港交所揭示港股價格偏低6大因素 稱股票價值并非不及內(nèi)地

近日，港交所(00388)首席中國經(jīng)濟學(xué)家辦公室撰寫了“香港市場股價偏低之迷思”報告，分析A港股價差異是受6大因素影響，包括市場特性、上市公司行業(yè)組成、投資者結(jié)構(gòu)和投資者偏好等方面，推翻了香港市場予人普遍的印象，即股票價值不及內(nèi)地、市盈率相對較低及香港市場不太吸引企業(yè)來港招股上市等。

內(nèi)地市場在宏觀層面上，股價較香港市場高，但香港市場在個別股票和行業(yè)的微觀層面上，其實股價亦有可能較內(nèi)地市場高;報告并提到宏觀層面的股價差異或會存在相當長一段時間，上市公司和投資者可在香港市場受惠于這些差異所帶來的機會。

報告分析兩地市場的股價差異，在于個別市場有不同指數(shù)的差異，例如自2015年至2016年5月期間，恒指及國企指數(shù)的市盈率低于上證50指數(shù)，但恒生中資企業(yè)指數(shù)的市盈率，自2011年起大部分時間高于上證50指數(shù)。同時，內(nèi)地市場上市公司規(guī)模愈大，市盈率愈低;但在香港市場，不同股票有不同市盈率，市盈率與上市公司規(guī)模之間，并無顯著關(guān)系，而AH股之間的差異，不論何種行業(yè)，公司規(guī)模愈大，AH股溢價愈小。

香港IPO定價高于A股

對于上市集資的股價差異，報告分析了2012年至2016年5月期間，香港首次公開招股在非必需消費品、消費品、能源、醫(yī)療保健及公共事業(yè)的定價，均較A股高，截至今年5月底，香港首次公開招股的市值加權(quán)市盈率，在非必需消費品及資訊科技行業(yè)，其實仍高于內(nèi)地。

報告進一步分析AH股差異，是受到6大因素影響，包括內(nèi)地市場的本土散戶是以炒賣居多，高風(fēng)險細價股會較受歡迎;香港則由國際機構(gòu)投資者主導(dǎo)，機構(gòu)投資者的交易占逾50%、海外機構(gòu)投資者的交易占逾30%、本地散戶投資者的交易僅20%，而投資者決策主要根據(jù)基本因素，兩地情況有很大分別。同時，投資者對股價估值除了會尋求溢價外，亦愿意多付出以購入流動性較高的股票。

助內(nèi)地企業(yè)開拓國際地位

最后，報告強調(diào)發(fā)行人和投資者，可通過香港市場，受惠于這些差異所帶來的機會，包括AH股中，H股較佳的股息收益率、善用種類廣泛的投資工具，進行獲利更好的套利和對沖機會、善用若干行業(yè)首次公開招股可取得較佳定價，并善用靈活的集資機制及市場對新經(jīng)濟新行業(yè)股票的興趣等，最重要的是，香港市場能為內(nèi)地企業(yè)帶來國際地位及全球拓展的機會。