小摩：中芯(00981)首季收入勝預(yù)期 目標價7.2元

智通財經(jīng)APP獲悉，小摩報告中稱，中芯(00981)首季不含授權(quán)收入較預(yù)期強勁，受惠8寸晶圓回復(fù)動力，晶片制造毛利率16%也高于指引的低雙位數(shù)。該行相信有約5000萬美元授權(quán)收入延后至第二季入帳，第二季收入指引也較預(yù)期為佳，受補庫存及NOR Flash閃存與舊12寸晶圓需求推動，但毛利率展望仍然疲弱，原因很可能是折舊增加、12寸晶圓價格受壓及28納米晶圓使用較低。

該行表示，中芯業(yè)務(wù)指引顯示核心業(yè)務(wù)，即不含授權(quán)收入部分仍會取得經(jīng)營虧損。由于臺積電28納米晶圓銷售動能會在未來1至2季減弱，不預(yù)期中芯同類產(chǎn)品收益短期內(nèi)出現(xiàn)明顯反彈，EBITDA率也跌至低于三成，為該行重點關(guān)注的問題。

基于中芯上調(diào)2018年資本開支指引40億美元，至230億美元，計入更高研發(fā)投資，即使設(shè)備使用率增加，也將為中芯毛利率帶來壓力。

該行稱，縱使中芯股價今年累跌25%及跑輸恒指，但仍預(yù)計中芯股價未來6至12個月因毛利率壓力而繼續(xù)疲弱。該行維持中芯“減持”評級，目標價7.2元。