同仁堂國藥(08138)：啥也不說了，一切都在“主板酒”里

“人活一口氣，難得拼一回，生死路一條，聚散酒一杯?！?/p>

1856年的那個(gè)深夜，太平天國的都城天京忽然殺聲震天，橫尸遍野。北王反水，擊殺東王，冀王又想除掉北王，恍如“困獸”，白骨亂蓬篙，殺了個(gè)片角不留。而這幫只能同享酒池肉林，不可共背潑天大禍的結(jié)拜手足，在厭倦了享樂之后，終于將大刀砍向了對方。軟弱的清政府卻因這場內(nèi)訌，僥幸逃過一劫，太平天國也衰變潰敗……

回想當(dāng)年的英雄氣概，太平天國雖可惜，但起碼也抗?fàn)庍^，只是陰險(xiǎn)狡詐的“劣根性”讓其把本該唾手可得的果實(shí)拱手相讓。

回到現(xiàn)實(shí)，也有太多的人在爭氣、在拼命，如那些為翻身上主板，擺脫“創(chuàng)業(yè)板”這個(gè)本身就是“弱雞”代名詞的公司——市值137億港元（單位下同），以海外銷售中藥為主業(yè)的同仁堂國藥(08138)。

在宣布轉(zhuǎn)主板后的4個(gè)交易日（5月14-17日），智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，同仁堂國藥的股價(jià)陷入“瘋狂”。K線顯示，該股累計(jì)漲近11個(gè)點(diǎn)，17日內(nèi)最高更是沖到10個(gè)點(diǎn)，報(bào)16.88元；與此同時(shí)，母公司同仁堂科技（01666）也實(shí)現(xiàn)三連跳，漲幅8個(gè)點(diǎn)。

行情來源：富途證券

轉(zhuǎn)主板也得有資本

每個(gè)人都有夢想，上市公司也一樣。5月11日晚間，同仁堂國藥發(fā)布公告，宣布在2月1日，公司已向聯(lián)交所提交申請根據(jù)香港主板上市規(guī)則第9A章由GEM轉(zhuǎn)往主板上市將8.37億已發(fā)行股份于主板上市及買賣。

聯(lián)交所已于2018年5月11日原則上批準(zhǔn)股份于主板上市及于GEM除牌。緊接股份于主板上市前，股份于GEM上市將被撤回。股份于GEM(08138)買賣的最后一日將為2018年5月28日。預(yù)計(jì)股份于主板(03613)買賣將于2018年5月29日上午9時(shí)起開始。

一句話概括，5月28是“08138”股票買賣的最后一天，29日便得以“03613”這一身份在主板改頭換面了。

為何同仁堂國藥沉靜6年后要轉(zhuǎn)板，難道只是單純?yōu)榕c“媽媽”同仁堂科技攜手“闖天涯”？據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP分析，因主板公司無論是在關(guān)注度，還是成交量、市值價(jià)值上，其均要強(qiáng)過創(chuàng)業(yè)板公司。同時(shí)，從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)為主板的公司，往往是業(yè)績較好、實(shí)力強(qiáng)健，被港交所“認(rèn)證”了公司，容易被市場接受，如此一來，其對整個(gè)公司的市值必然有著較大的好處。

除公告了轉(zhuǎn)板日期、代碼，同仁堂國藥還透露已達(dá)成轉(zhuǎn)主板的先決條件。公告雖出，但究竟達(dá)到了港交所那些先決條件？

智通財(cái)經(jīng)APP按港交所2月15日修改的創(chuàng)業(yè)板及主板上市規(guī)則來看，其轉(zhuǎn)板先決條件主要涉及這么幾條：

①取消申請程序，并將主板上市申請的預(yù)期最低市值從2億港元增至5億港元；②轉(zhuǎn)板申請人必須委任保薦人，并須于遞交上市申請的最少兩個(gè)月前委任；③最低公眾持股價(jià)值由5000萬元增至1.25億元；另外還有禁售期等等。

市值上，同仁堂國甚至比一般中小市值的主板公司還要強(qiáng)，畢竟137億港元擺在那里；保薦人也不是難事，其已經(jīng)自己2004年同仁堂科技旗下分離出來的公司，于2013年5月7日在創(chuàng)業(yè)板掛牌，并且是在2月就提出了轉(zhuǎn)板。

至于公眾持股，按披露，該公司已發(fā)行股本總額最少25%由公眾人士持有。因此，主板上市規(guī)則第8.08條有關(guān)維持最低25%公眾持股量的規(guī)定已遵守。合共約2.37股股份由至少579位公眾股東持有，相當(dāng)該公司已發(fā)行股本約28.27%，而三大公眾股東合共持有8019.2萬股份，相當(dāng)于該公司已發(fā)行股本的9.58%。

最大的持股問題也讓港交所無話可說，自然轉(zhuǎn)板也是水到渠成。

主板難道就會釋放自己么？

當(dāng)然，回過頭，轉(zhuǎn)主板難道一定能讓同仁堂國藥的成交量、市值價(jià)值上得到爆發(fā)嗎？我們或許可從該公司業(yè)績中找到答案。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至2017年，該公司收入12.66億元，同比增長16.8%；該公司擁有人應(yīng)占利潤4.9億元，同比增長16.6%；每股盈利0.59元，末期股息每股0.19元。

因?yàn)槭峭侍玫暮Ｍ怃N售公司，其主營收入多來源內(nèi)地、香港、英國等地。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，該公司內(nèi)地市場收入錄得大幅增長37.6%，達(dá)3.22億元（2016年：2.34億元）。

而香港地區(qū)截至2014年、2015年及2016年，同仁堂香港藥業(yè)的收益分別約為4.58億元、5.20億元及5.75億元，凈利潤分別約為2060萬元、2590萬港元及3160萬元。到2017年，香港市場收入仍保持穩(wěn)定增長6.6%，實(shí)現(xiàn)收入達(dá)6.36億元，同店銷售增長達(dá)22.1%。

英國同仁堂（英國）的收益截至2014年、2015年及2016，分別約為830萬元、730萬元及540萬元，凈虧損分別約為230萬元、180萬元及360萬元。

發(fā)展至2017年，英國的收入雖然未得到具體披露，但期內(nèi)，其在新加坡、澳大利亞、加拿大、美國、瑞士及南非共新開設(shè)11家零售終端，海外零售終端增至54個(gè)。這些地方的收入合計(jì)達(dá)到3.06億元（2016年：2.52億元），增長21.5%，同店銷售增長達(dá)10.1%。

單純從總數(shù)據(jù)和地區(qū)數(shù)據(jù)分析，同仁堂國藥處于“節(jié)節(jié)高”的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，而4月26日一季報(bào)也可以證實(shí)這一結(jié)論：

2018年第一季度業(yè)績，該公司實(shí)現(xiàn)收入約3.79億元，同比增加20.4%；毛利約2.84億港元，同比增加19.5%；凈利潤約1.59億元，同比增加19.8%；每股盈利0.19元。

估值低于行業(yè)平均

從上述數(shù)據(jù)端預(yù)測，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，這主要是因安宮牛黃丸在香港的市場需求旺盛和靈芝孢子粉（主要在大陸市場）有一個(gè)較為增長穩(wěn)定（產(chǎn)品銷售同比增長20.1%）帶動(dòng)的結(jié)果。

而結(jié)合安宮牛黃丸適應(yīng)癥（例如中風(fēng)、高熱以及兒童腦膜炎等）以及靈芝孢子粉（生產(chǎn)在香港，銷售在內(nèi)地）高個(gè)位數(shù)市場份額，未來2-3年仍將會給同仁堂國藥帶來較好的收入。

并且，截至2017年底，同仁堂國藥賬上凈現(xiàn)金余額為19億元，足以支撐未來的店鋪擴(kuò)張計(jì)劃，同時(shí)可用于潛在的海外市場中草藥保健品的并購機(jī)會。也正因收益如此，其資產(chǎn)負(fù)債也一直表較為穩(wěn)健。

再回到技術(shù)面，同仁堂國藥當(dāng)前的PE雖然達(dá)到了26倍，但較行業(yè)平均水平的60倍相比仍舊低了一大截；而且市凈率也位于中樞位置，低于平均值的7.17，從回報(bào)率上還算優(yōu)秀。

總的來說，同仁堂國藥背靠A股的同仁堂集團(tuán)、H股的同仁堂科技，在業(yè)務(wù)上雖是“打工仔”，但正因有其兩大上市公司“供血”，未來業(yè)績某種程度上是有保障的，加上已端穩(wěn)的“轉(zhuǎn)板酒”，該公司表現(xiàn)應(yīng)該會持續(xù)一段時(shí)間。（田宇軒/文）