中學(xué)輔助教育服務(wù)、私立中學(xué)日校服務(wù)、配套教育服務(wù)及產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)。

輔助教育服務(wù)與內(nèi)地的培訓(xùn)班相似，分為常規(guī)課程、暑假課程及精讀班，主要涉及香港初中、高中的文憑科目。而私立中學(xué)日校是為初三、高三復(fù)讀的學(xué)生提供的，配套教育服務(wù)及產(chǎn)品則包括小學(xué)輔助教育、外語(yǔ)課程、興趣班、模擬考試等。

據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，截止2017年2月，精英匯在香港私立中學(xué)輔助教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第一，市占率為20.3%，且在香港中學(xué)文憑課程的私立中學(xué)日校運(yùn)營(yíng)商中排名第一(按修讀學(xué)生數(shù)目計(jì)算)，市占率為12.1%。

生源萎縮

雖然精英匯的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)市占率相對(duì)較高，但與近年來(lái)上市的教育股不同，精英匯是香港本地的教育企業(yè)，而近年來(lái)上市的教育股面向的是內(nèi)地市場(chǎng)。所以，這就需要對(duì)香港的教育環(huán)境有個(gè)大致的了解。

由于出生率下降導(dǎo)致香港面臨人口老齡化的人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)，自2012-2016年，香港整體入讀學(xué)生人數(shù)是有輕微下降的，這點(diǎn)從中學(xué)生的入讀人數(shù)上可以得到體現(xiàn)，2010-2017年，中學(xué)生入讀人數(shù)從48.68萬(wàn)人下降至35.66萬(wàn)。

在這樣的人口大趨勢(shì)下，香港整體私立中學(xué)輔助教育的修讀人次也逐步回落，2012-2016年，年復(fù)合增長(zhǎng)率為-5.8%，這就導(dǎo)致了私立輔助教育服務(wù)市場(chǎng)快速脫變，高度分散，競(jìng)爭(zhēng)劇烈。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定

但這卻并未阻攔住精英匯的發(fā)展，2015-2017年，該公司收入穩(wěn)定，利潤(rùn)由2015年的3076萬(wàn)增至2017年的3405萬(wàn)，在公司的重頭戲業(yè)務(wù)——輔助教育行業(yè)有所萎縮的情況下，并未影響到公司的業(yè)績(jī)情況。

表：精英匯2015-2017年業(yè)績(jī)情況(單位：港元)

這也得益于精英匯在教育行業(yè)新趨勢(shì)下對(duì)成本控制做出了調(diào)整，該公司的課室租賃數(shù)量由2015年的146間下降至2017年的125間，通過(guò)降低課室租賃數(shù)量，提高學(xué)校的使用率。精英匯面臨的問(wèn)題是生源不足，而不是場(chǎng)地不夠。

表：精英匯課室數(shù)量、容量及占用率數(shù)據(jù)

學(xué)費(fèi)有提價(jià)空間?

港股市場(chǎng)中也有做教育的香港本地企業(yè)，可以和精英匯做個(gè)業(yè)績(jī)對(duì)比。大地教育(08417)是海外升學(xué)顧問(wèn)供應(yīng)商，但其利潤(rùn)從2016年度便開(kāi)始下滑。香港教育國(guó)際(01082)則更具參考價(jià)值，香港教育國(guó)際提供私人教育服務(wù)，包括中學(xué)補(bǔ)習(xí)服務(wù)、正規(guī)日校課堂、英語(yǔ)培訓(xùn)及應(yīng)試課程等服務(wù)。

但香港教育國(guó)際的私人教育服務(wù)收入?yún)s是逐年下滑的，從2015年的2億港元下滑至2017年的1.49億港元，年復(fù)合增長(zhǎng)率-13.68%。出現(xiàn)這樣的情況，與公司的經(jīng)營(yíng)策略也有很大關(guān)系，當(dāng)生源這個(gè)“新鮮血液”萎縮時(shí)，精英匯采取的是降價(jià)提高市占率，其暑假課程、精讀班與香港教育國(guó)際的收費(fèi)有較大差距。

表：香港教育國(guó)際與精英匯不同課程的收費(fèi)差別

而香港教育國(guó)際堅(jiān)持走高價(jià)格路線，在這個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，立馬被收費(fèi)低的企業(yè)打成了篩子，市占率下降，收入快速下滑。

這一切的問(wèn)題均出現(xiàn)在生源萎縮這個(gè)根源上，但根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，此情況或許在2018/2019年有所改善，這是因?yàn)?004年至2011年的出生率改善所致，此情況已在幼稚園入讀學(xué)生增加，且2015年開(kāi)始小學(xué)入讀學(xué)生人數(shù)回升上得到驗(yàn)證，這對(duì)于服務(wù)中學(xué)生的精英匯來(lái)說(shuō)，是一個(gè)反彈的小機(jī)會(huì)。

圖：2012-2017年香港入讀學(xué)生分教育水平數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

總結(jié)

在香港私立中學(xué)輔助教育入讀學(xué)生人數(shù)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，精英匯通過(guò)降低學(xué)費(fèi)價(jià)格，縮減租賃成本保持公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，提高市占率。在市占率第一的情況下，2018/2019年生源數(shù)量或有所反彈，給公司帶來(lái)一定機(jī)會(huì)，且精英匯的暑假課程及精讀班的平均學(xué)費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于香港教育國(guó)際，后續(xù)是否會(huì)有調(diào)高的可能呢?

當(dāng)然了，招股書(shū)中精英匯在香港私立輔助教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第一還是要吐槽下的，因?yàn)檫@個(gè)排名并未按照學(xué)生人數(shù)，而是按照教學(xué)中心數(shù)量、課程數(shù)量、導(dǎo)師總數(shù)及課室座容量來(lái)比較的，相較于以學(xué)生數(shù)目計(jì)算的中學(xué)日校運(yùn)營(yíng)商第一的排名，輔助教育服務(wù)的排名是帶有水分的。

這樣的香港本地教育企業(yè)，能在上市后一年走出翻倍行情嗎?