國際油價創(chuàng)三年新高，重回百元不是夢？

本文來自“萬得資訊”，作者為“Wind”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

從2017年中開始，國際油價走出一段波瀾壯闊的大牛市，紐約原油和布油都站上70美元，創(chuàng)下三年多以來最高價。你準(zhǔn)備好迎接油價重回三位數(shù)時代嗎?

油價最近不顧美元大漲，已經(jīng)創(chuàng)下三年來新高，很多人不理解，其實說白了就是庫存跟不上，導(dǎo)致石油現(xiàn)貨價格大漲，甚至超過了遠(yuǎn)期油價，出現(xiàn)了“期貨貼水”。只要貼水一直存在，油價就很難走低。

頁巖油成不了主流

現(xiàn)在討論油價基本離不開頁巖油，只要油價一漲，馬上就會有報道，美國頁巖油要開始加大產(chǎn)量了，似乎頁巖油成了國際油價頭頂上繞不開的達(dá)摩克里斯之劍。

但是仔細(xì)看一下，頁巖油真的有那么大威力嗎?

現(xiàn)在全球頁巖油產(chǎn)量最高的幾個油田基本都在美國，所以說到頁巖油大多指的美國頁巖油產(chǎn)量。目前美國最關(guān)鍵的4大頁巖油產(chǎn)區(qū)分別是：巴肯(Bakken)，鷹灘(EagleFord)，二疊紀(jì) (Permian) 以及奈厄布拉勒(Niobrara)。

根據(jù)EIA的測算，這些產(chǎn)區(qū)技術(shù)上可開采(technically recoverable )的頁巖油儲量，大約580億桶。頁巖油技術(shù)從2007年開始爆發(fā)，估計現(xiàn)在剩余可開采量大約300-350億桶。而在過去十年里，全球石油消費大約2150-2200億桶，即使美國頁巖油全部開采完畢，也無法成為主流供應(yīng)能源。

頁巖油的開采還有一個根本問題無法避免。頁巖油井在前三年的產(chǎn)量通常會減少70%至90%，這意味著該要想保持產(chǎn)量平穩(wěn)，必須不斷投入更多的資金。

所以說頁巖油產(chǎn)量增加會造成原油價格動蕩，但不是打壓油價的絕對主力。

庫存決定油價

石油是一種極其特殊的大宗商品，因為它的需求幾乎沒有彈性。早在70年前，著名經(jīng)濟學(xué)家Paul Frankel就曾經(jīng)說過，“如果香煙、啤酒價格大幅下跌，立刻就能看到消量飆升，但是石油價格就算超跌，你也不可能每天通勤量增加一倍。”在現(xiàn)代工業(yè)社會，想長期影響油價，產(chǎn)量、庫存變動才是王道。

縱觀百年油價變動，1930-1970年代美國掌握了全球石油庫剩余產(chǎn)能40%，牢牢穩(wěn)定了油價，1970年代開始，OPEC接過了石油產(chǎn)量話語權(quán)，產(chǎn)量占全球50%，同時控制全球約20%以上 閑置庫存，這期間石油價格有起伏，但總體在20美元-40美元之間變動，一直到2000年開始，中國開始大舉進(jìn)行城鎮(zhèn)化建設(shè)，石油需求劇增，加上新能源技術(shù)飛速發(fā)展，OPEC石油出口產(chǎn)量占全球30%以下，剩余產(chǎn)能不足10%，國際油價開始劇烈波動。

根據(jù)老牌能源研究機構(gòu)Wood Mackenzie報告，油價在65美元附近所有石油生產(chǎn)商都有的賺，其中沙特、伊朗、俄羅斯等產(chǎn)油大國的盈虧平衡價(breakeven price)最低，只要油價不跌破20美元，就不會虧本，當(dāng)然也不會賺。

OPEC成員國陷入了典型的“囚徒困境”，如果各自繼續(xù)擴大產(chǎn)量，油價走低，大家都沒得賺;如果犧牲自己的市場份額，限產(chǎn)把油價抬起來，大家都好。2016年油價即將突破最低盈虧平衡價25美元的時候，經(jīng)過幾輪談判OPEC14個成員國一致同意減產(chǎn)去庫存，以穩(wěn)定國際油價。

“我們已經(jīng)達(dá)成超過150%的減產(chǎn)執(zhí)行率，”O(jiān)PEC秘書長巴爾金都表示。他表示，“自2017年以來，過剩的供應(yīng)實際已縮減了九成。我們已經(jīng)見到庫存加速減少，從較五年均值高出約4億桶的空前高位，降至較五年均值高出約4300萬桶的水平”。

OPEC領(lǐng)袖沙特已表示，希望將減產(chǎn)協(xié)議延長至2019年?！笆袌鲈絹碓秸J(rèn)為，聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議將延長至2018年之后”。

自從2007年頁巖氣改革開始，常規(guī)石油開采量大約有1100億桶，但是消費量卻達(dá)到3600億桶，也就是說這十年間我們消耗了2500億桶的庫存原油，而且?guī)齑孢€在持續(xù)下降。從下圖可以看出，過去6年里，石油開采量和消費量之間的差距越來越大?；疑w代表石油消費，黑色柱體代表庫存增加量。石油消費量量變化很穩(wěn)定，但是庫存量的變化非常激烈。

根據(jù)EIA的測算，2018年全球?qū)⑾M365億桶原油，但是2017年傳統(tǒng)能源(包括液體石油和天然氣)新增產(chǎn)量只有67億桶，而且基本呈逐年下降趨勢。

印度需求能否大爆發(fā)

庫存逐年降低，需求有沒有可能出現(xiàn)像2000年開始中國市場一樣的巨大缺口?一切都看印度。

根據(jù)購買力平價測算，人均GDP越高的國家，石油需求量也越大，中國就是典型的例子，從1990年開始，隨著人均GDP上升，人均石油消費量也逐漸攀升。現(xiàn)在的印度就像21世紀(jì)初的中國，GDP剛開始攀升，根據(jù)IMF預(yù)測，未來十年里，占世界人口約40%的印度，人均GDP將跨進(jìn)3000-10000美元大關(guān)，如果印度發(fā)展順利，那么石油需求量將再一次急劇攀升。

以上列舉的都是對油價走勢的積極影響，當(dāng)然也有風(fēng)險。比如OPCE終止減產(chǎn)協(xié)議，庫存再次攀升，OPEC才剛剛嘗到甜頭，應(yīng)該不會立刻放棄;另外全球經(jīng)濟再次衰退，目前從IMF的預(yù)測來看全球經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展還在繼續(xù)，即使真的發(fā)生大衰退了，到時全球資產(chǎn)都會下跌，油價只是其中一個。

綜上所述，2018年油價重回三位數(shù)希望還是很大的。