天風(fēng)證券：維持中芯國際(00981)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)12元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，發(fā)布2018年一季度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.31億美元，扣除授權(quán)收入后的實(shí)際收入為7.234億美元，環(huán)比下降8%，優(yōu)于該行此前指引測算的環(huán)比下降10%-11.5%預(yù)期。

該行稱，本季最令人值得欣喜的地方在于毛利率的回升。一季度扣除授權(quán)收入的實(shí)際毛利率為15.6%，高于此前測算毛利率指引10%-12%的區(qū)間。該行通過測算預(yù)估2季度實(shí)際剔除授權(quán)收入(二季度預(yù)估授權(quán)收入為0.56億美元)毛利率區(qū)間為17.8%-20%。該行認(rèn)為，公司經(jīng)營性指標(biāo)的反轉(zhuǎn)打消了市場對于公司經(jīng)營質(zhì)量會進(jìn)一步惡化的疑慮。

報(bào)告中稱，本季28nm的營收占比為3.2%，環(huán)比同比均有所下降。環(huán)比下降的原因，該行認(rèn)為，符合季節(jié)性因素的調(diào)整為正常，同比下降的原因需考慮到價(jià)格下降的因素。另外，該公司的戰(zhàn)略布局會集中向14nm及以下的先進(jìn)制程進(jìn)軍，在先進(jìn)制程上的超預(yù)期研發(fā)進(jìn)展或許才是當(dāng)下時點(diǎn)看待公司的最關(guān)鍵變量。

天風(fēng)證券表示，從研發(fā)突破到業(yè)績增長的每一步都是重要的節(jié)點(diǎn)，在當(dāng)前時點(diǎn)必須關(guān)注公司邊際變化是研發(fā)進(jìn)程是否超預(yù)期，該行認(rèn)為，以先進(jìn)制程的進(jìn)展為主要觀察指標(biāo)，時間窗口的重要節(jié)點(diǎn)會在今年到來。

該行看好中芯國際在先進(jìn)制程上的研發(fā)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2018-2019 EPS為0.38港幣/0.48港幣，維持“增持”評級。