對(duì)航運(yùn)而言，中美貿(mào)易達(dá)成共識(shí)不僅僅是風(fēng)險(xiǎn)解除

此前貿(mào)易相關(guān)性極高的航運(yùn)及港口板塊，一直受此風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期壓制已憋屈許久，在近日中美貿(mào)易戰(zhàn)終于達(dá)成共識(shí)之際，壓制形勢(shì)瞬間反轉(zhuǎn)成推動(dòng)之力，整個(gè)板塊如在高壓下釋放的彈簧，普漲局面立現(xiàn)。

行情來(lái)源：富途證券

中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)得到釋放

近日，中美貿(mào)易戰(zhàn)正式停火，雙方就經(jīng)貿(mào)磋商已發(fā)表了聯(lián)合聲明。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，雙方已達(dá)成共識(shí)，將采取有效措施實(shí)質(zhì)性減少美對(duì)華的貿(mào)易逆差，其中中方將大量增加購(gòu)買美國(guó)的商品和服務(wù)，農(nóng)產(chǎn)品和能源出口首當(dāng)其沖，此后雙方同意保持溝通，以解決各自關(guān)注的經(jīng)貿(mào)問(wèn)題。

從談判結(jié)果來(lái)看，最大的亮點(diǎn)在于避免了中美雙方正式進(jìn)入一場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)，為中國(guó)維持外需穩(wěn)定、供應(yīng)鏈安全以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)贏得了一定的緩沖期。從《聯(lián)合聲明》來(lái)看，中方可能在減少貿(mào)易順差方面做出了一定讓步，主要體現(xiàn)在顯著增加對(duì)美國(guó)商品和服務(wù)的采購(gòu)，特別是農(nóng)產(chǎn)品和能源產(chǎn)品等，而這確實(shí)是美國(guó)貨物貿(mào)易中最具競(jìng)爭(zhēng)力的兩個(gè)領(lǐng)域。

如美國(guó)一直是中國(guó)第二大大豆進(jìn)口來(lái)源國(guó)，貿(mào)易戰(zhàn)緩解意味著此前受大豆影響預(yù)期的領(lǐng)域，會(huì)有大幅改善。另外，受益于“頁(yè)巖氣革命”，美國(guó)近年來(lái)已從世界能源最大進(jìn)口國(guó)，轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜缰饕茉闯隹趪?guó)之一，天然氣和原油產(chǎn)量仍在不斷攀升。

鑒于我國(guó)天然氣進(jìn)口依然度較高，以及需要避免2017年的氣荒再次出現(xiàn)，從美國(guó)進(jìn)口天然氣或許有進(jìn)一步的增加；另外我國(guó)2017年約4.2億噸的進(jìn)口原油，主要是從俄羅斯、沙特、安哥拉、伊朗和阿曼等地進(jìn)口，占比分別為14.2%、12.4%、12%、7.4%和7.4%，而從美國(guó)進(jìn)口的原油占比不到2%，因此改從美國(guó)進(jìn)口原油的增長(zhǎng)體量也不容小覷。

其實(shí)，中美貿(mào)易達(dá)成共識(shí)的速度是有些超出市場(chǎng)預(yù)期的，而對(duì)于本就與進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)性極高的航運(yùn)相關(guān)板塊，更是在顛覆式的形勢(shì)下，轉(zhuǎn)角突然遇到了各路資金的愛(ài)。

對(duì)航運(yùn)板塊來(lái)說(shuō)不僅僅是壓制解除

在近300多年的世界航運(yùn)史上，伴隨世界經(jīng)濟(jì)的繁榮和蕭條，或是伴隨戰(zhàn)爭(zhēng)、科學(xué)發(fā)展和人類文明發(fā)展的進(jìn)程，航運(yùn)市場(chǎng)的繁榮和衰退幾乎一直演繹著交替循環(huán)的變化軌跡，循環(huán)周期基本上每10年一個(gè)輪回，需求端復(fù)蘇走強(qiáng)通常會(huì)帶動(dòng)供給端運(yùn)力在其2-3年后進(jìn)入增長(zhǎng)周期，通常來(lái)說(shuō)，航運(yùn)市場(chǎng)中的資本支出周期是決定盈利周期的主因。

伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和重心的轉(zhuǎn)移，國(guó)際航運(yùn)中心由西歐向北美，再向東亞遞進(jìn)。西歐以歐洲重要的國(guó)際樞紐港——鹿特丹為代表，紐約、洛杉磯則代表著北美區(qū)域重要的國(guó)際樞紐位置。在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重心由大西洋地區(qū)向太平洋地區(qū)轉(zhuǎn)移的時(shí)候，以新加坡，香港為代表的亞太港口依靠其優(yōu)越的地位位置，得到了前所未有的發(fā)展。

航海運(yùn)輸按貨品種類，主要分為集裝箱運(yùn)輸、散貨運(yùn)輸和油輪運(yùn)輸，由貨品生產(chǎn)大國(guó)通過(guò)航海運(yùn)輸向貨品消費(fèi)大國(guó)轉(zhuǎn)移。

2018年3月22日，特朗普宣布因知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)問(wèn)題對(duì)500億美元中國(guó)商品征收關(guān)稅，并實(shí)施投資限制。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中美2017年進(jìn)出口貿(mào)易總額為3.95萬(wàn)億，占我國(guó)進(jìn)出口總額的14.2%。其中中國(guó)對(duì)美國(guó)出口金額達(dá)到4298億美元，貿(mào)易戰(zhàn)涉及金額達(dá)到12%；中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口金額達(dá)到1539億美元，涉及領(lǐng)域?yàn)樗U鋁及鋼材。據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算，此次受影響貨物品種占到中美海上貿(mào)易或7%，占遠(yuǎn)東到北美集裝箱貿(mào)易量的3.5%。

其實(shí)總體來(lái)看貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)航運(yùn)短期影響并是非常大，但是航運(yùn)板塊短期股價(jià)卻大幅下行。據(jù)了解，1950年至今，全球海運(yùn)貿(mào)易增長(zhǎng)除1973、1979兩次石油危機(jī)帶短期負(fù)增長(zhǎng)外，其余時(shí)間均為正增長(zhǎng)，可見(jiàn)此次板塊大幅下行，是反映出了貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的部分預(yù)期，因此此次貿(mào)易戰(zhàn)達(dá)成共識(shí)足以影響到大面積相關(guān)企業(yè)股價(jià)上漲。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中遠(yuǎn)海能（01138）、中遠(yuǎn)?？兀?1919）、中外運(yùn)航運(yùn)（00368）等航運(yùn)企業(yè)分別上漲8.87%、5.11%、2.9%；中遠(yuǎn)海運(yùn)港口（01199）、招商局港口（00144）、大連港（02880）等港口企業(yè)分別上漲6.58%、3.28%、2.29%。

然而，由于要加大對(duì)美能源和農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口，因此相比于集運(yùn)僅是風(fēng)險(xiǎn)解除而言，油運(yùn)和干散貨在此基礎(chǔ)上，還將有增量需求的帶動(dòng)，這樣的話，油運(yùn)龍頭企業(yè)中遠(yuǎn)海能能領(lǐng)漲板塊，就是可以理解的了，其之后的天然氣運(yùn)輸設(shè)備企業(yè)中集安瑞科（03899），在兩個(gè)交易日大漲近20%，同樣反映出能源進(jìn)口增量的潛力。

如果要說(shuō)航運(yùn)行業(yè)除了此次貿(mào)易戰(zhàn)反轉(zhuǎn)就沒(méi)有看點(diǎn)了，其實(shí)是不太對(duì)的。

航運(yùn)子行業(yè)各有基本面特色

全球主要經(jīng)濟(jì)體未來(lái)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，國(guó)際貿(mào)易已呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2018年后，世界主要經(jīng)濟(jì)體的GDP增速將呈現(xiàn)趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，其中亞洲和大洋洲的GDP增速實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，國(guó)際貿(mào)易呈現(xiàn)回升的趨勢(shì)。根據(jù)EIU的預(yù)測(cè)，在度過(guò)增速僅1.9%的2016年低點(diǎn)后，國(guó)際貿(mào)易增速將逐步回暖，預(yù)計(jì)2021年全球國(guó)際貿(mào)易同比增速將達(dá)到3.3%，為海運(yùn)回暖奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

對(duì)于干散貨運(yùn)而言，目前BDI指數(shù)剛經(jīng)歷一波回升，價(jià)格指數(shù)仍在高位運(yùn)行。而在2018-2019年，由于干散貨船訂單運(yùn)力比處于較低水平，新船交付量受限，行業(yè)運(yùn)力供給增速將維持2.1%-2.3%的水平，低于行業(yè)需求的增速，因此干散貨運(yùn)供需改善具有較強(qiáng)的確定性。

對(duì)于油運(yùn)板塊而言，由于2016與2017年運(yùn)力供給增速過(guò)高，供需失衡導(dǎo)致運(yùn)價(jià)于2017年下半年就在持續(xù)下行，2018年一季度招商輪船與中遠(yuǎn)海能的外貿(mào)油運(yùn)更是全部虧損，但行業(yè)目前并不是只有壞消息。

老舊油輪拆解量大幅超預(yù)期，對(duì)供需格局有一定改善。據(jù)Clarksons統(tǒng)計(jì)，一季度萬(wàn)噸以上油輪共拆解58艘，794萬(wàn)載重噸，已經(jīng)高于交付總量的759萬(wàn)載重噸。VLCC拆解量17艘，相當(dāng)于2015-2017年VLCC拆解的總和，行業(yè)顯現(xiàn)出較為明顯的周期底部特征。

另外，受美國(guó)重啟對(duì)伊朗的制裁影響，伊朗自有船隊(duì)將無(wú)法繼續(xù)承擔(dān)原油運(yùn)輸任務(wù)，只能當(dāng)浮倉(cāng)用作儲(chǔ)油用途，而伊朗原油輪船隊(duì)規(guī)?？烧嫉饺虻?.6%，VLCC占全球的5.3%。美國(guó)對(duì)伊朗的制裁將會(huì)使伊朗船隊(duì)無(wú)法正常裝卸、出租，油運(yùn)供給端將出現(xiàn)突發(fā)式下降。因此，未來(lái)供需格局的持續(xù)改善，以及此次加大對(duì)美能源進(jìn)口的增量因素，相信會(huì)給油運(yùn)板塊帶來(lái)一個(gè)很好的回暖機(jī)遇。

最后一個(gè)是集運(yùn)板塊，受累于節(jié)前需求較低，節(jié)后工廠復(fù)工進(jìn)度也不及預(yù)期，自2018年春節(jié)后集運(yùn)運(yùn)價(jià)就在持續(xù)下跌。其中歐線與美西線運(yùn)價(jià)一度跌破700美元/TEU與1000美元/TEU，進(jìn)入四月份，由于美線合同簽約在即，船東漲價(jià)訴求較強(qiáng)，運(yùn)價(jià)有所回升。

但基于運(yùn)力訂單集中交付，2018年二三季度，行業(yè)仍將承受較大的供給壓力，但考慮到需求端受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化，供給端行業(yè)集中度上升、大船化及前期低新增訂單緩解未來(lái)供給壓力，2019年的集運(yùn)行業(yè)會(huì)有一定起色。

綜合看來(lái)，基于行業(yè)基本面仍有一定支撐來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期下降的因素，是會(huì)催生航運(yùn)板塊機(jī)遇，但短期內(nèi)多集中在油運(yùn)和干散貨子板塊，集運(yùn)子版塊還需要更多的時(shí)間進(jìn)行行業(yè)調(diào)整。（文/江松華）