新股解讀|Are you OK？小米打響“同股不同權(quán)”上市第一槍

雷軍的一首《Are you OK》早已火遍大江南北，而另一端，他的“小米”更是紅遍全球。

智通財(cái)經(jīng)APP獨(dú)家消息，5月3日一早，小米正式向港交所提交了招股書，這不僅讓雷軍身價(jià)暴漲，晉升為中國(guó)潛在新首富；更意味著港交所正式迎來(lái)首個(gè)最大的獨(dú)角獸，打響了“同股不同權(quán)”第一槍。

搶奪了多個(gè)“第一次”，雷軍也是在其招股書中直接表示，“從2018年開(kāi)始，每年小米整體硬件業(yè)務(wù)（包括智能手機(jī)、IoT及生活消費(fèi)產(chǎn)品）的綜合凈利率不會(huì)超過(guò)5%。如有超出部分，我們都將回饋給用戶?！惫_(kāi)信息顯示，2017年蘋果整體業(yè)務(wù)凈利率為21.1%，華為整體業(yè)務(wù)凈利率為7.9％。即便是公認(rèn)凈利率較低的家電行業(yè)，海爾為6.6%，美的為7.7%，都高于5%。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司，硬件綜合凈利率永不超5%。

另外，據(jù)招股書顯示，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人兼聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。

痛飲“同股不同權(quán)”頭啖湯

4月30日起，港交所新制定的《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢總結(jié)》正式生效，在原有的制度基礎(chǔ)上，“同股不同權(quán)”的公司將可以在港交所申請(qǐng)上市。

而在其新規(guī)發(fā)布前，小米便開(kāi)始改革，走這樣一條“康莊大道”。只不過(guò)，按業(yè)界披露，小米將先在港交所上市，再通過(guò)中國(guó)預(yù)托憑證（CDR）的方式在A股上市，很可能會(huì)選擇上海證券交易所。

而對(duì)于這樣一條“選擇”，李小加也表示，“未來(lái)相信會(huì)出現(xiàn)一家公司同時(shí)或先后在香港和內(nèi)地CDR掛牌。”

無(wú)論是先上港股，再直接回A股；或是在攻克“流通”技術(shù)借CDR回A股，但都不能影響小米坐穩(wěn)“同股不同權(quán)”第一股的“寶座”。

財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)火力全開(kāi)

在搶得“同股不同權(quán)”頭啖湯同時(shí)，小米的商業(yè)模式也得到了檢驗(yàn)。

作為一家年輕的互聯(lián)網(wǎng)公司，小米的發(fā)展并非一路坦途。2016年，該公司的市場(chǎng)占有率曾有過(guò)下滑，但在2017年，小米順利完成“創(chuàng)新+質(zhì)量+交付”的三大補(bǔ)課任務(wù) 迅速重回世界前列。要知道，除了小米，還沒(méi)有任何一家手機(jī)公司，銷量下滑之后能夠成功逆轉(zhuǎn)。

并且發(fā)展至今，雷軍已經(jīng)將小米重新定位成了“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司”。盡管硬件是該公司重要的用戶入口，但在其管理層心里并不期望它成為該公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，則是傾向于把設(shè)計(jì)精良、性能品質(zhì)出眾的產(chǎn) 品緊貼硬件成本定價(jià)，通過(guò)自有或直供的高效線上線下新零售渠道直接交付到用戶手中， 然后持續(xù)為用戶提供豐富的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

為轉(zhuǎn)變這一商業(yè)模式，小米更是獨(dú)創(chuàng)了“鐵人三項(xiàng)”商業(yè)模式：硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。也正得意這一模式，其年收入就突破了千億元人民幣。

招股書顯示，小米近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)體現(xiàn)了業(yè)務(wù)飛速的增長(zhǎng)。2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元，2017年同比增長(zhǎng)67.5%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為13.73億元、37.85億元和122.15億元，2017年同比增長(zhǎng)222.7%。

其中，海外市場(chǎng)增速?gòu)?qiáng)勁。智通財(cái)經(jīng)觀察到，2015年、2016年、2017年，小米的海外市場(chǎng)收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元。其中2017年海外市場(chǎng)收入同比暴漲了250%，充分驗(yàn)證了小米模式在全球市場(chǎng)具有普適性。

手機(jī)、IoT、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)大放量

小米何以取得如此斐然的業(yè)績(jī)，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，這與智能手機(jī)與其衍生的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)驚人的需求量是分不開(kāi)的。

數(shù)據(jù)顯示，智能手機(jī)設(shè)備總數(shù)量由2015 年的28.71億部增至2017年的36.65億部，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.0%。預(yù)期于2022年將達(dá)到47.98億部，2017年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.5%。

市場(chǎng)增速，但并非手機(jī)生產(chǎn)商全都能“玩”的轉(zhuǎn)。因?yàn)楦咝詢r(jià)比的設(shè)備和優(yōu)秀的用戶體驗(yàn)將推動(dòng)出貨量及智能手機(jī)使用率增加。此外，由于制造有競(jìng)爭(zhēng)力的智能手機(jī)需要進(jìn)行研發(fā)及設(shè)計(jì)原型，有關(guān)前期成本高昂，故進(jìn)入智能手機(jī)市場(chǎng)的門檻較高。領(lǐng)先智能手機(jī)公司擁有穩(wěn)固的地位、廣泛的市場(chǎng)品牌認(rèn)可度、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及成熟的分銷渠道，新市場(chǎng)參與者不大可能與其競(jìng)爭(zhēng)并獲得巨大市場(chǎng)份額。市場(chǎng)參與者需要達(dá)到龐大的規(guī)模，方可實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)杠桿并建立長(zhǎng)期可持續(xù)的商業(yè)模式。

而小米經(jīng)過(guò)上述的“鐵人三項(xiàng)”商業(yè)模式早已將自己的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力拉升到了非常高的水平，獲得龐大且高度活躍的全球用戶。截至2018年3月，用戶每天使用小米手機(jī)的平均時(shí)間約4.5小時(shí)，MIUI月活用戶超過(guò)了1.9億，用戶規(guī)模、活躍度、使用時(shí)長(zhǎng)等指標(biāo)均達(dá)到國(guó)際一流互聯(lián)網(wǎng)公司水平。

同時(shí)，除手機(jī)端，由于感應(yīng)器及設(shè)備處理器的技術(shù)進(jìn)步可使互聯(lián)網(wǎng)連接成為各種消費(fèi)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)功能，預(yù)計(jì)全球消費(fèi)級(jí)IoT市場(chǎng)將持續(xù)倍增。

根據(jù)艾瑞咨詢，消費(fèi)級(jí)IoT終端的數(shù)量由2015年的30億個(gè)增加至2017年的49億個(gè)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.7%。預(yù)期于2022年將達(dá)153億個(gè)，2017年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為25.4%。IoT設(shè)備龐大且快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)可收集大量實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，可研發(fā)多種消費(fèi)應(yīng)用。

而小米便依靠提供優(yōu)質(zhì)且設(shè)計(jì)精良的產(chǎn)品，建成了世界上最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)，連接了超過(guò)1億臺(tái)智能設(shè)備（不含手機(jī)和筆記本電腦）。2017年按連接數(shù)量計(jì)算，小米的消費(fèi)級(jí)IoT硬件全球市場(chǎng)份額為1.7%，身后是蘋果0.9%，亞馬遜0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。

另外，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)已成為小米盈利的重要來(lái)源。目前，全球互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2015年的10106億美元增至2017年的15404億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.5%。隨著智能手機(jī)成為客戶訪問(wèn)互聯(lián)網(wǎng)的主要媒介，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透率上升，預(yù)計(jì)全球互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模于2022年將達(dá)到26009億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.0%。

而依靠自己的獨(dú)特的技術(shù)實(shí)力，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)2015年、2016年、2017年分別拿到了32.4億元、65.4億元、98.9億元的收入，年復(fù)合增長(zhǎng)率74.7%。2015年、2016年、2017年；小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利分別為20.8億元、42.1億元、59.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率69.3%。