激動(dòng)人心！年度最大科技股IPO將至，獨(dú)角獸小米估值有望破千億

注：本文由玖富證券特約撰稿人洪超提供，不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

今天，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大“獨(dú)角獸”小米赴港上市的消息終于塵埃落定——小米正式向港交所遞表，不過(guò)目前市場(chǎng)對(duì)于小米的估值跨度仍然很大，從680億到2000億不一而足，前者出自小米Pre-IPO的融資推介材料，后者則由雷軍定調(diào)，還得到了部分投行的認(rèn)可。

小米成功遞表，背后也反映出一個(gè)重要信息：中國(guó)市場(chǎng)對(duì)科技“獨(dú)角獸”的青睞，以港股市場(chǎng)為例，從眾安在線(06060)到即將上市的平安好醫(yī)生，再到潛在IPO對(duì)象陸金所和螞蟻金服，港股市場(chǎng)大有成為“中國(guó)納斯達(dá)克”的勢(shì)頭。

而對(duì)于小米來(lái)說(shuō)，就算取一個(gè)相對(duì)折衷的估值1000億美金，小米仍將成為2018年港股最大、最重要的科技股IPO，也將成為2014年阿里巴巴上市以來(lái)(2314億美元估值)上市規(guī)模最大的科技類公司。

“我曾經(jīng)跨過(guò)山和大海，也穿過(guò)人山人?！?/p>

2010年4月6日雷軍的那碗小米粥，標(biāo)志著小米公司的創(chuàng)業(yè)正式開始。如今八年過(guò)去，小米跨過(guò)了山和大海，穿過(guò)了人山人海，但依舊還在這條“不平凡之路”上。

在公司成立伊始，雷軍就創(chuàng)造了一個(gè)前所未有的模式：“先做ROM再做手機(jī)”的“小米模式”

在當(dāng)時(shí)用戶對(duì)手機(jī)操作系統(tǒng)的概念還不太明確的時(shí)候，率先打出了專屬于小米的名號(hào)，隨后小米在2011年末第一輪開放發(fā)售小米手機(jī)，這一模式的可行性也被進(jìn)一步驗(yàn)證。

那時(shí)候還是iPhone 5的時(shí)代，在iPhone4驚艷全球之后iPhone 5乘勝追擊，基本代表了當(dāng)時(shí)智能手機(jī)的最高水平，而安卓市場(chǎng)則是群雄紛爭(zhēng)，諾基亞與摩托羅拉的沒(méi)落，HTC的曇花一現(xiàn)，三星的機(jī)海戰(zhàn)術(shù)，再加上索愛、LG等各路豪強(qiáng)輪番登場(chǎng)，全球智能手機(jī)市場(chǎng)熱鬧非凡。

而此時(shí)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則是另一番景象，由于技術(shù)上的相對(duì)落后，“中華酷聯(lián)”四大國(guó)產(chǎn)品牌都沉迷于龐大的運(yùn)營(yíng)商定制機(jī)市場(chǎng)，主打“千元機(jī)”市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力幾乎為零。更重要的是，當(dāng)時(shí)市面上的安卓系統(tǒng)非常不完善，面對(duì)流暢的iOS系統(tǒng)基本被吊打，安卓手機(jī)往往只能堆砌硬件作為賣點(diǎn)。

這就給了初出茅廬的小米一個(gè)與其他大牌手機(jī)一較高下的絕好機(jī)會(huì)：把小米自主研發(fā)的系統(tǒng)MIUI做成一個(gè)運(yùn)行流暢、功能完善的ROM，以此塑造自有品牌，拉動(dòng)手機(jī)銷量。

這一戰(zhàn)略的效果立竿見影，最初幾代小米手機(jī)的開放購(gòu)買都是不到一小時(shí)告罄，首次開放購(gòu)買的三個(gè)月后銷量達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)，六個(gè)月后突破300萬(wàn)臺(tái)。一方面MIUI的粉絲群推動(dòng)了銷量增長(zhǎng)，其次，小米也抓住了當(dāng)時(shí)2000元左右“高性價(jià)比”智能手機(jī)的空白。

至此，小米跨過(guò)了高端國(guó)際大牌手機(jī)的崇山峻嶺和低端國(guó)產(chǎn)定制機(jī)的汪洋大海，在智能手機(jī)行業(yè)找到了屬于自己的一席之地。

時(shí)間來(lái)到了2015年年初，隨著三星手機(jī)銷量跌出國(guó)內(nèi)前三，以小米為代表的國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)崛起，小米本身更是以超過(guò)10%的占有率，連續(xù)五個(gè)季度穩(wěn)居國(guó)內(nèi)手機(jī)銷量第一，但沒(méi)有人想到，一場(chǎng)滑鐵盧就在不遠(yuǎn)的將來(lái)等待著小米。

同樣是在2015年，國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)龍頭華為終于憑借多年沉淀下來(lái)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)重回榜首，OV則靠線下渠道優(yōu)勢(shì)打下了半邊天，而反觀小米這邊，隨著其他廠商UI能力的提升，MIUI已經(jīng)很難跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開差距。

高開低走的銷量說(shuō)明了一切。2015年小米最終并未達(dá)到年初8000萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)，到了2016年，銷量更是急轉(zhuǎn)直下，全年出貨量同比下跌達(dá)36%，市場(chǎng)份額也從2015年的15.1%下跌到8.9%。

主動(dòng)求變已迫在眉睫，一方面小米加大了海外市場(chǎng)的投入，另一方面，雷軍的生態(tài)鏈布局也在慢慢浮出水面。

最初，小米投資布局生態(tài)鏈的是耳機(jī)、充電寶等手機(jī)的周邊，這時(shí)的策略明顯就是充分利用手機(jī)銷售的紅利，而此前小米積累下的忠實(shí)用戶也的確為此提供了不可或缺的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在這種商業(yè)模式被證明可行之后，小米開始逐漸向外圈，即智能家居產(chǎn)品延伸，從而布局IoT(物聯(lián)網(wǎng))。從結(jié)果上看，小米的生態(tài)鏈布局的確取得了不小的成功，2017年小米空氣凈化器銷量更是名列全球榜首，從衣(手環(huán)、背包)、食(電飯鍋)、住(掃地機(jī)器人)、行(平衡車)等方方面面，短短數(shù)年小米生態(tài)鏈從無(wú)到有、從小到大，神奇的發(fā)展速度令人稱奇。

從數(shù)據(jù)上看，截止2017年年末，小米IoT接入超過(guò)800種智能硬件，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備總數(shù)達(dá)到8500萬(wàn)臺(tái)，日活躍設(shè)備超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)，已經(jīng)成為全球最大的智能硬件IoT平臺(tái)。

另一方面，小米也開始把雷軍早前提出的“新零售”概念真正落到實(shí)處，從2015年9月北京當(dāng)代商城的第一家小米之家，到2017年5月國(guó)內(nèi)第100家小米之家登陸上海怡豐城，再到同年11月全球首家小米之家旗艦店在深圳開業(yè)，小米真正做到了“讓互聯(lián)網(wǎng)的效率回到線下”，讓線下的“體驗(yàn)性”和“即得性”優(yōu)勢(shì)插上“效率”的翅膀。

對(duì)于線下零售的效率，有個(gè)專業(yè)的衡量標(biāo)準(zhǔn)叫“坪效”，即(流量x轉(zhuǎn)化率x客單價(jià)x復(fù)購(gòu)率)/ 面積，一般來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)零售店的坪效在1-2萬(wàn)元左右，而小米之家目前的坪效已經(jīng)接近30萬(wàn)元，僅次于蘋果專賣店的40萬(wàn)元。

可以說(shuō)，在經(jīng)歷了兩年的低潮期之后，小米已經(jīng)穿越了智能手機(jī)行業(yè)的“人山人?！保瑏?lái)到了一個(gè)全新的發(fā)展領(lǐng)域。

“風(fēng)吹過(guò)的，路依然遠(yuǎn)，你的故事講到了哪”

全球擴(kuò)張和小米之家快速推進(jìn)所需的大量資金，讓小米對(duì)上市集資的需求愈加迫切，畢竟2016年小米才推出了“小米之家”三年千家門店的擴(kuò)張計(jì)劃。而在海外擴(kuò)張方面，小米手機(jī)總共是14個(gè)國(guó)家的前五大手機(jī)廠商，還是印度第一大手機(jī)廠商，未來(lái)是否能征服全球最大的美國(guó)市場(chǎng)對(duì)其至關(guān)重要。

此前小米已經(jīng)完成了五輪融資，從最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資投資基金IDG，到新加坡最大投資公司淡馬錫，都是小米的投資方：

或許不少人認(rèn)為，小米1000億的估值有些虛高，的確，單單作為一個(gè)手機(jī)廠商，按照30倍的PE來(lái)看小米充其量值500億美金。但前文提到的，小米手機(jī)背后巨大的生態(tài)鏈才是這一估值真正的依據(jù)。

自從2013年認(rèn)識(shí)到物聯(lián)網(wǎng)才是下一個(gè)風(fēng)口之后，小米便開始了馬不停蹄的投資布局。借助小米手機(jī)培養(yǎng)出的終端用戶的巨大體量，小米率先推出了第一款生態(tài)鏈產(chǎn)品——紫米移動(dòng)電源

在此基礎(chǔ)上，小米逐漸向外擴(kuò)散，摸索出了投資的三大圈層：(1)手機(jī)周邊，分享小米的手機(jī)紅利;(2)智能硬件，利用小米的科技基因提前布局IoT時(shí)代的到來(lái);(3)生活耗材，著眼未來(lái)消費(fèi)升級(jí)，增加產(chǎn)品鏈縱深的同時(shí)，利用對(duì)沖效應(yīng)來(lái)保證生態(tài)鏈的穩(wěn)定：

由手機(jī)周邊向外輻射智能硬件，最終覆蓋生活耗材，小米用這樣一個(gè)投資節(jié)奏迅速地進(jìn)駐了一大批擁有著市場(chǎng)前景技術(shù)的科創(chuàng)企業(yè)，截止到2017年7月，小米投資了89家生態(tài)鏈企業(yè)，其中有16家年銷售過(guò)億，目前總收入已超過(guò)200億：

在豐富了產(chǎn)品矩陣的同時(shí)，小米也意識(shí)到了如果想從線上走向線下，新零售是不可或缺的渠道，更是生態(tài)鏈發(fā)展到一定階段后，商業(yè)閉環(huán)進(jìn)化之路的重要一步。從阿里巴巴的“盒馬鮮生”到京東的“7FRESH”，新零售也已成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的新戰(zhàn)場(chǎng)。

而對(duì)于小米而言，能夠在列強(qiáng)環(huán)伺的新零售領(lǐng)域分得一杯羹的原因主要有三點(diǎn)：品牌、流量和供應(yīng)鏈。其中，品牌和流量是整個(gè)小米生態(tài)的共享資源，也是小米這么多年來(lái)已經(jīng)打下的江山，所以供應(yīng)鏈才是目前小米需要面臨的最大挑戰(zhàn)。

作為旗下各子生態(tài)的專屬資源，小米在供應(yīng)鏈上的戰(zhàn)略布局主要可以分為三大部分：手機(jī)生產(chǎn)制造、智能制造生態(tài)以及新零售。

手機(jī)生產(chǎn)方面，小米手機(jī)能在2017年絕地反擊，其根源就是從手機(jī)供應(yīng)鏈開始，采取多種有力措施從根本上保證了上游元器件的穩(wěn)定供應(yīng)，徹底拋棄了小米多年來(lái)的“饑餓營(yíng)銷”策略，從而最終實(shí)現(xiàn)了出貨量神話。此外，小米也借鑒了三星、華為的自主研發(fā)路線，于去年2月對(duì)外發(fā)布了國(guó)產(chǎn)自主芯片——“松果”，以應(yīng)對(duì)芯片供應(yīng)鏈危機(jī)。

智能制造生態(tài)一直以來(lái)都是小米重要的利潤(rùn)來(lái)源，目前小米已經(jīng)率先建立了完整的智能生活產(chǎn)品生態(tài)體系，2018年初，小米智能制造生態(tài)鏈企業(yè)——華米科技在美成功上市，就是小米智能制造生態(tài)鏈成功的一個(gè)縮影。

新零售方面，去年以來(lái)小米線下體驗(yàn)店的計(jì)劃大獲成功，其線上線下有機(jī)結(jié)合的新零售模式已成為新零售的業(yè)界標(biāo)桿，下一步，如何將這些零售供應(yīng)鏈主體有機(jī)地納入小米生態(tài)，使其形成一個(gè)以小米為中心的零售供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，才是小米需要考慮的主要課題。

至此，小米形成了手機(jī)為基石，新零售為動(dòng)力，智能制造生態(tài)為利潤(rùn)來(lái)源的獨(dú)特商業(yè)模式，當(dāng)然在這樣一個(gè)風(fēng)口上，小米還有很長(zhǎng)的路要走，最后的估值，也取決于這個(gè)美好的故事究竟能講到哪。

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