復(fù)星國(guó)際(00656)CEO汪群斌：將復(fù)星打造成服務(wù)10億家庭的產(chǎn)業(yè)公司(附調(diào)研實(shí)錄)

從公司發(fā)展戰(zhàn)略到具體的資產(chǎn)證券化和獨(dú)立分拆上市計(jì)劃;從各個(gè)項(xiàng)目板塊發(fā)展情況到是否增資體系內(nèi)公司……近日，在上海復(fù)星國(guó)際(00656)總部，來自全國(guó)各地逾30名頂級(jí)機(jī)構(gòu)和高凈值投資者就復(fù)星國(guó)際發(fā)展的各個(gè)維度，與公司CEO汪群斌及其他公司代表進(jìn)行了深入全面的交流，收獲頗豐。

這是由深圳證券交易所、香港交易所帶隊(duì)，智通財(cái)經(jīng)領(lǐng)銜的“和交易所一起走進(jìn)港股上市公司”第二期上海站其中的一場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)。調(diào)研團(tuán)由來自知名公募、私募、券商及信托的代表以及持倉(cāng)總額都在人民幣千萬元以上的個(gè)人投資者組成，他們從全國(guó)各地匯聚于黃浦江畔。

1992年創(chuàng)立的復(fù)星國(guó)際于2007年在香港聯(lián)交所主板上市。至2017年底，復(fù)星國(guó)際由一家大學(xué)生發(fā)起、只有人民幣3.8萬元啟動(dòng)資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，成為總資產(chǎn)超過人民幣5300億元、歸屬于母公司股東的利潤(rùn)突破人民幣130億元、位列福布斯世界500強(qiáng)的全球化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

汪群斌在調(diào)研中向投資者介紹，復(fù)星致力于打造成為一家圍繞“健康、快樂、富足”三大生態(tài)領(lǐng)域，服務(wù)于10億家庭客戶的產(chǎn)業(yè)公司，在定位上對(duì)標(biāo)蘋果、亞馬遜等先進(jìn)企業(yè)。

(投資者與復(fù)星國(guó)際CEO汪群斌及其他公司代表合影 圖片來源：物外視覺)

以下為調(diào)研實(shí)錄

復(fù)星國(guó)際投資者關(guān)系高級(jí)總監(jiān)孫劍平對(duì)公司的總體介紹

謝謝大家來到復(fù)星，復(fù)星是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開放的縮影，他的成長(zhǎng)和中國(guó)的發(fā)展密切相關(guān)的。我們通常把復(fù)星的發(fā)展分為三個(gè)階段：

第一階段：1992-2000年，以醫(yī)藥和地產(chǎn)為主的雙主業(yè)經(jīng)營(yíng);

第二階段：2000-2007年，加上了鋼鐵礦業(yè)和零售，綜合經(jīng)營(yíng);

第三階段：2007-2017年，以全球化為主線的健康、快樂、富足產(chǎn)業(yè)深耕與布局。

進(jìn)入第三個(gè)階段，我們很早便意識(shí)到中國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與中產(chǎn)階級(jí)的崛起和消費(fèi)力的提升是密切相關(guān)的，我們圍繞健康、快樂、富足這三個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，深耕產(chǎn)業(yè)布局。

尤其重要的是，當(dāng)我們瞄準(zhǔn)中國(guó)中產(chǎn)家庭的需求時(shí)，我們的眼光是放眼全球的。在這個(gè)階段的初期，我們的發(fā)展模式趨于投資，因此外界通常會(huì)把我們看作資產(chǎn)購(gòu)買者(asset buyer)或者資產(chǎn)交易者(asset trader)。

近幾年來，復(fù)星的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力不斷夯實(shí)，市場(chǎng)逐漸認(rèn)可復(fù)星在以醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)榇淼漠a(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，也可以被稱之為產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)者(asset Operator),我們不斷通過價(jià)值導(dǎo)向的投資和深耕細(xì)作的運(yùn)營(yíng)能力為產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)賦能。

展望未來，隨著C2M(Customer-to- Maker)戰(zhàn)略不斷推動(dòng)，復(fù)星將依靠豐富的家庭客戶數(shù)據(jù)，通過“價(jià)值投資+產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)”，為M端賦能，打造出爆款產(chǎn)品，致力于服務(wù)好全球十億家庭用戶。

2017年復(fù)星財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼

1. 總收入達(dá)880.3億人民幣，同比增長(zhǎng)19%。三個(gè)核心生態(tài)中，健康生態(tài)增長(zhǎng)24%，快樂生態(tài)增長(zhǎng)12%，富足生態(tài)增長(zhǎng)是19%。

2. 歸母凈利潤(rùn)達(dá)131.6億人民幣，同比增長(zhǎng)28%。

3.公司凈債務(wù)率(gearing ratio)為49.7%。按復(fù)星國(guó)際這樣一個(gè)規(guī)模體量的公司，我們的負(fù)債率既不能過高，又不能過低，在保持安全的前提下也要適度用好杠桿。結(jié)合公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，包括我們未來的業(yè)務(wù)規(guī)劃，從一個(gè)相對(duì)安全穩(wěn)健的角度來說，管理層認(rèn)為60%左右的凈債務(wù)率是一個(gè)比較舒服的區(qū)域。

4.公司更重視股東回報(bào)，2017年每股分紅為0.35港元，同比提升了67%。

5. 公司每股盈利(EPS)為1.77港元，過去五年復(fù)合增長(zhǎng)率是21%。

6.截止2017年12月31日，公司調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)價(jià)值(NAV)是33.28港元，同比提升28%。市場(chǎng)經(jīng)常抱怨我們的業(yè)務(wù)太多、太復(fù)雜，算不清NAV。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，我們不斷成立專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，一方面致力于改善經(jīng)營(yíng)，一方面優(yōu)化披露，并通過持續(xù)的分拆上市，有助市場(chǎng)更看得清資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情況和公允價(jià)值。

7. 此外，我們認(rèn)為PE估值更能體現(xiàn)復(fù)星的價(jià)值。NAV是一個(gè)清算價(jià)值的概念，僅反映公司靜態(tài)價(jià)值，如果要看一個(gè)公司的成長(zhǎng)，就要看它未來每年能帶多少利潤(rùn)，就需要用PE進(jìn)行估值。復(fù)星每天都在成長(zhǎng)，我們的客戶也在增加，產(chǎn)品及服務(wù)也在豐富，過去五年，復(fù)星的歸母凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率達(dá)到29%，接下來的三到五年我們依然有信心保持良好的增速。

2017年復(fù)星經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)

1. C2M戰(zhàn)略進(jìn)一步深入推進(jìn)，打通C端和M端，打造爆款產(chǎn)品，創(chuàng)造更大的價(jià)值。其中，“有叻”作為客戶忠誠(chéng)度計(jì)劃，將致力于為全球家庭客戶智造極致的消費(fèi)體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)家庭積分打通、家庭權(quán)益整合和家庭消費(fèi)定制，解決客戶的痛點(diǎn)，為客戶創(chuàng)造價(jià)值。

2.公司致力于打造產(chǎn)業(yè)獨(dú)角獸群，我們聚焦未來的投資、新孵化的項(xiàng)目，如AI、大數(shù)據(jù)及科技在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用。

3.公司價(jià)值投資及產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)一步顯現(xiàn)，我們舉了三個(gè)例子：

一是地中海俱樂部，2017年全球年游客量達(dá)到134萬人次，達(dá)到了自2009年以來的新高;度假村營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5,142萬歐元，同比增長(zhǎng)16.6%;自2015年私有化以來，度假村經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的年均復(fù)合增速達(dá)26%;大中華區(qū)游客數(shù)量從2010年復(fù)星投資之初的2萬人次成長(zhǎng)到20萬人次。去年，地中海俱樂部還針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)推出了Joyview這個(gè)全新度假概念，在中國(guó)的大城市周邊3 - 4個(gè)小時(shí)的出行半徑里建立度假村，滿足中國(guó)假期碎片化且分散的特點(diǎn);

二是德國(guó)服裝品牌Tom Tailor，過去兩年扭虧為盈，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到1,400%，我們給予管理層賦能，調(diào)整業(yè)務(wù)方向，剔除虧損的男裝業(yè)務(wù)，推動(dòng)搭建網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)，改善市場(chǎng)營(yíng)銷策略;

三是收購(gòu)印度最大的仿制藥生產(chǎn)企業(yè)Gland Pharma，積極推動(dòng)在研發(fā)、生產(chǎn)和銷售方面的協(xié)同，布局未來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步提升健康領(lǐng)域的全球化產(chǎn)業(yè)能力。

4. 我們自三年前提出的C2M戰(zhàn)略，在健康、快樂和富足生態(tài)間的相互賦能已經(jīng)出現(xiàn)成效。我們舉一個(gè)禪城醫(yī)院和愛必儂的例子。禪城醫(yī)院位列民營(yíng)醫(yī)院百?gòu)?qiáng)之首，它有非常好的醫(yī)療能力，我們將其與旗下的愛必儂旅游管理品牌相結(jié)合，愛必儂在廣東泉林有一個(gè)度假村，打造“健康+康養(yǎng)”概念的跨界產(chǎn)品。

5.復(fù)星是一家全球化的企業(yè)。我們?cè)诖蠹s50個(gè)國(guó)家和地區(qū)運(yùn)營(yíng)。比如我們?cè)跉W洲葡語(yǔ)區(qū)發(fā)展很快，在那里我們有保險(xiǎn)、銀行及醫(yī)院等業(yè)務(wù)，我們?cè)谝陨杏蠥HAVA美容產(chǎn)品，去年在香港上市的全球美容器械企業(yè)Sisram，以及一系列依托于科技的PE、VC投資。我們同樣關(guān)注新興市場(chǎng)和正在崛起中的非洲。

6.復(fù)星未來的發(fā)展離不開科技，科技創(chuàng)新是復(fù)星未來發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力之一。最后一張圖展示了復(fù)星在生物醫(yī)藥和智能科技領(lǐng)域的創(chuàng)新，市場(chǎng)也逐漸看到復(fù)星在科創(chuàng)領(lǐng)域取得的成果，比如說，今年的3月份摩根斯坦利分析師就從科創(chuàng)這一全新的視角對(duì)復(fù)星進(jìn)行了審視，著重介紹了復(fù)星如何通過科技進(jìn)行賦能，并對(duì)復(fù)星的未來進(jìn)行了積極的展望，看好復(fù)星科創(chuàng)將會(huì)推動(dòng)核心生態(tài)的建設(shè)，驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值的提升。

復(fù)星國(guó)際CEO汪群斌發(fā)言摘要

首先，非常歡迎各位投資者到復(fù)星來視察訪問，同時(shí)也非常感謝大家!感謝在座各位對(duì)復(fù)星發(fā)展的關(guān)心和關(guān)注。

復(fù)星國(guó)際定位、使命和愿景:一是我們希望能為全球10億家庭提供“健康、快樂、富足”的產(chǎn)品和服務(wù)，讓10億家庭生活更加美好;二是我們?cè)诙ㄎ簧蠈?duì)標(biāo)蘋果、亞馬遜等先進(jìn)企業(yè)，為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，提供健康、快樂、創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)。

如何打造創(chuàng)新產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力：創(chuàng)新產(chǎn)品是消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力。我們?cè)诩哟髮?duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的投入，兼顧投資及內(nèi)部孵化等方式，提供創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)。以復(fù)星醫(yī)藥投資的復(fù)宏漢霖為例，我們花了九年左右的時(shí)間，將其打造成一個(gè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)獨(dú)角獸。

繼續(xù)推動(dòng)全球化發(fā)展：在創(chuàng)新領(lǐng)域，我們也會(huì)充分利用好全球化資源，一是要將“中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源”，把海外的產(chǎn)品、技術(shù)、品牌引進(jìn)中國(guó)來，對(duì)接中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)，在這個(gè)基礎(chǔ)上進(jìn)行開發(fā)和延伸;二是要將 “中國(guó)資源嫁接全球動(dòng)力”，將中國(guó)的技術(shù)和商業(yè)模式輸出到全球，特別是發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，如印度及非洲;三是要注重全球資源的協(xié)同，比如，我們?cè)谌毡颈焙５佬且巴顿Y旅游地產(chǎn)，結(jié)合地中海俱樂部開設(shè)度假村，通過兩者之間的協(xié)同，打造非常有價(jià)值的投資。

如何打造產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力：復(fù)星打造獨(dú)角獸有兩種模式：一是復(fù)宏漢霖、寶寶樹等模式，即通過投資或者綠地孵化項(xiàng)目，使這些企業(yè)成長(zhǎng)為獨(dú)角獸;二是采用“投資+運(yùn)營(yíng)”模式，如復(fù)星醫(yī)藥和復(fù)星旅文。以復(fù)星旅文為例，我們強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資、投后管理、投后相互賦能，補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，我們先后投資了地中海俱樂部和Thomas Cook，又全新打造了三亞亞特蘭蒂斯酒店和愛必儂。

產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)，投資是手段：復(fù)星致力于打造成為一個(gè)圍繞“健康、快樂、富足”三大生態(tài)領(lǐng)域，服務(wù)于10億家庭客戶的產(chǎn)業(yè)公司。在這個(gè)過程中，產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)，投資是實(shí)現(xiàn)的手段。以復(fù)星醫(yī)藥為例，復(fù)星先以投資為手段進(jìn)入行業(yè)，不斷打造行業(yè)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)能力和創(chuàng)新能力，確立行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

現(xiàn)場(chǎng)問答(復(fù)星國(guó)際IR部執(zhí)行總經(jīng)理莊白如也參與問答環(huán)節(jié))

1、問：公司對(duì)AHAVA的投資是短期的，還是中長(zhǎng)期的投資策略，考慮到死海泥的存量有限，這個(gè)AHAVA發(fā)展是否能夠持續(xù)?

答：一是AHAVA是唯一一家被允許對(duì)死海泥進(jìn)行開發(fā)的化妝品企業(yè)，AHAVA產(chǎn)品本身具有稀缺性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

二是AHAVA產(chǎn)品豐富，也在不斷創(chuàng)新，預(yù)計(jì)將有約20個(gè)單品于2018年獲得國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局的批準(zhǔn)，全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并通過在線及線下渠道進(jìn)行銷售。

三是復(fù)星看好中國(guó)消費(fèi)者對(duì)個(gè)人護(hù)膚品的巨大需求，在年輕消費(fèi)者中，類似“AHAVA”國(guó)外的小眾品牌越來越受歡迎，我們將推出更多新產(chǎn)品，抓住以中國(guó)大陸為主的亞洲地區(qū)的擴(kuò)展機(jī)會(huì)。

2、問：關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，復(fù)星在中國(guó)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，但是，復(fù)星在葡萄牙和美國(guó)市場(chǎng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增幅較小，請(qǐng)問投資者該如何解讀復(fù)星保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，是否是海外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較慢?

答：復(fù)星保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)邏輯與傳統(tǒng)保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)略有不同，除了考慮保險(xiǎn)本身業(yè)務(wù)增長(zhǎng)性及承保盈利等因素外，保險(xiǎn)資金也是我們重要的四個(gè)渠道的資金來源之一，保險(xiǎn)資金成本低，能與復(fù)星現(xiàn)有投資能力成為很好的互補(bǔ)。

再以復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)為例，2013年收購(gòu)時(shí)總投資收益率僅為0.99%，從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，70%在固收，且大部分為葡萄牙國(guó)債，投資能力和視野有限。但是，在復(fù)星的賦能下，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)在去年的總投資收益率達(dá)到了3.6%，較市場(chǎng)平均水平高出120個(gè)百分點(diǎn);

此外，從全球保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)屬性來看，歐美保險(xiǎn)市場(chǎng)較為成熟，特別是美國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)屬于飽和市場(chǎng)，增長(zhǎng)不高，但是承保盈利水平較好。而中國(guó)作為新興市場(chǎng)，保險(xiǎn)滲透率低，能維持較為高速的增長(zhǎng)，但是受制于規(guī)模效應(yīng)，承保盈利能力主要集中在國(guó)內(nèi)三大保險(xiǎn)公司。

3、問：請(qǐng)問葡萄牙保險(xiǎn)的承保盈利能力如何?

答：保險(xiǎn)公司承保能力主要指的是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率，葡萄牙保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率保持在盈利水平，去年受葡萄牙兩次大災(zāi)的影響，略有升高，但仍然保持在盈利水平，綜合成本率在99%。

4、問：復(fù)星未來在全球投資邏輯是什么?投資回報(bào)周期有多長(zhǎng)?通常多少年可以看到盈利?

答：就復(fù)星的自身定位來說，我們不把自己定位成一個(gè)投資型的控股公司，而是積極參與被投企業(yè)的管理和運(yùn)營(yíng)。比如說，復(fù)星國(guó)際僅占復(fù)星醫(yī)藥38%的股份，但是深度參與復(fù)星醫(yī)藥的管理，復(fù)星國(guó)際的聯(lián)席總裁陳啟宇也是兼任復(fù)星醫(yī)藥的董事長(zhǎng)。

就復(fù)星國(guó)際未來的投資定位來說，我們會(huì)圍繞家庭用戶及健康、快樂、富足三大生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行投資，搭建產(chǎn)業(yè)集群，投資是我們實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的重要手段。

就具體的投資來說，我們注重價(jià)值投資，理性進(jìn)入，看重長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，我們對(duì)投資設(shè)定IRR的入門級(jí)要求,也采取靈活的評(píng)估機(jī)制。

就復(fù)星的資產(chǎn)分布來看，復(fù)星資產(chǎn)呈金字塔型，底層是基礎(chǔ)資產(chǎn)，中間部分是核心資產(chǎn)和頂尖是科技創(chuàng)新。底層是基礎(chǔ)資產(chǎn)，典型的模式是重資產(chǎn)，如鋼鐵、礦業(yè)、傳統(tǒng)的保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行，資產(chǎn)穩(wěn)定、可持續(xù)，保障復(fù)星這艘5千億資產(chǎn)規(guī)模的“航空母艦”平穩(wěn)運(yùn)行。

基礎(chǔ)資產(chǎn)是我們過去25年來積累的基礎(chǔ)，我們無法要求其實(shí)現(xiàn)非常強(qiáng)勁的成長(zhǎng)，但我們要求其不斷增加其在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，我們關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)，效率、利潤(rùn)以及現(xiàn)金流;中間是核心資產(chǎn)，是復(fù)星未來5-10年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的發(fā)展方向，這類資產(chǎn)呈現(xiàn)大兩位數(shù)的成長(zhǎng)性，我們會(huì)聚焦在“健康、快樂、富足”三個(gè)領(lǐng)域，主要是大健康、旅游度假和時(shí)尚消費(fèi)品。我們關(guān)注核心資產(chǎn)的成長(zhǎng)性和ROE;頂尖資產(chǎn)是科技創(chuàng)新，聚焦未來的投資、新孵化的項(xiàng)目，如AI、大數(shù)據(jù)及科技在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用。

5、 問：復(fù)星在資產(chǎn)證券化方面或者獨(dú)立分拆上市方面未來幾年是有一些明確的規(guī)劃?

答：管理層也高度重視您所提及的問題，在我們當(dāng)前控股框架中，很多資產(chǎn)的價(jià)值無法被市場(chǎng)充分認(rèn)知，鑒此，對(duì)于控股企業(yè)分拆上市也是我們考慮策略選項(xiàng)之一。

對(duì)于少數(shù)股權(quán)投資來說，我們也積極推動(dòng)它的上市，在管線中也有雙位數(shù)規(guī)模的被投企業(yè)已經(jīng)在報(bào)會(huì)，更多地進(jìn)入準(zhǔn)備上市階段，去年我們一共有10個(gè)IPO，除了以色列激光美容儀器的供應(yīng)商Sisram屬于分拆上市以外，其余9個(gè)均屬于這種情況。

6、問：復(fù)星在傳統(tǒng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)方面有許多成功經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)在小規(guī)模科技產(chǎn)品平臺(tái)也取得了一些成績(jī)，但是“有叻”項(xiàng)目規(guī)模和難度較大，再加之互聯(lián)網(wǎng)的紅利逐漸消失，管理層對(duì)做成 “有叻”項(xiàng)目是否有信心?

答：“有叻”是復(fù)星幸福家庭會(huì)員忠誠(chéng)度計(jì)劃，源于復(fù)星C2M生態(tài)的幸福家庭生活方式，致力于為客戶實(shí)現(xiàn)家庭積分打通、家庭權(quán)益整合、家庭激勵(lì)定制和極致消費(fèi)體驗(yàn)，系復(fù)星科創(chuàng)布局和戰(zhàn)略中的一環(huán)。

關(guān)于“有叻”的優(yōu)勢(shì)：一是背靠復(fù)星現(xiàn)有資源，特別與家庭客戶多頻接觸的健康、快樂、富足生態(tài)系統(tǒng)。比如說，客戶看病可能是低頻，但是復(fù)星生態(tài)系統(tǒng)可以通過不同入口，以及交叉流動(dòng)，可以增加客戶使用復(fù)星服務(wù)的頻次，如病后的托管、醫(yī)療美容服務(wù)及化妝品等;二是復(fù)星可以借助投資能力，補(bǔ)強(qiáng)生態(tài)圈具有社交屬性的C端入口，通過一系列產(chǎn)品和服務(wù)入口，獲取目標(biāo)人群;

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)紅利消退，復(fù)星旗下資產(chǎn)有非常多的與消費(fèi)者直接觸達(dá)的機(jī)會(huì)，不會(huì)通過購(gòu)買流量的傳統(tǒng)方式進(jìn)行獲客。在我們控股的主要資產(chǎn)中，復(fù)星旗下的醫(yī)院每年有750萬的病人，寶寶樹注冊(cè)用戶達(dá)到3,800萬人，豫園每年商圈客流量達(dá)4,000萬人次，地中海俱樂部每年130萬游客。這些產(chǎn)品和服務(wù)本身有一個(gè)會(huì)員體系，且很多都已實(shí)現(xiàn)數(shù)字化，我們將打通底層數(shù)據(jù)，通過服務(wù)和場(chǎng)景，獲取這些消費(fèi)者的授權(quán)，使我們的忠誠(chéng)度計(jì)劃可以覆蓋他們生活中的方方面面。

另一個(gè)很重要的點(diǎn)是，有叻是一個(gè)開放的平臺(tái)，這一點(diǎn)在發(fā)布之初就明確過。有叻會(huì)首選復(fù)星體系內(nèi)的產(chǎn)品和服務(wù)，同時(shí)歡迎優(yōu)質(zhì)的外部產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)入生態(tài)一起服務(wù)好用戶。其次，復(fù)星的M端本身也在與時(shí)俱進(jìn)，復(fù)星的產(chǎn)品和服務(wù)越來越多，體驗(yàn)也將同步升級(jí)。

7、問：豫園重組對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響是什么?公司的分紅比例是否有進(jìn)一步提升的可能?

答：豫園重組進(jìn)程推進(jìn)如期，上周五（5月11日）我們?nèi)〉昧酥袊?guó)證監(jiān)會(huì)的正式批準(zhǔn)，項(xiàng)目還有一些后續(xù)報(bào)備程序需要完成。具體財(cái)務(wù)影響建議等交易完成并入賬后以公司公開信息為準(zhǔn)。

關(guān)于公司分紅，一是公司分紅與公司發(fā)展階段、資金需求及投資回報(bào)密切相關(guān)，作為一個(gè)高成長(zhǎng)的企業(yè)，復(fù)星的分紅水平在市場(chǎng)上處于較好的水平;二是我們?nèi)ツ甑默F(xiàn)金流明顯改善，杠桿率較低，董事會(huì)決定和市場(chǎng)分享收益，分紅率提升至20%，較前幾年有明顯的改善;三是管理層關(guān)注股東對(duì)分紅的訴求，會(huì)在現(xiàn)金流有明顯改善的時(shí)候，考慮與市場(chǎng)更多地分享經(jīng)營(yíng)成果。

8、問：復(fù)星快樂板塊增長(zhǎng)明顯低于健康、富足板塊，其中的原因是什么?

答：快樂板塊主要由復(fù)星旅文、時(shí)尚以及以豫園為基礎(chǔ)的一系列的消費(fèi)零售資產(chǎn)組成。去年快樂板塊增速較弱的原因主要是三亞亞特蘭蒂斯酒店的開辦費(fèi)用，如果扣除這個(gè)一次性費(fèi)用，快樂板塊還是實(shí)現(xiàn)了十分強(qiáng)勁的成長(zhǎng);

今年，快樂板塊有許多增長(zhǎng)點(diǎn)，值得期待：一是地中海俱樂部以雪季經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，今年中國(guó)地區(qū)新開三家joyview;二是三亞亞特蘭蒂斯酒店春季開始試營(yíng)運(yùn)，4月底開始正式營(yíng)運(yùn)，運(yùn)營(yíng)形勢(shì)良好，酒店周邊可售物業(yè)也有規(guī)劃在今年部分結(jié)盤;三是豫園重組報(bào)告有三年不低于70億人民的盈利承諾，重組后將為豫園帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

9、問：請(qǐng)介紹一下集團(tuán)房地產(chǎn)戰(zhàn)略和布局。

答：復(fù)星房地產(chǎn)以“蜂巢城市”為核心，以輕重結(jié)合的理念，秉承復(fù)星在金融、健康、文化、旅游等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)能力，對(duì)地塊進(jìn)行綜合開發(fā)，其中包括住宅、商業(yè)項(xiàng)目及商務(wù)辦公樓。今天大家來到的BFC(外灘金融中心)為例，這里是一個(gè)典型的蜂巢，包括了寫字樓、藝術(shù)中心和商場(chǎng)。又如武漢漢正街東片，地塊總面積100萬方，項(xiàng)目包括了三棟甲級(jí)以上寫字樓和商業(yè)住宅。

10、問：復(fù)星國(guó)際是否有對(duì)體系內(nèi)增資的計(jì)劃，如復(fù)星醫(yī)藥，Sisram?

答：在當(dāng)前復(fù)星快速發(fā)展的階段，我們會(huì)利用好有限的資源，圍繞生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)和全球化戰(zhàn)略，兼顧價(jià)值投資和相互賦能，做強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)，拓寬復(fù)星國(guó)際的延展空間。

我們對(duì)體系內(nèi)增資會(huì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)把握，其中包括：一是可以采取回購(gòu)的方式，我們?nèi)ツ陮?duì)復(fù)星醫(yī)藥也有一些回購(gòu);二是在重要的項(xiàng)目上，我們會(huì)進(jìn)行增持或參與跟投，如我們參與復(fù)宏漢霖的增發(fā)。具體的計(jì)劃屬于股價(jià)敏感信息，我在這里不方便透露詳細(xì)的情況。

11、問：公司提及凈負(fù)債率60%是一個(gè)比較舒適的水平，這一數(shù)字的依據(jù)是什么?

答：首先，這是我們基于全球企業(yè)的情況，結(jié)合中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀，并從股東安全的角度出發(fā)，做出的大致判斷。我們做過一些觀察比較，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)資本金與債務(wù)比為1:1 – 1:2，香港企業(yè)1:0.6 – 0.7，美國(guó)企業(yè)較香港更低，總體上來看，我們較香港優(yōu)秀企業(yè)更為類似，較保守的歐美一流企業(yè)更加積極，較國(guó)內(nèi)企業(yè)更為保守。

其次，60%的凈負(fù)債率有利于復(fù)星的評(píng)級(jí)提升，我們希望將凈負(fù)債率控制在60%左右，保持資產(chǎn)較高的流動(dòng)性，進(jìn)一步將復(fù)星的評(píng)級(jí)提升至BBB+/A。

12、問：巴菲特投資時(shí)看重兩點(diǎn)：一是便宜的估值，二是行業(yè)的前景。請(qǐng)分享復(fù)星在投資方面的一些做法?

答：我們認(rèn)同巴菲特的觀點(diǎn)，要向他學(xué)習(xí)。首先，在投資領(lǐng)域，估值要足夠安全，且要兼顧成長(zhǎng)性、現(xiàn)金流、管理團(tuán)隊(duì)等要素。

其次，我們關(guān)注行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，尋找進(jìn)入市場(chǎng)的切入點(diǎn)。以復(fù)星旅游產(chǎn)業(yè)為例，中國(guó)的旅游及城市商務(wù)酒店發(fā)展很快，但是在旅游景點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)酒店不多，無法滿足游客的需求。因此，我們投資地中海俱樂部，打造三亞亞特蘭蒂斯酒店，正是填補(bǔ)了行業(yè)在這些領(lǐng)域的空白; 還有醫(yī)藥，美國(guó)500億美金以上市值的制藥企業(yè)，占1/4，中國(guó)現(xiàn)在最大的也就恒瑞，2000億左右。從這個(gè)角度講，中國(guó)這么多人口，隨著中國(guó)的發(fā)展，會(huì)有一批千億美金的大健康企業(yè)。

第三，我們會(huì)以全球視野去看全球的投資機(jī)會(huì)。在體制機(jī)制上，我們以全球合伙人模式，打造“Glocal”模式。

第四，我們不斷完善投資決策機(jī)制，堅(jiān)持價(jià)值投資，優(yōu)化投退平衡，管控負(fù)債率。

第五，根據(jù)集團(tuán)資金使用原則，靈活運(yùn)營(yíng)自有資金、產(chǎn)業(yè)公司資金、保險(xiǎn)資金以及參股的PE基金等資金來源，為全球優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目投資提供強(qiáng)有力的資金保證。

第六，復(fù)星在全球的投資項(xiàng)目聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，遵循價(jià)值投資理念，符合國(guó)家鼓勵(lì)類的對(duì)外投資類別，在人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略前景下，審批方面是得到政府相關(guān)部門的大力支持的。

第七，復(fù)星發(fā)展戰(zhàn)略愈發(fā)清晰，在價(jià)值投資加產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的能力、全球化能力等方面已經(jīng)逐漸形成優(yōu)勢(shì)，三大生態(tài)建設(shè)已初具規(guī)模，金融資源匹配能力不斷豐富，為復(fù)星未來的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐。