科技股VS石油股，你選誰(shuí)？

本文來(lái)自“萬(wàn)得股票”，作者為“Wind”。

科技公司和能源公司代表著投資的兩個(gè)極端，一個(gè)看好未來(lái)，一個(gè)立足傳統(tǒng)。以蘋(píng)果、亞馬遜為首的科技股撐起美股一片天，但是今年初以來(lái)，油價(jià)飆漲，油氣公司的股價(jià)也跟著水漲船高，今年是科技股繼續(xù)大放異彩還是市場(chǎng)回歸傳統(tǒng)？

自2016年1月以來(lái)，全球石油和科技行業(yè)的股價(jià)漲幅均超過(guò)80％，遠(yuǎn)超大市53％的回報(bào)率。但油氣公司股價(jià)上漲是因?yàn)槭蛢r(jià)格觸底反彈，科技股則是經(jīng)過(guò)多年成長(zhǎng)之后的慣性，或者說(shuō)是對(duì)未來(lái)的一個(gè)押注。

從市值來(lái)看，科技股和石油股也是完美逆轉(zhuǎn)，從2008年來(lái)，科技股占全球市值從7%上升到13%，而同期油氣公司的市值比例從13%下降到6%。下圖綠線代表科技公司市值份額，黑線代表石油公司市值份額。

石油公司卷土重來(lái)

布油80美元已是囊中之物，但是，另一個(gè)被人們忽視的重要指標(biāo)，遠(yuǎn)期油價(jià)也開(kāi)始上行。過(guò)去一年半時(shí)間里，五年期布油期貨價(jià)格徘徊在55-60美元/桶之間，但過(guò)去一個(gè)月里，期貨價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)超現(xiàn)貨價(jià)格，上周五收于63.50美元。相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格大幅波動(dòng)，五年期期貨價(jià)格一直比較穩(wěn)定，它是根據(jù)未來(lái)供需判斷油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)。

“我們認(rèn)為石油期貨價(jià)格還有可能進(jìn)一步走高，”SEB首席商品分析師Bjarne Schieldrop表示，“這將給整個(gè)石油行業(yè)帶來(lái)非常積極的信號(hào)?！?/p>

英國(guó)石油巨頭BP首席執(zhí)行官鮑勃達(dá)德利曾在2015年初表示石油價(jià)格將“更低更長(zhǎng)”（lower for longer），警告原油價(jià)格很難持續(xù)走高?，F(xiàn)在他澄清說(shuō)，“油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間走低，但不可能永遠(yuǎn)走低”。

布油是今年目前為止表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，但是石油公司的股價(jià)表現(xiàn)卻落后于油價(jià)漲幅，漲幅已經(jīng)相差近25%。“投資者可能擔(dān)心石油公司難以將高油價(jià)轉(zhuǎn)化為公司利潤(rùn)”，PVM咨詢(xún)公司分析師Tamas Varga表示。

盡管許多投資者對(duì)此持懷疑態(tài)度，但油價(jià)上漲確實(shí)給公司股價(jià)留出很多上漲空間。“石油公現(xiàn)金流量增長(zhǎng)迅速，股息良好好，目前油價(jià)在每桶78美元，歐洲勘探公司的長(zhǎng)期盈虧平衡價(jià)僅為每桶52美元。”巴克萊分析師表示。

摩根大通、加拿大皇家銀行、高盛、摩根士丹利和匯豐銀行都認(rèn)為石油行業(yè)將帶來(lái)強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和更高的股息。

“我們認(rèn)為二季度末應(yīng)該是兌現(xiàn)的機(jī)會(huì)，”RBC的石油分析師Biraj Borkhataria寫(xiě)道。

高盛判斷大型石油公司自由現(xiàn)金流近十年來(lái)最高，盈利已經(jīng)恢復(fù)至2015年的最高水平。

對(duì)于投行的積極樂(lè)觀，投資者可能還是難以轉(zhuǎn)變投資模式，這是周期性股票的一個(gè)通病?！爱?dāng)某種極端情緒過(guò)頭了，很難及時(shí)轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)，就像坦克掉頭一樣”，Ashburton基金經(jīng)理Richard Robinson表示。

上一次市場(chǎng)情緒大錯(cuò)位發(fā)生在2002年，也是能源行業(yè)，當(dāng)年能源行業(yè)相對(duì)MSCI全球指數(shù)暴漲202%。

科技巨頭笑到最后？

科技股漲幅已經(jīng)達(dá)到2000年科技泡沫時(shí)的巔峰，市值也已經(jīng)占到標(biāo)普500總市值的25%，同時(shí)成為華爾街最擁堵的交易，似乎沒(méi)有什么能夠阻止科技股的走勢(shì)。

花無(wú)百日紅，科技股最大的問(wèn)題是太貴了，未來(lái)的盈利預(yù)期能否支撐現(xiàn)在的估值。英國(guó)貨幣投資公司ECU Group首席技術(shù)分析師羅賓·格里菲斯（Robin Griffiths）表示，“按照正常的估值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，F(xiàn)AANG股票的價(jià)格都已經(jīng)太高?！?/p>

隨著對(duì)監(jiān)管的擔(dān)憂日益加劇，以及多家公司遭遇丑聞、生產(chǎn)困難、測(cè)試事故，以及美國(guó)總統(tǒng)特朗普在Twitter上的抨擊，這個(gè)備受追捧的行業(yè)正面臨越來(lái)越多的拋售。

貨幣與金融機(jī)構(gòu)論壇（OMFIF）CEO戴維·馬爾什（David Marsh）表示：“很明顯，有些科技股漲上了天，脫離了真實(shí)水平。因此，無(wú)論是特朗普的抨擊，還是車(chē)輛偏離道路撞死人，我看到了許多應(yīng)當(dāng)出售的理由?！?/p>

還有另外一點(diǎn)，當(dāng)很多公司都去追逐相同的機(jī)會(huì)時(shí)，市場(chǎng)很難看到大局。更多的競(jìng)爭(zhēng)意味著更低的利潤(rùn)，但很少有投資者考慮到這一層因素。

現(xiàn)在的科技公司似乎都在不斷投入開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目，自動(dòng)駕駛、云計(jì)算、人工智能等等。每個(gè)領(lǐng)域都有很大的希望，但科技領(lǐng)域通常都是贏家通吃的局面，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，這對(duì)消費(fèi)者有利，對(duì)投資者并不是什么好消息。關(guān)于這一點(diǎn)，樂(lè)視的股東應(yīng)該最有感受。

投資沒(méi)有保證，石油公司普遍杠桿率高，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)大。但是從歷史來(lái)看，目前石油公司股價(jià)相對(duì)便宜，相比之下，現(xiàn)在的科技股確實(shí)不便宜了。